Tato 1 změna pravidel by mohla zničit podnikání společnosti Robinhood

Ještě více to platí pro investory, kteří vlastní akcie společnosti Robinhood Markets (HOOD), makléřské platformy, které se dostává tolik pozornosti generace Z.

Svět nyní vypadá úplně jinak – sociální omezení se výrazně zmírnila a vládní stimuly USA jsou téměř všechny pryč. Jinde se nadšení pro akcie Robinhood vypařilo spolu s nadšením pro akciový trh mezi mladými lidmi.

Aby toho nebylo málo, Komise pro cenné papíry (SEC) právě navrhla zásadní změnu pravidel týkajících se platby za tok objednávek (PFOF), což je praxe obchodování s akciemi, která společnosti Robinhood pomáhá generovat většinu jejích příjmů. Zde se dozvíte, jak by to mohlo společnost ovlivnit.

Tradiční model poplatků za zprostředkování prodeje akcií je jednoduchý: Zákazník nakoupí nebo prodá akcie (nebo jakýkoli jiný finanční nástroj) a makléř si vezme provizi na základě objemu transakce v dolarech. Novodobí makléři, jako je Robinhood, však našli způsob, jak mohou zákazníci obchodovat v rámci struktury s nulovou provizí, která využívá praktiku zvanou platba za tok příkazů.

PFOF zahrnuje spolupráci společnosti Robinhood se skupinou tvůrců trhu, kteří za poplatek nakupují příkazy zákazníků od společnosti Robinhood. Tvůrce trhu pak provede příkazy zákazníků za cenu, která je o něco horší než reálná tržní cena, a rozdíl si strčí do kapsy – to vše se odehraje během několika sekund. Zákazníci na oplátku neplatí žádnou provizi a mají jistotu, že jejich příkazy budou (téměř) vždy provedeny.

Technicky vzato však zákazník platí poplatek, jen je skrytý. Skrývání této praxe bylo důvodem k tomu, aby Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) v roce 2020 obvinila společnost Robinhood z klamavé reklamy a uložila jí pokutu ve výši 65 milionů dolarů.

Komise SEC tento měsíc navrhla nová pravidla, která by zajistila hospodářskou soutěž v oblasti PFOF, což znamená, že by společnost Robinhood musela dát tvůrcům trhu možnost podávat nabídky na příkazy zákazníků. To by pravděpodobně snížilo výši poplatků, které společnost Robinhood dostává. To je skvělé pro klienty společnosti Robinhood, ale špatné pro společnost Robinhood, protože její poplatky za PFOF se určují na základě toho, jaký příjem tvůrci trhu generují.

Pokud tvůrci trhu vydělávají méně peněz kvůli větší konkurenci, pak by se příjmy společnosti Robinhood mohly snížit. Pro kontext: PFOF tvořily 63 % celkových příjmů společnosti Robinhood během prvních devíti měsíců roku 2022, takže tyto změny by skutečně otřásly jejím podnikáním.

Uživatelská základna společnosti Robinhood se zmenšuje. Od doby, kdy v roce 2021 skončila éra ultra nízkých úrokových sazeb a vládních stimulů v USA, se nadšení pro akciový trh vypařilo a s ním i nadšení drobných investorů. Měsíční základna aktivních uživatelů společnosti Robinhood klesá již šest čtvrtletí v řadě a jen za posledních 12 měsíců se snížila o 34 %.

Pozitivní je, že částka, kterou společnost Robinhood získá od každého uživatele, se ve čtvrtém čtvrtletí meziročně zvýšila o 3 % na 66 USD, což vedlo k 5% nárůstu celkových příjmů, které se vyšplhaly na 380 milionů USD. To jistě není žádný závratný růst, ale znamená to tři čtvrtletí po sobě, kdy se oba ukazatele postupně zvyšovaly.

Společnost se v poslední době opírá o silný vítr z rychlého růstu úrokových sazeb. Robinhood vydělává na tom, když zákazníci nechávají na svých účtech hotovost, a ve čtvrtém čtvrtletí se čisté úrokové výnosy zvýšily o 165 % na 167 milionů dolarů.

Znepokojující je však klesající objem aktiv v opatrování společnosti. Ve čtvrtém čtvrtletí drželi zákazníci u společnosti Robinhood hotovost a finanční aktiva v hodnotě pouhých 62 miliard dolarů, což byla nejnižší úroveň od konce roku 2020.

Meziročně došlo například k 62% poklesu dolarové hodnoty kryptoměn, na které společnost Robinhood v posledních letech hodně sázela, ale zdá se, že se tento segment vytrácí.

Komise pro cenné papíry a burzy dává zúčastněným stranám čas do 31. března, aby se k navrhovaným změnám PFOF vyjádřily. Vedení společnosti Robinhood nedávno vyjádřilo svůj nesouhlas s novými pravidly a uvedlo, že udělá vše, co je v jeho silách, aby se vyhnulo přechodu na poplatkovou strukturu založenou na provizích. Koneckonců právě obchodování bez poplatků je to, co společnost Robinhood odlišuje od většiny ostatních velkých makléřských firem.

Dlouhodobá trajektorie růstu společnosti však byla vždy omezená. Proč? Protože PFOF je zakázanou praxí téměř ve všech velkých zemích kromě USA, takže globální expanze není jednoduchá. A vzhledem k tomu, že se na domácím trhu potenciálně uzavírají zdi, v kombinaci se základnou drobných investorů, která je ve srovnání se situací před dvěma lety poněkud neangažovaná, existují skutečné otázky ohledně budoucnosti společnosti Robinhood.

Není divu, že akcie společnosti Robinhood klesly o 88 % oproti svému historickému maximu. Investoři si nyní společnost cení na 8,8 miliardy dolarů. V rozvaze má však 6,3 miliardy dolarů v hotovosti, takže vlastně naznačují, že samotný podnik má hodnotu jen 2,5 miliardy dolarů.

Když pomineme interní problémy, je vhodné se této akcii vyhnout, dokud nebude jasný verdikt ohledně budoucnosti PFOF. I v takovém případě jsou nyní na akciovém trhu mnohem atraktivnější růstové nabídky.