Minulý týden se výnosy krátkodobých amerických státních dluhopisů v tichosti vyšplhaly na nejvyšší hodnotu za posledních téměř 25 let.
Dopady tohoto nárůstu však nebyly nijak tiché.
Průměrná úroková sazba nových hypoték se nyní pohybuje vysoko nad 7 %; úvěr na bydlení, který by v roce 2021 stál 2 000 USD měsíčně, by nyní nového zájemce o bydlení stál 5 660 USD měsíčně. A zhruba 17 % všech nefinančních společností v indexu S&P 500 nyní vynakládá nejméně čtvrtinu svých provozních příjmů na obsluhu dluhů.
Ačkoli Spojené státy zažily vysoké úrokové sazby již dříve, nikdy jsme nebyli svědky tak rychlého růstu sazeb v relativním vyjádření. Přechod z 2,6% hypoteční sazby na 7% sazbu zvyšuje část, která jde na splátky úroků, téměř trojnásobně.
To se pro mnoho předlužených firem (o americké vládě nemluvě) ukáže jako katastrofa. Subjekty, které očekávaly, že na splátky úroků vynaloží 100 milionů dolarů ročně, budou nyní muset platit 200 milionů dolarů, 300 milionů dolarů nebo více. Mnohé firmy podporované soukromým kapitálem, jako například Bed Bath & Beyond (OTCMKTS:BBBYQ), již ukončily svou činnost; některé se dokonce obávají, že americká vláda splatí své dluhy.
Rostoucí sazby však mohou také poslat akcie některých společností vzhůru, pokud víte, kde hledat. Vysoké výpůjční náklady jsou výhodou pro věřitele, společnosti s nedostatečným pákovým efektem a všechny firmy, u nichž banky zabavují majetek konkurentům.
Vysoké úrokové sazby jsou pro vodárenské společnosti, sektor s regulačními limity ziskovosti, překvapivě dobrou vizitkou. Návratnost vlastního kapitálu je u těchto firem obvykle omezena na 9,5 až 10,5 %. To znamená, že rostoucí sazby (tj. vyšší výpůjční náklady) se stávají příležitostí ke zvýšení cen.
Nikde to není zřetelnější než u společnosti York Water (NASDAQ:YORW), vodárenské společnosti se sídlem v Pensylvánii a 200letou historií vyplácení dividend. Ve druhém čtvrtletí roku 2023 společnost York Water dosáhla příjmů ve výši 18,7 milionu USD a vyplatila 1,68 milionu USD na úrocích, čímž svým akcionářům vydělala 6,5 milionu USD čistého zisku.
Zdroj: York Water
Za normálních okolností by to znamenalo horní hranici zisku společnosti York Water. Společnost již nyní dosahuje výnosů z vlastního kapitálu o něco vyšších než 10 %, což omezuje její schopnost zvyšovat ceny. Zvýšení úrokových plateb však společnosti York umožňuje účtovat si za své služby více, což znamená vyšší budoucí zisky, jakmile sazby opět klesnou.
Pro investory, kteří hledají spolehlivý zdroj příjmů a zároveň se chrání před rostoucími sazbami, je York Water těžko překonatelná.
Bank of America (BAC)
Tradičním bankám se daří díky vysokým úrokovým sazbám. Tyto instituce přijímají vklady klientů za téměř nulový úrok a půjčují je za účelem zisku. Čím vyšší je úroková sazba půjček, tím vyšší je čistá úroková marže.
Vzestup alternativních poskytovatelů úvěrů samozřejmě kalí vodu. Březnový krach banky Silicon Valley Bank byl původně vyvolán ztrátami z investic v důsledku rostoucích sazeb – což je pravý opak toho, s čím se banky obvykle potýkají. Dokonce i blue-chip Charles Schwab (NYSE:SCHW) dokázal špatně nastavit vzorec tím, že nadměrně investoval do produktů citlivých na úrokové sazby.
Bank of America (NYSE:BAC) však takový problém nemá.
Zdroj: Reuters
Bank of America má jednu z nejpevnějších kapitálových základen a nejlepší maloobchodní síť ze všech amerických bank. Dokonce i Warren Buffett – dlouholetý kritik amerických bank – je jejím akcionářem.
Je to proto, že Bank of America se vyhnula pokušením, která letos zničila několik regionálních bank. Společnost se nadále soustředí na svůj hlavní předmět podnikání a její rozsáhlá fyzická stopa poskytuje bance se sídlem v Charlotte v Severní Karolíně neuvěřitelnou zásobu levného kapitálu (tj. vkladů klientů), aby se jí při zachování vysokých sazeb nadále dařilo.
Realty Income (O)
„Tři malá prasátka“ by klidně mohla být příběhem o řezání zatáček v realitách. (Můj dodavatel by se mohl leccos přiučit.) Některé firmy, jako například China Evergrande Group (OTCMKTS:EGRNF) , jsou postaveny ze slámy a jejich dluhy jsou tak vysoké, že i mírný vánek pošle celou věc k zemi.
Jiné jsou postaveny z klacků, které vypadají dobře, dokud nepřijde Velký zlý vlk. Stavitel luxusních domů WCI Communities ještě v roce 2005 generoval zisky ve výši 187 milionů dolarů, než během finanční krize vyhlásil bankrot.
Pak je tu Realty Income (NYSE:O), solidní dům postavený z cihel. Z těch opravdu pevných.
Zdroj: Shutterstock
Realty Income, největší americký realitní investiční trust (REIT) s trojnásobnou čistou hodnotou, má za sebou 50 let rozdělování měsíčních plateb.
Pro investory jsou zvláště žádoucí pronájmy s trojnásobnou čistou hodnotou, protože se jedná o dlouhodobé pronájmy, kdy nájemci nesou odpovědnost za veškeré náklady na nemovitost, jako jsou daně z nemovitostí a údržba. To zajišťuje spolehlivý tok příjmů, který může být financován dluhopisy s pevnou úrokovou sazbou, což investory chrání před růstem sazeb.
Realty Income se také zaměřuje na defenzivní sektory, díky čemuž je firma jednou z pouhých dvou REIT, které jsou dividendovými aristokraty a mají úvěrový rating A- nebo lepší.
Tato stabilita však s sebou nese náklady. Realty Income obvykle omezuje roční nárůst nájemného na 1 %, aby si udržela dlouhodobé nájemce, což omezuje růst. Delší období vysokých úrokových sazeb také zpomalí realitní trh, protože akvizice jsou dražší.
Přesto Realty Income zůstává jedním z nejlepších REIT v oboru díky svému konzervativnímu financování, portfoliu A+ a historii akvizic, které přinášejí zisk. Pokud se ostatní REIT začnou potácet, Realty Income bude pro své investory nakupovat špičkové nemovitosti za drobné.
Těmto pěti společnostem se bude dařit, i když sazby porostou výš.
Minulý týden se výnosy krátkodobých amerických státních dluhopisů v tichosti vyšplhaly na nejvyšší hodnotu za posledních téměř 25 let.
Dopady tohoto nárůstu však nebyly nijak tiché.
Průměrná úroková sazba nových hypoték se nyní pohybuje vysoko nad 7 %; úvěr na bydlení, který by v roce 2021 stál 2 000 USD měsíčně, by nyní nového zájemce o bydlení stál 5 660 USD měsíčně. A zhruba 17 % všech nefinančních společností v indexu S&P 500 nyní vynakládá nejméně čtvrtinu svých provozních příjmů na obsluhu dluhů.
Ačkoli Spojené státy zažily vysoké úrokové sazby již dříve, nikdy jsme nebyli svědky tak rychlého růstu sazeb v relativním vyjádření. Přechod z 2,6% hypoteční sazby na 7% sazbu zvyšuje část, která jde na splátky úroků, téměř trojnásobně.
To se pro mnoho předlužených firem (o americké vládě nemluvě) ukáže jako katastrofa. Subjekty, které očekávaly, že na splátky úroků vynaloží 100 milionů dolarů ročně, budou nyní muset platit 200 milionů dolarů, 300 milionů dolarů nebo více. Mnohé firmy podporované soukromým kapitálem, jako například Bed Bath & Beyond (OTCMKTS:BBBYQ), již ukončily svou činnost; některé se dokonce obávají, že americká vláda splatí své dluhy.
Rostoucí sazby však mohou také poslat akcie některých společností vzhůru, pokud víte, kde hledat. Vysoké výpůjční náklady jsou výhodou pro věřitele, společnosti s nedostatečným pákovým efektem a všechny firmy, u nichž banky zabavují majetek konkurentům.
York Water (YORW)
Vysoké úrokové sazby jsou pro vodárenské společnosti, sektor s regulačními limity ziskovosti, překvapivě dobrou vizitkou. Návratnost vlastního kapitálu je u těchto firem obvykle omezena na 9,5 až 10,5 %. To znamená, že rostoucí sazby (tj. vyšší výpůjční náklady) se stávají příležitostí ke zvýšení cen.
Nikde to není zřetelnější než u společnosti York Water (NASDAQ:YORW), vodárenské společnosti se sídlem v Pensylvánii a 200letou historií vyplácení dividend. Ve druhém čtvrtletí roku 2023 společnost York Water dosáhla příjmů ve výši 18,7 milionu USD a vyplatila 1,68 milionu USD na úrocích, čímž svým akcionářům vydělala 6,5 milionu USD čistého zisku.
Zdroj: York Water
Za normálních okolností by to znamenalo horní hranici zisku společnosti York Water. Společnost již nyní dosahuje výnosů z vlastního kapitálu o něco vyšších než 10 %, což omezuje její schopnost zvyšovat ceny. Zvýšení úrokových plateb však společnosti York umožňuje účtovat si za své služby více, což znamená vyšší budoucí zisky, jakmile sazby opět klesnou.
Pro investory, kteří hledají spolehlivý zdroj příjmů a zároveň se chrání před rostoucími sazbami, je York Water těžko překonatelná.
Bank of America (BAC)
Tradičním bankám se daří díky vysokým úrokovým sazbám. Tyto instituce přijímají vklady klientů za téměř nulový úrok a půjčují je za účelem zisku. Čím vyšší je úroková sazba půjček, tím vyšší je čistá úroková marže.
Vzestup alternativních poskytovatelů úvěrů samozřejmě kalí vodu. Březnový krach banky Silicon Valley Bank byl původně vyvolán ztrátami z investic v důsledku rostoucích sazeb - což je pravý opak toho, s čím se banky obvykle potýkají. Dokonce i blue-chip Charles Schwab (NYSE:SCHW) dokázal špatně nastavit vzorec tím, že nadměrně investoval do produktů citlivých na úrokové sazby.
Bank of America (NYSE:BAC) však takový problém nemá.
Zdroj: Reuters
Bank of America má jednu z nejpevnějších kapitálových základen a nejlepší maloobchodní síť ze všech amerických bank. Dokonce i Warren Buffett - dlouholetý kritik amerických bank - je jejím akcionářem.
Je to proto, že Bank of America se vyhnula pokušením, která letos zničila několik regionálních bank. Společnost se nadále soustředí na svůj hlavní předmět podnikání a její rozsáhlá fyzická stopa poskytuje bance se sídlem v Charlotte v Severní Karolíně neuvěřitelnou zásobu levného kapitálu (tj. vkladů klientů), aby se jí při zachování vysokých sazeb nadále dařilo.
Realty Income (O)
"Tři malá prasátka" by klidně mohla být příběhem o řezání zatáček v realitách. (Můj dodavatel by se mohl leccos přiučit.) Některé firmy, jako například China Evergrande Group (OTCMKTS:EGRNF) , jsou postaveny ze slámy a jejich dluhy jsou tak vysoké, že i mírný vánek pošle celou věc k zemi.
Jiné jsou postaveny z klacků, které vypadají dobře, dokud nepřijde Velký zlý vlk. Stavitel luxusních domů WCI Communities ještě v roce 2005 generoval zisky ve výši 187 milionů dolarů, než během finanční krize vyhlásil bankrot.
Pak je tu Realty Income (NYSE:O), solidní dům postavený z cihel. Z těch opravdu pevných.
Zdroj: Shutterstock
Realty Income, největší americký realitní investiční trust (REIT) s trojnásobnou čistou hodnotou, má za sebou 50 let rozdělování měsíčních plateb.
Pro investory jsou zvláště žádoucí pronájmy s trojnásobnou čistou hodnotou, protože se jedná o dlouhodobé pronájmy, kdy nájemci nesou odpovědnost za veškeré náklady na nemovitost, jako jsou daně z nemovitostí a údržba. To zajišťuje spolehlivý tok příjmů, který může být financován dluhopisy s pevnou úrokovou sazbou, což investory chrání před růstem sazeb.
Realty Income se také zaměřuje na defenzivní sektory, díky čemuž je firma jednou z pouhých dvou REIT, které jsou dividendovými aristokraty a mají úvěrový rating A- nebo lepší.
Tato stabilita však s sebou nese náklady. Realty Income obvykle omezuje roční nárůst nájemného na 1 %, aby si udržela dlouhodobé nájemce, což omezuje růst. Delší období vysokých úrokových sazeb také zpomalí realitní trh, protože akvizice jsou dražší.
Přesto Realty Income zůstává jedním z nejlepších REIT v oboru díky svému konzervativnímu financování, portfoliu A+ a historii akvizic, které přinášejí zisk. Pokud se ostatní REIT začnou potácet, Realty Income bude pro své investory nakupovat špičkové nemovitosti za drobné.
