Největší veřejný hedgeový fond na světě sází na růst rozvíjejících se trhů

„Během příštích dvou měsíců očekáváme výprodej,“ uvedl v rozhovoru pro agenturu Bloomberg Guillermo Osses, vedoucí dluhových strategií pro rozvíjející se trhy tohoto fondu se sídlem v New Yorku. „Lidé přidali expozici, pravděpodobně velká část rally již proběhla, a nyní se ocitají velmi dlouho na rizikových aktivech s velmi přísným oceněním, když se podmínky likvidity obracejí. Proto si myslíme, že dojde k výraznému výprodeji.“

Akcie Man Group se sídlem v Londýně letos zatím vzrostly o 23 % ve srovnání s 6% ziskem indexu FTSE 100. Její medvědí pohled na rozvíjející se trhy kontrastuje s optimismem správců fondů od Morgan Stanley Investment Management po Goldman Sachs, přičemž i někteří býci říkají, že kvůli divokosti rally jsou stále selektivnější.

Osses odmítl komentovat pozici skupiny nebo její doporučení s odkazem na politiku společnosti. Podle údajů a žebříčků sestavených agenturou Bloomberg dluhový fond pro EM, který spravuje, v loňském roce překonal 99 % srovnatelných fondů, když varoval před rizikem platební neschopnosti, a dosáhl výnosu 2,4 % ve srovnání s průměrnou 14% ztrátou mezi srovnatelnými fondy.

Peněžní injekce

Ossesův názor se opírá především o pokles hotovostního zůstatku amerického ministerstva financí od konce října, který podle něj představuje masivní injekci likvidity, kterou investoři přehlíželi. Hotovost ministerstva financí zaparkovaná u Federálního rezervního systému se v období od konce října do poloviny ledna snížila přibližně o 349 miliard USD, i když od té doby poněkud vzrostla.

Dodatečná hotovost ve finančním systému z USA podle něj vysvětluje, proč občas nedošlo k výraznějším reakcím trhu ani na „strašné fundamentální zprávy“ na rozvíjejících se trzích.

„Jediné vysvětlení, které nás podle našeho názoru napadá pro výraznou rally, je injekce likvidity od amerického ministerstva financí,“ řekl Osses. „Cenová akce na trhu neodpovídá fundamentům, protože tato injekce likvidity byla masivní. Proto aktiva stoupla a podle našeho názoru ignorovala zprávy o fundamentech. Lidé si tyto věci po rally racionalizují.“

Dluhopisová rallye

Dluhopisy rozvíjejících se trhů zažily minulý měsíc nejlepší rally za více než deset let, přičemž dluh v tvrdé měně vynesl od poloviny října přibližně 13 %. Mnoho investorů se do této třídy aktiv vrátilo díky sázkám, že Fed zastaví zvyšování úrokových sazeb a že opětovné otevření Číny podpoří hospodářský růst v rozvojových zemích produkujících komodity.

Společnost Morgan Stanley Investment Management, která spravuje aktiva v hodnotě 1,3 bilionu dolarů, na začátku tohoto měsíce uvedla, že se přesouvá z amerických akcií, aby zvýšila expozici na rozvojových trzích. Společnosti JPMorgan Asset Management a Legal & General Investment Management předpovídají, že dluhové nástroje na rozvíjejících se trzích přinesou investorům v letošním roce až 10 %.

Podle analytiků Bank of America, kteří se odvolávají na údaje společnosti EPFR Global, přilákaly dluhové fondy zaměřené na EM za rok do 1. února 8 miliard USD.

Opatření, která začalo americké ministerstvo financí zavádět v lednu, zvrátila vývoj hotovostních zůstatků ve Fedu, uvedl Osses. Koncem ledna se jeho zůstatky u Fedu zvýšily, což vedlo ke snížení likvidity, které působilo jako kvantitativní zpřísňování a shodovalo se s obratem ve výnosech státních dluhopisů.

Opatrnost v Číně

„Očekáváme, že stažení likvidity vyvolá výprodej, a výprodej bude zhoršen tím, že investoři vlastní hodně riskantních aktiv a mají větší pozice, které potřebují zlikvidovat,“ řekl.

Uvedl také, že je skeptický k tomu, že by opětovné otevření Číny přineslo stimul ostatním rozvíjejícím se zemím, a odkázal na to, že čínské úvěry se blíží rekordně nízkým hodnotám. „I když někteří tvrdí, že poptávka po komoditách z Číny podpoří země rozvíjejících se trhů, nevidíme údaje, které by takové hypotéze odpovídaly,“ řekl.

Podle společnosti Man Group Plc, která spravuje aktiva v hodnotě 138 miliard dolarů, z nichž téměř polovinu tvoří aktiva v Evropě, na Blízkém východě a v Africe, není letošní velkolepá rally rizikových aktiv odůvodněna zlepšením základních ekonomických ukazatelů a dojde k jejímu zvratu.„Během příštích dvou měsíců očekáváme výprodej,“ uvedl v rozhovoru pro agenturu Bloomberg Guillermo Osses, vedoucí dluhových strategií pro rozvíjející se trhy tohoto fondu se sídlem v New Yorku. „Lidé přidali expozici, pravděpodobně velká část rally již proběhla, a nyní se ocitají velmi dlouho na rizikových aktivech s velmi přísným oceněním, když se podmínky likvidity obracejí. Proto si myslíme, že dojde k výraznému výprodeji.“Akcie Man Group se sídlem v Londýně letos zatím vzrostly o 23 % ve srovnání s 6% ziskem indexu FTSE 100. Její medvědí pohled na rozvíjející se trhy kontrastuje s optimismem správců fondů od Morgan Stanley Investment Management po Goldman Sachs, přičemž i někteří býci říkají, že kvůli divokosti rally jsou stále selektivnější.Osses odmítl komentovat pozici skupiny nebo její doporučení s odkazem na politiku společnosti. Podle údajů a žebříčků sestavených agenturou Bloomberg dluhový fond pro EM, který spravuje, v loňském roce překonal 99 % srovnatelných fondů, když varoval před rizikem platební neschopnosti, a dosáhl výnosu 2,4 % ve srovnání s průměrnou 14% ztrátou mezi srovnatelnými fondy.Peněžní injekceOssesův názor se opírá především o pokles hotovostního zůstatku amerického ministerstva financí od konce října, který podle něj představuje masivní injekci likvidity, kterou investoři přehlíželi. Hotovost ministerstva financí zaparkovaná u Federálního rezervního systému se v období od konce října do poloviny ledna snížila přibližně o 349 miliard USD, i když od té doby poněkud vzrostla.Dodatečná hotovost ve finančním systému z USA podle něj vysvětluje, proč občas nedošlo k výraznějším reakcím trhu ani na „strašné fundamentální zprávy“ na rozvíjejících se trzích.„Jediné vysvětlení, které nás podle našeho názoru napadá pro výraznou rally, je injekce likvidity od amerického ministerstva financí,“ řekl Osses. „Cenová akce na trhu neodpovídá fundamentům, protože tato injekce likvidity byla masivní. Proto aktiva stoupla a podle našeho názoru ignorovala zprávy o fundamentech. Lidé si tyto věci po rally racionalizují.“Dluhopisová rallyeDluhopisy rozvíjejících se trhů zažily minulý měsíc nejlepší rally za více než deset let, přičemž dluh v tvrdé měně vynesl od poloviny října přibližně 13 %. Mnoho investorů se do této třídy aktiv vrátilo díky sázkám, že Fed zastaví zvyšování úrokových sazeb a že opětovné otevření Číny podpoří hospodářský růst v rozvojových zemích produkujících komodity.Společnost Morgan Stanley Investment Management, která spravuje aktiva v hodnotě 1,3 bilionu dolarů, na začátku tohoto měsíce uvedla, že se přesouvá z amerických akcií, aby zvýšila expozici na rozvojových trzích. Společnosti JPMorgan Asset Management a Legal & General Investment Management předpovídají, že dluhové nástroje na rozvíjejících se trzích přinesou investorům v letošním roce až 10 %.Podle analytiků Bank of America, kteří se odvolávají na údaje společnosti EPFR Global, přilákaly dluhové fondy zaměřené na EM za rok do 1. února 8 miliard USD.Opatření, která začalo americké ministerstvo financí zavádět v lednu, zvrátila vývoj hotovostních zůstatků ve Fedu, uvedl Osses. Koncem ledna se jeho zůstatky u Fedu zvýšily, což vedlo ke snížení likvidity, které působilo jako kvantitativní zpřísňování a shodovalo se s obratem ve výnosech státních dluhopisů.Opatrnost v Číně„Očekáváme, že stažení likvidity vyvolá výprodej, a výprodej bude zhoršen tím, že investoři vlastní hodně riskantních aktiv a mají větší pozice, které potřebují zlikvidovat,“ řekl.Uvedl také, že je skeptický k tomu, že by opětovné otevření Číny přineslo stimul ostatním rozvíjejícím se zemím, a odkázal na to, že čínské úvěry se blíží rekordně nízkým hodnotám. „I když někteří tvrdí, že poptávka po komoditách z Číny podpoří země rozvíjejících se trhů, nevidíme údaje, které by takové hypotéze odpovídaly,“ řekl.