Oblíbená investiční strategie zvaná „carry trade“ se vrací zpět

carry trades na rozvíjejících se trzích – půjčování si v měnách s nižším výnosem za účelem nákupu měn, které nabízejí vyšší výnosy. Vzhledem k tomu, že Mezinárodní měnový fond předpovídá, že rozvojové ekonomiky, zejména v Asii, budou světlým bodem i v době, kdy USA zpomalí, zdá se, že poprvé po mnoha letech jsou konečně k dispozici správné ingredience pro úspěch této strategie.Ukazatel agentury Bloomberg, který spočívá ve vypůjčení dolarů a vložení těchto prostředků do koše rozvíjejících se měn, se letos vrátil téměř o 5 %, čímž se odrazil od tříletých ztrát a dosáhl nejvyšší hodnoty od roku 2021. Výnosy minulý měsíc poskočily před srovnávací index rozvinutých trhů, protože obavy z bankovní krize – započaté v USA – posílily sázky na to, že Federální rezervní systém se blíží ke konci svého cyklu zpřísňování.„Březnový záchvat volatility na finančních trzích by mohl být naopak vhodnou příležitostí pro oživení carry trades v rozvíjejících se trzích,“ uvedla Eimear Dalyová, stratégka pro rozvíjející se trhy ve společnosti NatWest Markets Plc v Londýně. „Nyní, když je americký carry pravděpodobně omezen, budou investory lákat zpět měny EM s vysokým carry, které se výrazně nabízejí.“Zájem o carry trades se opět zvyšuje, protože se zdá, že rychlé zpřísňování měnové politiky ze strany hlavních centrálních bank je v souvislosti s obavami o růst téměř u konce. To stačilo k tomu, aby se zvýšila důvěra v tuto strategii navzdory přítomnosti volatility na devizových trzích, která může narušit potenciální výnosy.„Devizové výnosy na rozvíjejících se trzích se dobře drží i při recesi zaměřené na USA a strategie carry začínají být opět zajímavé,“ napsali ve čtvrtek stratégové Citigroup Inc. včetně Adama Picketta. „Akcie s pevným výnosem a akcie rozvíjejících se trhů mohou mít stále problémy a EMFX může být lepším místem, kam se schovat.“Z údajů agentury Bloomberg vyplývá, že obchody financované dolarem s penězi vloženými do měn Maďarska, Kolumbie a Mexika přinesly v letošním roce více než 6% výnos. Sedmnáct z 23 sledovaných měn rozvíjejících se trhů doposud v roce 2023 vygenerovalo kladný výnos, zatímco většina z nich podle údajů do pátku v loňském roce ztratila.Chcete využít této příležitosti?Včasné stěhováníŘada měn rozvíjejících se trhů je obzvláště atraktivním cílem pro carry, protože jejich centrální banky zvýšily úrokové sazby v boji proti inflaci dříve než jejich vyspělé protějšky.„Většina zemí EM výrazně zvýšila sazby, mnohé z nich začaly zvyšovat sazby dříve než Fed a zvýšily je o více, takže výnosy mnoha EM jsou atraktivní,“ řekl Rajeev De Mello, globální makro portfolio manažer společnosti GAMA Asset Management SA v Ženevě. Mezi atraktivní cílové měny pro carry trades patří měny Brazílie, Mexika, Indie, České republiky a Polska, uvedl.Brazilská centrální banka začala zvyšovat úrokové sazby již v březnu 2021 a pokračovala ve zvyšování o celkem 1 175 bazických bodů na současnou úroveň 13,75 %. Národní sazba Selic nabízí prémii 875 bazických bodů nad referenční sazbou Fedu, což představuje značný polštář, který by mohl kompenzovat případné oslabení brazilského realu.Referenční sazby v Brazílii, Mexiku, Kolumbii a Chile jsou na úrovni 7 % nebo vyšší, což je výrazně nad současným očekáváním, že sazby Fedu dosáhnou vrcholu blízko 5 % na základě amerických jednodenních indexovaných swapů.Zmírnění volatilityZatímco minulý měsíc se výkyvy na měnových trzích v souvislosti s obavami z bankovní krize prudce zvýšily, nyní začínají opět ustupovat a stávají se menší hrozbou pro potenciální carry tradery.Index JPMorgan Chase & Co. pro jednoměsíční implikovanou volatilitu měn rozvíjejících se trhů klesl tento měsíc na 9,9 % z 11,1 % v polovině března, kdy se zvyšovalo napětí v bankovním sektoru. Odpovídající ukazatel volatility měn skupiny sedmi zemí se snížil z 11,7 % na 10,1 %.Úroveň obou ukazatelů je nyní téměř vyrovnaná poté, co byl index EM na konci roku 2021 dvakrát vyšší než jeho protějšek – což je odrazem měnové volatility, kterou loni způsobily centrální banky rozvinutých trhů.Odlišný růstRozvíjející se trhy si udrží výhodu úrokových sazeb oproti USA, pokud se dá usuzovat z výhledu hospodářského růstu.Podle prognóz Mezinárodního měnového fondu zveřejněných v lednu se růst v USA zpomalí na 1,4 % v letošním roce a poté na 1 % v roce 2024. Oproti tomu růst rozvíjejících se trhů jako celku zrychlí na 4 % v roce 2023 a poté na 4,2 % v příštím roce, ukazují údaje MMF.MMF by měl tento týden zveřejnit své nejnovější prognózy v souvislosti s náznaky zpomalování globální ekonomiky.„Náš hlavní scénář počítá s mírnou recesí v USA a s dolarem v rozmezí, což by mělo podpořit carry trade na rozvíjejících se trzích,“ uvedl Jon Harrison, výkonný ředitel pro makrostrategii rozvíjejících se trhů ve společnosti TS Lombard v Londýně. Podle něj se jako hlavní cíle pro carry trades v EM jeví brazilský real a mexické peso, protože je budou podporovat proaktivní centrální banky a relativně vysoké reálné úrokové sazby.