Ukazatel strachu na Wall Street klesl pod klíčovou úroveň. Proč by to mohlo znamenat další problémy pro akcie

Index volatility společnosti Cboe, měřítko očekávané volatility trhu založené na prodejních a kupních opcích na index S&P 500, minulý týden klesl pod 20 a v úterý se opět obchodoval pod klíčovou úrovní. Naposledy byl na úrovni 19,27.

„Staré přísloví říká, že se zajistíte, když můžete, ne když musíte,“ řekl Julian Emanuel, vedoucí oddělení akciových, derivátových a kvantitativních strategií ve společnosti Evercore ISI. „VIX pod 20 je absolutním ztělesněním zajištění, když můžete, ne když musíte… ať už jde o růst nebo pokles.“

Podle Emanuela existuje několik katalyzátorů volatility. Výsledková sezóna by mohla obsahovat neočekávané negativní faktory pro akcie, zatímco se očekává, že Federální rezervní systém 1. února oznámí výši úrokových sazeb a poskytne určité vodítko pro jejich další zvyšování. Začátek středy by také mohl přinést určité šoky v závislosti na tom, zda Bank of Japan na svém politickém zasedání vyzní více jestřábí, uvedl.

Emanuel uvedl, že kontrast těchto potenciálních negativ se skutečností, že investoři chytají loňské poražené a sázejí na riziko v takových věcech, jako je bitcoin, vysílá smíšené signály o směřování trhu.

„Dochází zde k přirozenému zmatku,“ řekl. „Upřímně řečeno, od prosince trh odvedl vynikající práci, když většinu lidí po většinu času klamal. … Vítězové zde prohrávají a poražení vyhrávají. A nikdo z velké části nemá správné pozice.“

To je samo o sobě důvodem vyšší volatility. Stratégové považují nízký index VIX za varování, že volatilita bude pro akcie znamenat pohyb směrem dolů, což mnozí investoři očekávali již v první polovině roku.

Chcete využít této příležitosti?

„Je to varovný signál pro index S&P 500, který skutečně udržuje inverzní korelaci s VIX,“ uvedla Katie Stocktonová, zakladatelka společnosti Fairlead Strategies. Podle ní je nízká hodnota indexu VIX spojena s krátkodobým a střednědobým přeprodaným trhem, což naznačuje spokojenost investorů.

„S předpokladem, že cyklus medvědího trhu se stále drží, našel VIX podporu v tomto rozmezí. Po celý rok 2022, jakmile začal cyklus medvědího trhu, bylo první minimum na přelomu března a dubna v tomto rozmezí,“ uvedla. Stocktonová uvedla, že podruhé to bylo v srpnu a potřetí na začátku prosince. Pokaždé se index S&P 500 následně prodával.

Nyní sleduje, zda ukazatel strachu vystoupá na svůj 50denní klouzavý průměr a uzavře nad ním. Padesátidenní, neboli průměr z posledních 50 uzavření, byl v úterý na úrovni 22,13 bodu.

Uzavření nad touto úrovní by mohlo signalizovat další růst indexu VIX a potenciální pokles indexu S&P 500, který má počáteční podporu na úrovni 3 800 bodů. Čím výše VIX půjde, tím volatilnější by mohl být pohyb akcií.

„Sledujeme 50denní klouzavý průměr [na VIXu] jako ukazatel rizika pro index S&P 500,“ řekla. Stocktonová uvedla, že tento týden očekává konsolidaci akciového trhu a začátek poklesu, protože investoři zvažují výsledky hospodaření a ekonomické údaje.

Stocktonová uvedla, že index VIX by se letos mohl dostat mnohem výše, zejména pokud trh otestuje svá minima a prolomí je.

„Když se podíváme na historii VIXu, jen zřídkakdy došlo k cyklu medvědího trhu, nebo dokonce ke korekčnímu minimu, které by se neodehrálo bez posunu do pásma vysokých 40, středních 50,“ řekla. „Když se podíváme na minulé významné obraty indexu S&P 500, vždy byly spojeny s VIX na mnohem vyšší úrovni. Je zřejmé, že by to vyžadovalo změnu tržního sentimentu, aby se tam VIX dostal kvůli povaze toho, jak je konstruován.“

Řekla, že kolem prediktivní síly VIXu jako ukazatele sentimentu panuje velká skepse. „Jsme tak trochu skeptičtí vůči skeptikům,“ řekla.

Jak na to hrát
Chris Murphy ze společnosti Susquehanna řekl, že VIX byl v posledních 18 měsících silným signálem. Řekl, že když VIX klesne pod 20, byl to signál k prodeji trhu. Když stoupne nad 30, je čas nakupovat.

„Od té doby, co se Fed stal koncem roku 2021 jestřábím, je tento trend jednoznačně lepší než nakupovat a držet a je to docela dobrý časovač trhu pro ty, kteří aktivně obchodují na trhu,“ řekl Murphy, spoluvedoucí derivátové strategie ve společnosti Susquehanna International Group.

Z dlouhodobějšího hlediska tento trend nefungoval lépe než nakupuj a drž, protože například index VIX v letech 2016 a 2017 klesl pod 20 a pod touto hodnotou se udržel po dlouhou dobu. Investoři by v těchto letech přišli o zisky, kdyby se řídili strategií prodeje. Existují však i jiné způsoby, jak hrát na klesajícím trhu, které by mohly být pro investory jednodušší a levnější.

„Nejen pokud nechcete vystoupit, protože nechcete propásnout příležitost jako v letech 2016 a 2017, je zde atraktivní zajištění,“ řekl. „Náklady na zajištění jsou nižší. Mohli byste si koupit opční listy, které jsou mnohem levnější.“

Emanuel v prosinci doporučil investorům, aby se v prvním čtvrtletí zajistili proti volatilitě v indexu S&P 500 jak směrem nahoru, tak dolů. Tato strategie zahrnuje nákup prodejních a kupních opcí na akcie S&P 500 z 31. března, které jsou mimo peníze. Uvedl, že od říjnového minima se index pohybuje v rozmezí od 3 500 do 4 100, takže doporučil prodejní opce na 3 500 a nákupní opce na 4 100.

Tímto způsobem by investoři mohli těžit z prudkých výkyvů oběma směry.

Prodejní opce dává držiteli právo prodat aktivum za stanovenou cenu, tzv. realizační cenu. Když se hodnota aktiva obchoduje nad realizační cenou prodejní opce, pak je opce „mimo peníze“.

Kupní opce jednoduše dává majiteli právo koupit aktivum za danou realizační cenu. Když se hodnota podkladového aktiva obchoduje pod realizační cenou, pak je kupní opce „mimo peníze“.

Podle Murphyho se zdá, že volatilita indexu S&P 500 bude směřovat dolů. „Myslím, že se všeobecně soudí, že všichni se těšili na první čtvrtletí, až se vyplaví všelijaké jiné věci,“ řekl. „Já jsem tak trochu na vážkách a myslím si, že skutečný reset bude trochu odsunut.“

Zdá se, že oblíbený ukazatel volatility na Wall Street signalizuje klid na akciovém trhu a spokojenost investorů, ale stratégové tvrdí, že je to pravděpodobně předzvěst větší volatility na trhu a potenciálního poklesu indexu S&P 500. Index volatility společnosti Cboe, měřítko očekávané volatility trhu založené na prodejních a kupních opcích na index S&P 500, minulý týden klesl pod 20 a v úterý se opět obchodoval pod klíčovou úrovní. Naposledy byl na úrovni 19,27. "Staré přísloví říká, že se zajistíte, když můžete, ne když musíte," řekl Julian Emanuel, vedoucí oddělení akciových, derivátových a kvantitativních strategií ve společnosti Evercore ISI. "VIX pod 20 je absolutním ztělesněním zajištění, když můžete, ne když musíte… ať už jde o růst nebo pokles." Podle Emanuela existuje několik katalyzátorů volatility. Výsledková sezóna by mohla obsahovat neočekávané negativní faktory pro akcie, zatímco se očekává, že Federální rezervní systém 1. února oznámí výši úrokových sazeb a poskytne určité vodítko pro jejich další zvyšování. Začátek středy by také mohl přinést určité šoky v závislosti na tom, zda Bank of Japan na svém politickém zasedání vyzní více jestřábí, uvedl. Emanuel uvedl, že kontrast těchto potenciálních negativ se skutečností, že investoři chytají loňské poražené a sázejí na riziko v takových věcech, jako je bitcoin, vysílá smíšené signály o směřování trhu. "Dochází zde k přirozenému zmatku," řekl. "Upřímně řečeno, od prosince trh odvedl vynikající práci, když většinu lidí po většinu času klamal. … Vítězové zde prohrávají a poražení vyhrávají. A nikdo z velké části nemá správné pozice." To je samo o sobě důvodem vyšší volatility. Stratégové považují nízký index VIX za varování, že volatilita bude pro akcie znamenat pohyb směrem dolů, což mnozí investoři očekávali již v první polovině roku. "Je to varovný signál pro index S&P 500, který skutečně udržuje inverzní korelaci s VIX," uvedla Katie Stocktonová, zakladatelka společnosti Fairlead Strategies. Podle ní je nízká hodnota indexu VIX spojena s krátkodobým a střednědobým přeprodaným trhem, což naznačuje spokojenost investorů. "S předpokladem, že cyklus medvědího trhu se stále drží, našel VIX podporu v tomto rozmezí. Po celý rok 2022, jakmile začal cyklus medvědího trhu, bylo první minimum na přelomu března a dubna v tomto rozmezí," uvedla. Stocktonová uvedla, že podruhé to bylo v srpnu a potřetí na začátku prosince. Pokaždé se index S&P 500 následně prodával. Nyní sleduje, zda ukazatel strachu vystoupá na svůj 50denní klouzavý průměr a uzavře nad ním. Padesátidenní, neboli průměr z posledních 50 uzavření, byl v úterý na úrovni 22,13 bodu. Uzavření nad touto úrovní by mohlo signalizovat další růst indexu VIX a potenciální pokles indexu S&P 500, který má počáteční podporu na úrovni 3 800 bodů. Čím výše VIX půjde, tím volatilnější by mohl být pohyb akcií. "Sledujeme 50denní klouzavý průměr [na VIXu] jako ukazatel rizika pro index S&P 500," řekla. Stocktonová uvedla, že tento týden očekává konsolidaci akciového trhu a začátek poklesu, protože investoři zvažují výsledky hospodaření a ekonomické údaje. Stocktonová uvedla, že index VIX by se letos mohl dostat mnohem výše, zejména pokud trh otestuje svá minima a prolomí je. "Když se podíváme na historii VIXu, jen zřídkakdy došlo k cyklu medvědího trhu, nebo dokonce ke korekčnímu minimu, které by se neodehrálo bez posunu do pásma vysokých 40, středních 50," řekla. "Když se podíváme na minulé významné obraty indexu S&P 500, vždy byly spojeny s VIX na mnohem vyšší úrovni. Je zřejmé, že by to vyžadovalo změnu tržního sentimentu, aby se tam VIX dostal kvůli povaze toho, jak je konstruován." Řekla, že kolem prediktivní síly VIXu jako ukazatele sentimentu panuje velká skepse. "Jsme tak trochu skeptičtí vůči skeptikům," řekla. Zdroj: Getty Images Jak na to hrátChris Murphy ze společnosti Susquehanna řekl, že VIX byl v posledních 18 měsících silným signálem. Řekl, že když VIX klesne pod 20, byl to signál k prodeji trhu. Když stoupne nad 30, je čas nakupovat. "Od té doby, co se Fed stal koncem roku 2021 jestřábím, je tento trend jednoznačně lepší než nakupovat a držet a je to docela dobrý časovač trhu pro ty, kteří aktivně obchodují na trhu," řekl Murphy, spoluvedoucí derivátové strategie ve společnosti Susquehanna International Group. Z dlouhodobějšího hlediska tento trend nefungoval lépe než nakupuj a drž, protože například index VIX v letech 2016 a 2017 klesl pod 20 a pod touto hodnotou se udržel po dlouhou dobu. Investoři by v těchto letech přišli o zisky, kdyby se řídili strategií prodeje. Existují však i jiné způsoby, jak hrát na klesajícím trhu, které by mohly být pro investory jednodušší a levnější. "Nejen pokud nechcete vystoupit, protože nechcete propásnout příležitost jako v letech 2016 a 2017, je zde atraktivní zajištění," řekl. "Náklady na zajištění jsou nižší. Mohli byste si koupit opční listy, které jsou mnohem levnější." Emanuel v prosinci doporučil investorům, aby se v prvním čtvrtletí zajistili proti volatilitě v indexu S&P 500 jak směrem nahoru, tak dolů. Tato strategie zahrnuje nákup prodejních a kupních opcí na akcie S&P 500 z 31. března, které jsou mimo peníze. Uvedl, že od říjnového minima se index pohybuje v rozmezí od 3 500 do 4 100, takže doporučil prodejní opce na 3 500 a nákupní opce na 4 100. Zdroj: Bloomberg Tímto způsobem by investoři mohli těžit z prudkých výkyvů oběma směry. Prodejní opce dává držiteli právo prodat aktivum za stanovenou cenu, tzv. realizační cenu. Když se hodnota aktiva obchoduje nad realizační cenou prodejní opce, pak je opce "mimo peníze". Kupní opce jednoduše dává majiteli právo koupit aktivum za danou realizační cenu. Když se hodnota podkladového aktiva obchoduje pod realizační cenou, pak je kupní opce "mimo peníze". Podle Murphyho se zdá, že volatilita indexu S&P 500 bude směřovat dolů. "Myslím, že se všeobecně soudí, že všichni se těšili na první čtvrtletí, až se vyplaví všelijaké jiné věci," řekl. "Já jsem tak trochu na vážkách a myslím si, že skutečný reset bude trochu odsunut."