Bridgewater opouští éru Raye Dalia a přebudovává hedgeové fondy. Na co sází?

Tým manažerů, které zanechal v čele s výkonným ředitelem Nirem Bar Deou, nyní přijímá ambiciózní strategii, jejímž cílem je zvýšit výnosy, zvýšit ziskovost a rozvíjet nové zdroje příjmů – což představuje největší otřes za posledních čtyřicet let.Bridgewater omezuje velikost svých stěžejních fondů, vkládá více peněz a talentů do umělé inteligence a strojového učení, expanduje v Asii a v akciích a zdvojnásobuje úsilí o udržitelnost. Aby snížila náklady a uvolnila zdroje, zahájí v příštích dvou týdnech reorganizaci celé firmy, při níž zruší zhruba 100 pracovních míst z celkového počtu zhruba 1 300 zaměstnanců.„To, co jsme dělali doposud, nestačí,“ řekl v rozhovoru 41letý Bar Dea. „Vyvíjejte se, nebo zemřete. To je to, co se tu děje.“Toto nové směřování firmy s majetkem 138 miliard dolarů je částečně výsledkem výměny vedení, která začala v roce 2020, kdy několik let nedostatečné výkonnosti a ztráty v prvním roce pandemie přiměly Bridgewater k vytvoření výboru pro dohled nad investičními rozhodnutími. Od té doby se vlajková strategie Pure Alpha odrazila ode dna s čistým ročním výnosem 10 %, ačkoli mnoho jejích kolegů v oblasti tzv. makroinvestování si vedlo mnohem lépe.Tyto změny také odrážejí vývoj v odvětví hedgeových fondů, včetně vzestupu multistrategických gigantů, jako jsou Citadel a Millennium Management, rozmachu udržitelného financování a nástupu technologií, jako je generativní umělá inteligence a kvantová výpočetní technika.Uzávěr vlajkové lodiFirma se sídlem ve Westportu v Connecticutu po léta vzdorovala konvenčnímu názoru, že jednotlivé strategie hedgeových fondů mají přirozené omezení velikosti. Pure Alpha a jeho protějšek All Weather s dlouhým portfoliem neustále shromažďovaly aktiva a v roce 2011 Bridgewater spravoval tehdy nevídaných 100 miliard dolarů.S poklesem úrokových sazeb se však snížila i výkonnost společnosti Bridgewater.Nyní firma obráceně omezuje přístup k Pure Alpha v naději, že s menším objemem peněz dosáhne vyššího výnosu upraveného o riziko neboli Sharpeova poměru. Strategie bude omezena o 20 až 30 % pod svou maximální velikost, která v minulém desetiletí dosáhla vrcholu přibližně 100 miliard dolarů.„Naše firemní hodnoty jsou všudypřítomná dokonalost a snaha vždy překonat konkurenci,“ řekl Bar Dea. „Chceme se ujistit, že náš stěžejní produkt je nastaven tak, aby to dokázal.“Bridgewater sází na to, že omezením kapacity Pure Alpha může část těchto příležitostí využít v jiných strategiích a přesunout zdroje na nové iniciativy. Samozřejmě neexistuje žádná záruka, že se to podaří; historie hedgeových fondů je plná zmařených ambicí.Chcete využít této příležitosti?„Zůstaňte relevantní“Podnikatel a bývalý důstojník izraelské armády Bar Dea nastoupil do společnosti Bridgewater v roce 2015 jako relativně neznámý investor. Přesto rychle stoupal po žebříčku a v lednu 2022 se stal jedním z výkonných ředitelů. Společně s kolegy, jako je spolušéf investic Greg Jensen, toužil Bar Dea firmu modernizovat a přetvořit její svéráznou kulturu. Třiasedmdesátiletý Dalio však plány na předání moci mladší generaci stále odkládal.Bar Dea popsal některá jednání s Daliem o odchodu jako „opravdu těžká“.„Jediný způsob, jak zůstat relevantní, je inovovat,“ řekl. „To se nám v posledních letech daří trochu pomaleji.“Nyní se změny zrychlují. Začátkem tohoto měsíce se k 48letému Jensenovi a 64letému Bobu Princovi připojila 37letá Karen Karniolová-Tambourová jako jedna ze tří spoluředitelek. A v rámci širší reorganizace odstupuje Mark Bertolini z funkce spoluředitele společnosti Bar Dea a stává se nezávislým ředitelem v představenstvu společnosti Bridgewater.Nové vedení firmy, v němž Dalio zastává roli mentora Bar Dea a jeho investičních šéfů, se snaží pokročit ve čtyřech oblastech: Rozvoj dalších fondů s expozicí v Asii a zdvojnásobení počtu zaměstnanců v Singapuru z přibližně 15, aby se diverzifikovaly operace a posílily vazby na dlouholeté klienty v regionu. Přidání produktů, které využívají jednotlivé akcie k vyjádření názoru společnosti Bridgewater na makro trendy, jako je směr úrokových sazeb nebo cena komodit. Rozšíření udržitelnosti o sázky na akcie a o strategie, které mohou přinést nadměrný výnos neboli alfa. Vytvoření nového týmu pod Jensenovým vedením, který bude vyvíjet investiční nástroje využívající umělou inteligenci a strojové učení. Bridgewater chce časem do každé z těchto iniciativ získat aktiva v hodnotě miliard dolarů a snížit tak svou závislost na Pure Alpha a All Weather. Dalio je členem správní rady, která novou strategii schválila.„V určitém okamžiku získáte kritické množství, které vám umožní vytvářet další věci, které pomohou klientům,“ řekl v rozhovoru Co-CIO Prince. „Alpha je žádaná.“„Vážné výkyvy“Během 47 let působení ve společnosti Bridgewater Dalio nejenže vybudoval bezkonkurenčně největší hedgeový fond, ale stal se také průkopníkem systematického přístupu k investování, který kodifikoval znalosti a porozumění do pravidel. Zavedl také neobvyklou kulturu „radikální transparentnosti“, kterou podrobně popsal ve svém knižním bestselleru Principles z roku 2017.Přínosem Bar Dea je to, co nazývá „setrvačník“ – koloběh nových talentů s novými nápady, které vyžadují nové cíle a svižnou strategii. Ví, že jeho úkolem je vymyslet, jak zajistit, aby Bridgewater prosperoval další půlstoletí navzdory technologickým revolucím, které jistě otřesou celým odvětvím.„Jsou to vážné výkyvy,“ řekl Bar Dea. „Nejde o žádné fušování do řemesla.“