IPO Arm: Měli byste si koupit akcie? Co říkají 4 analytici

Arm poskytuje licence na své vlastní návrhy čipů velkým polovodičovým společnostem a výrobcům zařízení, jako jsou Apple a Nvidia. Společnost účtuje svým zákazníkům zálohový poplatek a procento z příjmů za prodanou jednotku.

Vzhledem k tomu, že se očekává, že primární veřejná nabídka akcií ocení společnost Arm až na 54,5 miliardy dolarů, investoři se rozhodují, zda akcie nakoupit, až se 14. září začne obchodovat.

Analytici vyjadřují jak optimismus, tak opatrnost ohledně vyhlídek na růst a ocenění společnosti Arm.

Většina analytiků se domnívá, že Arm těží ze silných sekulárních trendů poptávky na trzích umělé inteligence, datových center a automobilového průmyslu a internetu věcí.

Upozorňují však také na rizika plynoucí z konkurence, jako je RISC-V, otevřená standardní architektura čipů, a koncentrace zákazníků – pět největších zákazníků generuje více než 50 % tržeb. Ztráta některého z těchto zákazníků by mohla mít významný dopad na tržby.

Rizika v Číně
Analytici rovněž upozorňují na omezenou kontrolu společnosti Arm nad jejím společným podnikem Arm China, který se na příjmech podílí 24 %.

Chcete využít této příležitosti?

„Poněkud černě definovaný vztah společnosti Arm s Arm China zvyšuje riziko realizace,“ uvedl Rohit Kulkarni ze společnosti Roth MKM ve zprávě pro klienty z 1. září. „Navíc Arm může prodávat čínským zákazníkům pouze prostřednictvím kanálu Arm China a může nabízet konkurenční produkty. Bez přímého podílu ve společnosti Arm China mají v současné době velmi malou kontrolu nad svým jediným prostředkem prodeje v Číně.“

Společnost Arm ve svých podáních připustila, že její podnikání je díky svému nastavení v Číně „značně ohroženo“.

Ocenění
Analytici společnosti New Constructs rovněž zpochybnili ocenění společnosti Arm. Naznačují, že SoftBank, vlastník společnosti Arm, nadhodnotil hodnotu společnosti prostřednictvím soukromých investic, které si sám prodal. SoftBank získala 25 % akcií společnosti Arm, které přímo nevlastnila, od fondu SoftBank Vision Fund, který částečně vlastní a provozuje jménem dalších investorů.

„Domníváme se, že je férové říci, že téměř 49miliardová oceňovací značka je založena spíše na sebekšeftech SoftBank na soukromých trzích s cílem manipulovat s vyšším oceněním než na fundamentálních údajích společnosti,“ uvedli analytici New Constructs ve svém rozhořčeném sdělení klientům.

Růst
Analytici společnosti Bernstein byli rovněž opatrní, přičemž očekávali, že poplatky za cloudové služby, automobilový průmysl a mobilní zařízení budou pro společnost Arm znamenat zdravý růst horní linie.

„Zvýšili jsme naše celkové příjmy z nejvyšší linie 2022-33 [složená roční míra růstu] z 8 % na 11 %, a to výhradně díky zvýšení růstu příjmů z licenčních poplatků,“ uvedla Sara Russoová ve zprávě klientům 31. srpna. Russoová zvýšila ocenění společnosti na 46 miliard dolarů ze 40 miliard dolarů, i když je to stále pod očekávaným oceněním společnosti Arm ve výši až 54,5 miliardy dolarů.

Russoová rovněž poukázala na pokles ziskovosti společnosti Arm v roce 2022 jako na znepokojující známku toho, že zotavení marží může trvat déle, než se očekávalo.

„Domníváme se, že to lze chápat tak, že výdaje na výzkum a vývoj jsou taženy především náklady na zaměstnance, což jsou výdaje, které je náročné zpružnit tváří v tvář cyklickým poklesům trhu, jako je ten, který v současné době zažíváme v oblasti mobilních zařízení,“ dodala.

Kontrola nákladů
Analytici společnosti Redburn Atlantic uvedli, že prognózy příjmů společnosti Arm vyžadují rychlé zvyšování licenčních poplatků a přísnou kontrolu nákladů nad rámec historických precedentů. To vedlo analytika Timma Schulze-Melandera k modelování pomalejšího růstu, než je cíl společnosti Arm 20-25 % CAGR (složená roční míra růstu).

Schulze-Melander se rovněž domnívá, že Arm bude mít problémy se snižováním nákladů, protože v době poklesu v odvětví prosazuje nový design.

V roce 2021 společnost oznámila svou architekturu instrukční sady ARMv9 (ISA), kterou budou výrobci polovodičů používat k výrobě čipů pro datová centra, což je pro společnost Arm nový segment růstu.

„Dohromady by prodej ISA v9 a podpora zákazníků při uvádění produktů v9 na trh mohly znamenat, že provozní náklady se ukáží být hůře kontrolovatelné, než v současnosti předpokládáme,“ dodal v poznámce klientům 11. září.

Akcie společnosti Arm, britské společnosti zabývající se návrhem čipů, která byla založena v roce 1990, se začnou poprvé obchodovat v New Yorku poté, co ji v roce 2016 převzala do soukromých rukou SoftBank. Arm poskytuje licence na své vlastní návrhy čipů velkým polovodičovým společnostem a výrobcům zařízení, jako jsou Apple a Nvidia. Společnost účtuje svým zákazníkům zálohový poplatek a procento z příjmů za prodanou jednotku. Vzhledem k tomu, že se očekává, že primární veřejná nabídka akcií ocení společnost Arm až na 54,5 miliardy dolarů, investoři se rozhodují, zda akcie nakoupit, až se 14. září začne obchodovat. Analytici vyjadřují jak optimismus, tak opatrnost ohledně vyhlídek na růst a ocenění společnosti Arm. Většina analytiků se domnívá, že Arm těží ze silných sekulárních trendů poptávky na trzích umělé inteligence, datových center a automobilového průmyslu a internetu věcí. Upozorňují však také na rizika plynoucí z konkurence, jako je RISC-V, otevřená standardní architektura čipů, a koncentrace zákazníků - pět největších zákazníků generuje více než 50 % tržeb. Ztráta některého z těchto zákazníků by mohla mít významný dopad na tržby. Zdroj: Getty Images Rizika v ČíněAnalytici rovněž upozorňují na omezenou kontrolu společnosti Arm nad jejím společným podnikem Arm China, který se na příjmech podílí 24 %. "Poněkud černě definovaný vztah společnosti Arm s Arm China zvyšuje riziko realizace," uvedl Rohit Kulkarni ze společnosti Roth MKM ve zprávě pro klienty z 1. září. "Navíc Arm může prodávat čínským zákazníkům pouze prostřednictvím kanálu Arm China a může nabízet konkurenční produkty. Bez přímého podílu ve společnosti Arm China mají v současné době velmi malou kontrolu nad svým jediným prostředkem prodeje v Číně." Společnost Arm ve svých podáních připustila, že její podnikání je díky svému nastavení v Číně "značně ohroženo". OceněníAnalytici společnosti New Constructs rovněž zpochybnili ocenění společnosti Arm. Naznačují, že SoftBank, vlastník společnosti Arm, nadhodnotil hodnotu společnosti prostřednictvím soukromých investic, které si sám prodal. SoftBank získala 25 % akcií společnosti Arm, které přímo nevlastnila, od fondu SoftBank Vision Fund, který částečně vlastní a provozuje jménem dalších investorů. "Domníváme se, že je férové říci, že téměř 49miliardová oceňovací značka je založena spíše na sebekšeftech SoftBank na soukromých trzích s cílem manipulovat s vyšším oceněním než na fundamentálních údajích společnosti," uvedli analytici New Constructs ve svém rozhořčeném sdělení klientům. RůstAnalytici společnosti Bernstein byli rovněž opatrní, přičemž očekávali, že poplatky za cloudové služby, automobilový průmysl a mobilní zařízení budou pro společnost Arm znamenat zdravý růst horní linie. "Zvýšili jsme naše celkové příjmy z nejvyšší linie 2022-33 [složená roční míra růstu] z 8 % na 11 %, a to výhradně díky zvýšení růstu příjmů z licenčních poplatků," uvedla Sara Russoová ve zprávě klientům 31. srpna. Russoová zvýšila ocenění společnosti na 46 miliard dolarů ze 40 miliard dolarů, i když je to stále pod očekávaným oceněním společnosti Arm ve výši až 54,5 miliardy dolarů. Zdroj: Getty Images Russoová rovněž poukázala na pokles ziskovosti společnosti Arm v roce 2022 jako na znepokojující známku toho, že zotavení marží může trvat déle, než se očekávalo. "Domníváme se, že to lze chápat tak, že výdaje na výzkum a vývoj jsou taženy především náklady na zaměstnance, což jsou výdaje, které je náročné zpružnit tváří v tvář cyklickým poklesům trhu, jako je ten, který v současné době zažíváme v oblasti mobilních zařízení," dodala. Kontrola nákladůAnalytici společnosti Redburn Atlantic uvedli, že prognózy příjmů společnosti Arm vyžadují rychlé zvyšování licenčních poplatků a přísnou kontrolu nákladů nad rámec historických precedentů. To vedlo analytika Timma Schulze-Melandera k modelování pomalejšího růstu, než je cíl společnosti Arm 20-25 % CAGR (složená roční míra růstu). Schulze-Melander se rovněž domnívá, že Arm bude mít problémy se snižováním nákladů, protože v době poklesu v odvětví prosazuje nový design. V roce 2021 společnost oznámila svou architekturu instrukční sady ARMv9 (ISA), kterou budou výrobci polovodičů používat k výrobě čipů pro datová centra, což je pro společnost Arm nový segment růstu. "Dohromady by prodej ISA v9 a podpora zákazníků při uvádění produktů v9 na trh mohly znamenat, že provozní náklady se ukáží být hůře kontrolovatelné, než v současnosti předpokládáme," dodal v poznámce klientům 11. září.