Akcie First Citizens rostou. Zatímco bankovní tituly klesají. Co to znamená?

Díky 88% nárůstu akcií v tomto roce banka předstihla své technologické kolegy – stálice jako Apple, Alphabet a Microsoft. First Citizens (FCNCA), kdysi solidní, ale nevýrazná místní banka, nyní bezpochyby stojí na prahu velkolepé sedmičky technologického průmyslu.

Navzdory tak fenomenálnímu vzestupu zůstávají akcie FCNCA poměrně cenově dostupné, což pro investory představuje atraktivní příležitost. Nedávná akvizice banky Silicon Valley Bank (SVB), klíčového hráče v oblasti technologického bankovnictví, ji vystřelila do technologické arény a zároveň diverzifikovala její portfolio. Společnost tak nyní představuje lákavý mix – sázku na technologie podpořenou solidním základem regionálního bankovnictví.

Bankovní dynastie First Citizens, kterou od 30. let minulého století řídí rodina Holdingů, koupila SVB, jejíž velkolepý březnový krach znamenal druhý největší bankovní úpadek v historii USA. Pád banky vyvolal regionální bankovní krizi. Její jádro však zůstalo silné, čehož společnost First Citizens využila, když od Federálního úřadu pro pojištění vkladů (FDIC) koupila primární aktivity SVB.

Disciplinovaný finanční přístup společnosti First Citizens se stal základem hluboce zakořeněného vztahu s FDIC. Holdingová rodina prokázala pozoruhodný talent pro přeměnu “zkrachovalých bank” v lukrativní příležitosti, když od finanční krize v letech 2008-2009 uzavřela s FDIC více než tucet obchodů. Generální ředitel Frank Holding Jr. poznamenal: “Při této práci jsme si opravdu vypěstovali velkou svalovou paměť.”

S aktivy ve výši 209 miliard USD si First Citizens vydobyla pozici 15. největší banky v zemi, čehož dosáhla díky řadě transakcí, z nichž dvě proběhly nedávno – koupě CIT Group, komerčně-finanční společnosti, v roce 2022 a SVB v roce 2023. Akvizice SVB se při zpětném pohledu jeví jako nápadně chytrá.

Dohoda zahrnovala aktiva v hodnotě 110 miliard dolarů – 72 miliard dolarů v úvěrech a 35 miliard dolarů v hotovosti – plus 56 miliard dolarů ve vkladech. Aktiva byla zakoupena s 15% diskontem vůči jejich tržní hodnotě, čímž byla vytvořena záchranná síť proti případným budoucím ztrátám. Další podmínky zahrnovaly částečné zajištění proti úvěrovým ztrátám nad 5 miliard USD a plán levného financování její činnosti prostřednictvím pětileté emise dluhopisů a úvěrové linky u FDIC.

Ještě významnější je, že tato transakce zajistila společnosti First Citizens místo na prestižním vysokém stole v technologickém průmyslu. SVB, chválená za to, že je dominantním bankéřem v rámci technologického průmyslu, byla vybraným bankéřem pro začínající firmy, magnáty a firmy s rizikovým kapitálem a nabízela důležité služby, jako jsou mzdové a šekové účty, poradenství a investiční bankovnictví. Tato silná klientská základna spolu s dalšími divizemi, jako je SVB Capital a její obchod s cennými papíry a mezinárodní obchod, jsou nyní součástí společnosti First Citizens.

Nedávné výsledky SVB však vyvolávají několik otázek. Po propadu mateřské společnosti čelila pověst a vedení SVB vážným škodám. Banka špatně spravovala své portfolio státních cenných papírů, což vedlo k překvapivé ztrátě hodnoty, když úrokové sazby prudce vzrostly. To mělo za následek úbytek vkladů, odchod generálního a finančního ředitele a dalších vysoce postavených manažerů.

Navzdory těmto turbulencím se zdá, že banka stojí pevně na nohou, úvěrové ztráty u úvěrů zůstávají na nízké úrovni 0,5 % a vklady se stabilizují. Holding ujistil analytiky, že v bance se začaly objevovat “zelené výhonky”, které ukazují na nárůst devizových a mezinárodních služeb, stabilní řady vedoucích pracovníků, omlazující marketingovou kampaň a expanzi do nových služeb v oblasti plateb a zúčtování v reálném čase.

Regionální bankovnictví a obchodní činnost First Citizens se mezitím drží na stabilní úrovni. Banka se může pochlubit čistou úrokovou marží ve výši 4,1 % ve třetím čtvrtletí a zaznamenala postupný nárůst celkových vkladů o 3,6 % na 146 miliard USD, zatímco průměr v odvětví činí 3,5 %, resp. 1,3 %. Úvěrové a leasingové portfolio banky se nezávisle na SVB za uplynulý rok zvýšilo o 9 % na 76 miliard USD. Kč, k čemuž přispěla především skupina CIT s průměrným výnosem 7,3 %. Další významný ukazatel, návratnost hmotného kapitálu, podpořená akvizicí SVB, nyní dosahuje působivých 17,4 %.

Po výrazném nárůstu se akcie FCNCA stále jeví jako atraktivní. Její hmotná účetní hodnota se letos více než zdvojnásobila na 1 297 USD na akcii, a to především díky SVB. Její klouzavý poměr ceny k hmotné účetní hodnotě nyní činí 1,1násobek ve srovnání s 1,3násobkem u průměrné regionální banky, jak uvádí analytik společnosti Wedbush Securities David Chiaverini. Chiaverini poukazuje na kapitálový poměr Tier 1 banky ve výši 13,2 %, což je téměř o tři procentní body více než průměrná hodnota regionální banky, a odhaduje, že banka by měla v příštím roce zvýšit svou hmotnou účetní hodnotu o 13 %.

Mnozí analytici považují současnou stagnaci na technologickém trhu spíše za příležitost k nákupu FCNCA než k prodeji. Analytik Steven Alexopoulos z J.P. Morgan Securities v nedávné zprávě doporučující First Citizens uvedl: “Je jen otázkou času, kdy se soukromé trhy opět otevřou. Až se tak stane, SVB by měla mít dobrou pozici jako banka inovační ekonomiky.”

Zdá se, že nálada na trhu se vůči bance otepluje. Zatímco v roce 2021 se First Citizens zabývali pouze tři analytici, nyní jich je deset a osm z nich hodnotí akcie stupněm odpovídajícím nákupu. Průměrná cílová cena je 1 783 USD, což představuje potenciální 25% nárůst z nedávných 1 427 USD.

Omlazený technologický trh by mohl banku posunout nad odhady a přispět k jejím diverzifikačním výhodám. Navzdory silnému růstu se cena akcií FCNCA na základě konsensuálních prognóz stále zdá být přiměřená, a to na úrovni 7,8násobku 12měsíčního forwardového zisku, což je těsně pod osminásobkem burzovně obchodovaného fondu SPDR S&P Bank (KBE).

SVB skutečně zažila úpadek, ale díky hlubokým vazbám na “inovační ekonomiku” by její spojení s First Citizens mohlo vést jen k dalšímu růstu postavení banky. Cesta tohoto nenápadného regionálního poskytovatele úvěrů k hvězdným výšinám, do nichž se vyšplhal, tak vypadá do budoucna stejně slibně, ne-li slibněji.