Večírek v Číně skončil. Investoři pravděpodobně uskutečnili špatnou sázku

Referenční ukazatel pro akcie rozvojových zemí nejenže od svého lednového vrcholu zaznamenal více než 7% ztrátu, ale také zaostává za svým protějškem z bohatých zemí nejvíce za poslední tři roky. Čínské akcie se na těchto ztrátách podílely 70 %, což přispělo ke snížení tržní hodnoty 750 miliard USD. A výprodej se šíří i do zemí s nejužšími obchodními vazbami na Čínu, jako je Jižní Korea a Jihoafrická republika.

Ke ztrátám dochází navzdory tomu, že druhá největší ekonomika roste rychleji, než se předpokládalo, a to díky rostoucímu vývozu a spotřebitelské poptávce. To podtrhuje množství idiosynkratických rizik, z nichž nemalou roli hraje stále asertivnější postoj Číny vůči Tchaj-wanu, její vztahy s Ruskem a regulace soukromého sektoru.

Investoři zůstávají vůči Číně nedostatečně exponovaní, protože hledají konzistentnější politické signály, které by mohly udržet hospodářské oživení.

„I když údaje stále podporují oživení v Číně, jsme samozřejmě stále trochu skeptičtější a zkoumáme, zda je toto oživení tak skutečné,“ řekl Wilfred Wee, peněžní manažer společnosti Ninety One Singapore Pte Ltd., v televizi Bloomberg. „Nejde jen o sladidlo nebo snížení sazby povinných minimálních rezerv, ale o přemlouvání a zapojení společností, aby se podnítil soukromý sektor.“

Index MSCI Emerging Markets v dubnu klesne o 1,5 % a sníží tak svůj náskok pro rok 2023 na 2 %. Index akcií rozvinutých trhů MSCI World má na kontě čtyřikrát vyšší zisky. Díky tomu poměr mezi rozvíjejícími se trhy a bohatými zeměmi letos klesl o 5,6 %, což je největší ústup minimálně od roku 2020.

Hospodářská situace Číny ovlivňuje téměř dvě třetiny výkonnosti referenčního indexu, protože kromě jejího 30% přímého podílu ovlivňuje výhled osmi z deseti dalších zemí s největším zastoupením v indexu. Právě tento vliv byl hnací silou 25% růstu indexu MSCI mezi říjnem a lednem, kdy Čína zrušila svou ochromující politiku nulového krytí a připravila půdu pro ekonomické oživení.

Od té doby se čínské hospodářské údaje skutečně zlepšily. Hrubý domácí produkt v prvním čtvrtletí vzrostl oproti předchozímu roku o 4,5 %, čímž překonal odhady 4 %, a maloobchodní tržby v březnu zaznamenaly nejrychlejší zrychlení od června 2021. Při pohledu pod pokličku si však investoři kladou otázku, zda tato silná růstová čísla budou pokračovat i ve druhém pololetí.

Víkendové údaje naznačily, že oživení zůstává nerovnoměrné, přičemž výrobní část ekonomiky zaostává za oživením spotřeby. Údaje o svátečních výdajích v první den pětidenních prázdnin na Svátek práce podtrhly oživení spotřebitelů.

Chcete využít této příležitosti?

Vysoká překážka

Za prvé, vláda otevírá nové bojové linie ve svém geopolitickém úsilí. Stupňující se napětí s USA v otázkách od Tchaj-wanu po TikTok a polovodičové čipy hrozí, že Čína se stane pro západní kapitalisty nevýhodnou.

Prezident Joe Biden se snaží získat podporu ostatních zemí ve snaze omezit investice do čínského průmyslu špičkových technologií a plánuje přijmout opatření v době konání květnového summitu skupiny sedmi zemí.

Soukromý sektor mezitím dostává od administrativy matoucí zprávy. Ukončení zákazu dovozu australského uhlí a zmírnění opatření vůči technologickým gigantům pomohlo zlepšit náladu, ale jiné signály – jako například zmizení vysoce postaveného bankéře z China Renaissance Holdings Ltd. a tlak ze strany národního ministerstva financí, aby se vyhnul čtyřem největším světovým účetním firmám – znervózňují podnikatele.

„Překážka je velmi vysoká,“ říká Vey-Sern Ling, generální ředitel společnosti Union Bancaire Privee SA. „Čína má četná vnímaná rizika, což ji pro investory, kteří nemají benchmark, staví na nízkou prioritu. Pokud tedy nejsou investiční důvody zcela jasné nebo pokud není poměr rizika a výnosu mimořádně atraktivní, může být obtížné přesvědčit investory, aby v Číně investovali více peněz.“

Alokace aktiv hlasují nohama. Zahraniční fondy prodaly v dubnu čínské akcie na pevnině v čisté hodnotě 660 milionů dolarů, což je první čistý měsíční odliv zahraničních investic v tomto roce. Index MSCI China se v dubnu propadl o 5,3 % a smazal tak letošní nárůst. Index je připraven zakončit duben s 19% diskontem ocenění ve srovnání se zbytkem rozvíjejících se trhů, což je daleko od 15% prémie, s níž se obchodoval před rokem.

Měny podobně pociťují vedlejší účinky nejistého výhledu růstu Číny. Asijské měny si letos vůči dolaru zatím vedly hůře, protože ekonomiky tohoto regionu založené na vývozu jsou závislé na výhledu Číny, zatímco měny Latinské Ameriky vůči zelené bankovce získaly hlavně díky vyšší nabídce carry.

Historie ukazuje, že „trvá dvě čtvrtletí, než se investoři přesvědčí, že oživení je skutečné“, napsal tento měsíc Larry Hu, vedoucí ekonomického oddělení pro Čínu ve společnosti Macquarie Group Ltd.. „Navzdory vyššímu než očekávanému číslu HDP za první čtvrtletí bude debata o oživení pokračovat i ve druhém čtvrtletí.“

Býci na rozvíjejících se trzích, kteří sázeli na to, že znovuotevření Číny bude hnacím motorem roku, v němž budou aktiva dosahovat lepších výsledků, vidí, jak se jejich sny mění v prach. Referenční ukazatel pro akcie rozvojových zemí nejenže od svého lednového vrcholu zaznamenal více než 7% ztrátu, ale také zaostává za svým protějškem z bohatých zemí nejvíce za poslední tři roky. Čínské akcie se na těchto ztrátách podílely 70 %, což přispělo ke snížení tržní hodnoty 750 miliard USD. A výprodej se šíří i do zemí s nejužšími obchodními vazbami na Čínu, jako je Jižní Korea a Jihoafrická republika. Ke ztrátám dochází navzdory tomu, že druhá největší ekonomika roste rychleji, než se předpokládalo, a to díky rostoucímu vývozu a spotřebitelské poptávce. To podtrhuje množství idiosynkratických rizik, z nichž nemalou roli hraje stále asertivnější postoj Číny vůči Tchaj-wanu, její vztahy s Ruskem a regulace soukromého sektoru. Investoři zůstávají vůči Číně nedostatečně exponovaní, protože hledají konzistentnější politické signály, které by mohly udržet hospodářské oživení. "I když údaje stále podporují oživení v Číně, jsme samozřejmě stále trochu skeptičtější a zkoumáme, zda je toto oživení tak skutečné," řekl Wilfred Wee, peněžní manažer společnosti Ninety One Singapore Pte Ltd., v televizi Bloomberg. "Nejde jen o sladidlo nebo snížení sazby povinných minimálních rezerv, ale o přemlouvání a zapojení společností, aby se podnítil soukromý sektor." Index MSCI Emerging Markets v dubnu klesne o 1,5 % a sníží tak svůj náskok pro rok 2023 na 2 %. Index akcií rozvinutých trhů MSCI World má na kontě čtyřikrát vyšší zisky. Díky tomu poměr mezi rozvíjejícími se trhy a bohatými zeměmi letos klesl o 5,6 %, což je největší ústup minimálně od roku 2020. Hospodářská situace Číny ovlivňuje téměř dvě třetiny výkonnosti referenčního indexu, protože kromě jejího 30% přímého podílu ovlivňuje výhled osmi z deseti dalších zemí s největším zastoupením v indexu. Právě tento vliv byl hnací silou 25% růstu indexu MSCI mezi říjnem a lednem, kdy Čína zrušila svou ochromující politiku nulového krytí a připravila půdu pro ekonomické oživení. Zdroj: Getty Images Od té doby se čínské hospodářské údaje skutečně zlepšily. Hrubý domácí produkt v prvním čtvrtletí vzrostl oproti předchozímu roku o 4,5 %, čímž překonal odhady 4 %, a maloobchodní tržby v březnu zaznamenaly nejrychlejší zrychlení od června 2021. Při pohledu pod pokličku si však investoři kladou otázku, zda tato silná růstová čísla budou pokračovat i ve druhém pololetí. Víkendové údaje naznačily, že oživení zůstává nerovnoměrné, přičemž výrobní část ekonomiky zaostává za oživením spotřeby. Údaje o svátečních výdajích v první den pětidenních prázdnin na Svátek práce podtrhly oživení spotřebitelů. Vysoká překážka Za prvé, vláda otevírá nové bojové linie ve svém geopolitickém úsilí. Stupňující se napětí s USA v otázkách od Tchaj-wanu po TikTok a polovodičové čipy hrozí, že Čína se stane pro západní kapitalisty nevýhodnou. Prezident Joe Biden se snaží získat podporu ostatních zemí ve snaze omezit investice do čínského průmyslu špičkových technologií a plánuje přijmout opatření v době konání květnového summitu skupiny sedmi zemí. Soukromý sektor mezitím dostává od administrativy matoucí zprávy. Ukončení zákazu dovozu australského uhlí a zmírnění opatření vůči technologickým gigantům pomohlo zlepšit náladu, ale jiné signály - jako například zmizení vysoce postaveného bankéře z China Renaissance Holdings Ltd. a tlak ze strany národního ministerstva financí, aby se vyhnul čtyřem největším světovým účetním firmám - znervózňují podnikatele. "Překážka je velmi vysoká," říká Vey-Sern Ling, generální ředitel společnosti Union Bancaire Privee SA. "Čína má četná vnímaná rizika, což ji pro investory, kteří nemají benchmark, staví na nízkou prioritu. Pokud tedy nejsou investiční důvody zcela jasné nebo pokud není poměr rizika a výnosu mimořádně atraktivní, může být obtížné přesvědčit investory, aby v Číně investovali více peněz." Zdroj: Shutterstock Alokace aktiv hlasují nohama. Zahraniční fondy prodaly v dubnu čínské akcie na pevnině v čisté hodnotě 660 milionů dolarů, což je první čistý měsíční odliv zahraničních investic v tomto roce. Index MSCI China se v dubnu propadl o 5,3 % a smazal tak letošní nárůst. Index je připraven zakončit duben s 19% diskontem ocenění ve srovnání se zbytkem rozvíjejících se trhů, což je daleko od 15% prémie, s níž se obchodoval před rokem. Měny podobně pociťují vedlejší účinky nejistého výhledu růstu Číny. Asijské měny si letos vůči dolaru zatím vedly hůře, protože ekonomiky tohoto regionu založené na vývozu jsou závislé na výhledu Číny, zatímco měny Latinské Ameriky vůči zelené bankovce získaly hlavně díky vyšší nabídce carry. Historie ukazuje, že "trvá dvě čtvrtletí, než se investoři přesvědčí, že oživení je skutečné", napsal tento měsíc Larry Hu, vedoucí ekonomického oddělení pro Čínu ve společnosti Macquarie Group Ltd.. "Navzdory vyššímu než očekávanému číslu HDP za první čtvrtletí bude debata o oživení pokračovat i ve druhém čtvrtletí."