Klíčové body

Zisky podniků v prvním čtvrtletí rostly o 5,6 % navzdory obavám z vyšších úrokových sazeb a inflace
Přibližně 78 % společností překonalo odhady zisku s rekordní rezervou 9,5 %, díky silné ekonomice a trhu práce
Odolný spotřebitel udržuje stabilní spotřebitelské výdaje, což podporuje zisky a vyhlídky na rok 2024 zůstávají pozitivní

Mezi společnosti, jejichž zisky byly výrazně překonány, patří Alphabet, Meta a Netflix v sektoru komunikačních služeb, Goldman Sachs, JPMorgan Chase a Morgan Stanley ve finančním sektoru, GE Aerospace a Caterpillar v průmyslovém sektoru a Microsoft v technologickém sektoru.

A co je nejdůležitější: Bez ohledu na to, jak daleko se podíváte, stále silná ekonomika a silný trh práce nadále podporují zisky.

Očekávání zisků v indexu S&P 500

čtvrtletí: růst o 10,9 % (rostoucí trend)
čtvrtletí: růst o 8,8 % (rostoucí trend)
čtvrtletí: růst o 14,9 % (rostoucí trend)

Klíčem je odolný spotřebitel
Dobré zprávy: většina společností nadále překonává odhady a naprostá většina potvrdila svůj výhled zisku na rok 2024. Několik z nich, včetně společností Merck, Ford, Chipotle, Waste Management a Royal Caribbean, zvýšilo výhled.

Zisky se drží především proto, že spotřebitelé zůstávají odolní.

„Spotřebitelské výdaje napříč všemi segmenty od nízkých po vysoké zůstávají relativně stabilní. Naše údaje nenaznačují žádnou významnou změnu chování napříč spotřebitelskými segmenty,“ uvedl finanční ředitel společnosti Visa Christopher Suh.

Generální ředitel společnosti American Express Stephen Squeri tento názor zopakoval a poznamenal, že „spotřebitelské výdaje jsou relativně silné“.

Další klíč k udržení zisků: čisté ziskové marže zůstávají vysoké a dosahují zhruba 11,5 %. Jedná se o procento zisku, které společnost vyprodukuje ze svých celkových příjmů.

Důležité je, že podle společnosti FactSet se analytická komunita domnívá, že čisté ziskové marže budou ve zbývajících třech čtvrtletích roku vyšší než 12 %.

Ocenění se snižuje
Pokud tedy zisky rostou, proč je index S&P mimo svá maxima? Jednoduchá odpověď zní: násobek (poměr P/E) se snižuje.

Násobek vyjadřuje, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za budoucí tok peněžních toků. Tento budoucí tok zisků a dividend může zůstat stejný, ale když se sazby zvyšují, ochota investorů riskovat se snižuje a obvykle jsou ochotni za tento budoucí tok zaplatit méně.

Na svém vrcholu na konci dubna činil poměr P/E indexu S&P 500 pro zisky v roce 2024 přibližně 21,6, což je na historické úrovni vysoká hodnota. Dnes, o měsíc později, jsou odhady zisků za rok 2024 v podstatě stejné, ale násobek se snížil na 20,8.

Co by mohlo být katalyzátorem poklesu zisků? Pokud spotřebitelé začnou být skutečně zasaženi.

Vzpomeňte si, co se stalo v říjnu loňského roku. Desetileté výnosy stále rostly a v jednu chvíli překročily 5 % (23. října dosáhly na intradenní bázi 5,02 %).

Tato 5% úroveň se zdála být spouštěcím bodem. Trhy se ponořily. Index S&P 500 dosáhl 27. října minima 4 117 bodů a vzpamatoval se až po snížení sazeb na začátku listopadu.

Vyšší ceny ropy pomáhají ziskům
První čtvrtletí je za námi, takže nyní záleží na tom, jak budou zisky vnímány po zbytek roku.

Jedním z důvodů, proč se odhady pro index S&P 500 ve druhém čtvrtletí zvyšují, jsou očekávané vyšší zisky z prodeje ropy, které těží z nárůstu cen ropy.

Energetické společnosti
(změna odhadů za 2. čtvrtletí od 29. března)

Marathon Petroleum nárůst o 51 %
Apache o 30 %
Valero Energy o 26 %
Hess o 19 %
Marathon Oil o 18 %
Occidental Petroleum o 13 %
Devon Energy o 13 %
ConocoPhillips o 10 %
EOG o 10 %
Exxon Mobil o 10 %

„I když jsou zvýšené odhady obecně pozitivní, stojí za zmínku, že většina tohoto zlepšení přichází od energetických společností kvůli zvýšenému geopolitickému riziku,“ uvedl Nick Raich ze společnosti Earnings Scout v nedávné zprávě pro klienty.

Na ziscích se projevují některé velké překážky
U některých společností dochází k velkému poklesu odhadů zisků, což zatěžuje jejich sektory.

Například společnost Bristol Myers Squibb si v souvislosti s akvizicí společnosti Karuna Therapeutics připisuje jednorázové náklady ve výši přibližně 12 miliard USD. Po zahrnutí této jednorázové položky se míra růstu zisků v indexu S&P 500 za první čtvrtletí sníží z 8,7 % na 5,6 %, poznamenala společnost LSEG.

Pro druhé čtvrtletí se odhady pro sektor průmyslových podniků výrazně snížily, protože u jedné z největších společností v tomto sektoru, společnosti Boeing, se odhady pro druhé čtvrtletí za poslední měsíc zhroutily a z očekávaného zisku 64 centů z 28. března se dostaly do ztráty 66 centů.

Očekávání zisku společnosti Tesla rovněž zatížilo sektor spotřebního zboží, který se z očekávání 70 centů za druhé čtvrtletí na konci března dostal na dnešních 60 centů.

Odhady zisků technologických společností s velkou tržní kapitalizací, jako jsou Nvidia, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Salesforce a AMD, byly pro druhé čtvrtletí stabilní až rostoucí. Jedinou výjimkou je společnost Apple, u níž se zisky posunuly o jeden cent níže, z 1,51 USD na 1,50 USD.

Žádná recese se neočekává
Trh je nastaven na stále silný trh práce a zpomalující, ale stále silné spotřebitele. Očekává se, že ziskové marže zůstanou odolné.

I když se objevily určité obavy ohledně spotřebitelů, většina podnikových komentářů zdůrazňuje odolnost:

Tractor Supply: „Naše zákaznická základna zůstává zdravá a angažovaná,“ uvedl generální ředitel Hal Lawton.

Chipotle: Generální ředitel Brian Niccol řekl Kate Rogersové z CNBC, že společnost „nepozoruje žádný“ odliv spotřebitelů.

D.R. Horton: Generální ředitel Paul Romanowski uvedl: „Poptávka kupujících po bydlení během jarní prodejní sezóny je i přes přetrvávající problémy s cenovou dostupností zatím dobrá.“

Kimberly-Clark: Generální ředitel Michael Hsu uvedl: „Celkově bych spotřebitelské prostředí v celosvětovém měřítku, ale zejména v Severní Americe, charakterizoval jako odolné.“

Přibližně 78 % společností, které vykázaly zisk za první čtvrtletí, překonává odhady a překonává je s neobvykle velkou rezervou: 9,5 %, což je výrazně nad dlouhodobým průměrem 4,2 % a průměrem 7 % za předchozí čtyři čtvrtletí.Mezi společnosti, jejichž zisky byly výrazně překonány, patří Alphabet, Meta a Netflix v sektoru komunikačních služeb, Goldman Sachs, JPMorgan Chase a Morgan Stanley ve finančním sektoru, GE Aerospace a Caterpillar v průmyslovém sektoru a Microsoft v technologickém sektoru.A co je nejdůležitější: Bez ohledu na to, jak daleko se podíváte, stále silná ekonomika a silný trh práce nadále podporují zisky.Očekávání zisků v indexu S&P 500 čtvrtletí: růst o 10,9 % čtvrtletí: růst o 8,8 % čtvrtletí: růst o 14,9 % Klíčem je odolný spotřebitelDobré zprávy: většina společností nadále překonává odhady a naprostá většina potvrdila svůj výhled zisku na rok 2024. Několik z nich, včetně společností Merck, Ford, Chipotle, Waste Management a Royal Caribbean, zvýšilo výhled.Zisky se drží především proto, že spotřebitelé zůstávají odolní.„Spotřebitelské výdaje napříč všemi segmenty od nízkých po vysoké zůstávají relativně stabilní. Naše údaje nenaznačují žádnou významnou změnu chování napříč spotřebitelskými segmenty,“ uvedl finanční ředitel společnosti Visa Christopher Suh.Generální ředitel společnosti American Express Stephen Squeri tento názor zopakoval a poznamenal, že „spotřebitelské výdaje jsou relativně silné“.Další klíč k udržení zisků: čisté ziskové marže zůstávají vysoké a dosahují zhruba 11,5 %. Jedná se o procento zisku, které společnost vyprodukuje ze svých celkových příjmů.Důležité je, že podle společnosti FactSet se analytická komunita domnívá, že čisté ziskové marže budou ve zbývajících třech čtvrtletích roku vyšší než 12 %.Ocenění se snižujePokud tedy zisky rostou, proč je index S&P mimo svá maxima? Jednoduchá odpověď zní: násobek se snižuje.Násobek vyjadřuje, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za budoucí tok peněžních toků. Tento budoucí tok zisků a dividend může zůstat stejný, ale když se sazby zvyšují, ochota investorů riskovat se snižuje a obvykle jsou ochotni za tento budoucí tok zaplatit méně.Na svém vrcholu na konci dubna činil poměr P/E indexu S&P 500 pro zisky v roce 2024 přibližně 21,6, což je na historické úrovni vysoká hodnota. Dnes, o měsíc později, jsou odhady zisků za rok 2024 v podstatě stejné, ale násobek se snížil na 20,8.Co by mohlo být katalyzátorem poklesu zisků? Pokud spotřebitelé začnou být skutečně zasaženi.Vzpomeňte si, co se stalo v říjnu loňského roku. Desetileté výnosy stále rostly a v jednu chvíli překročily 5 % .Tato 5% úroveň se zdála být spouštěcím bodem. Trhy se ponořily. Index S&P 500 dosáhl 27. října minima 4 117 bodů a vzpamatoval se až po snížení sazeb na začátku listopadu.Vyšší ceny ropy pomáhají ziskůmPrvní čtvrtletí je za námi, takže nyní záleží na tom, jak budou zisky vnímány po zbytek roku.Jedním z důvodů, proč se odhady pro index S&P 500 ve druhém čtvrtletí zvyšují, jsou očekávané vyšší zisky z prodeje ropy, které těží z nárůstu cen ropy.Energetické společnostiMarathon Petroleum nárůst o 51 %Apache o 30 %Valero Energy o 26 %Hess o 19 %Marathon Oil o 18 %Occidental Petroleum o 13 %Devon Energy o 13 %ConocoPhillips o 10 %EOG o 10 %Exxon Mobil o 10 %„I když jsou zvýšené odhady obecně pozitivní, stojí za zmínku, že většina tohoto zlepšení přichází od energetických společností kvůli zvýšenému geopolitickému riziku,“ uvedl Nick Raich ze společnosti Earnings Scout v nedávné zprávě pro klienty.Na ziscích se projevují některé velké překážkyU některých společností dochází k velkému poklesu odhadů zisků, což zatěžuje jejich sektory.Například společnost Bristol Myers Squibb si v souvislosti s akvizicí společnosti Karuna Therapeutics připisuje jednorázové náklady ve výši přibližně 12 miliard USD. Po zahrnutí této jednorázové položky se míra růstu zisků v indexu S&P 500 za první čtvrtletí sníží z 8,7 % na 5,6 %, poznamenala společnost LSEG.Pro druhé čtvrtletí se odhady pro sektor průmyslových podniků výrazně snížily, protože u jedné z největších společností v tomto sektoru, společnosti Boeing, se odhady pro druhé čtvrtletí za poslední měsíc zhroutily a z očekávaného zisku 64 centů z 28. března se dostaly do ztráty 66 centů.Očekávání zisku společnosti Tesla rovněž zatížilo sektor spotřebního zboží, který se z očekávání 70 centů za druhé čtvrtletí na konci března dostal na dnešních 60 centů.Odhady zisků technologických společností s velkou tržní kapitalizací, jako jsou Nvidia, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Salesforce a AMD, byly pro druhé čtvrtletí stabilní až rostoucí. Jedinou výjimkou je společnost Apple, u níž se zisky posunuly o jeden cent níže, z 1,51 USD na 1,50 USD.Žádná recese se neočekáváTrh je nastaven na stále silný trh práce a zpomalující, ale stále silné spotřebitele. Očekává se, že ziskové marže zůstanou odolné.I když se objevily určité obavy ohledně spotřebitelů, většina podnikových komentářů zdůrazňuje odolnost:Tractor Supply: „Naše zákaznická základna zůstává zdravá a angažovaná,“ uvedl generální ředitel Hal Lawton.Chipotle: Generální ředitel Brian Niccol řekl Kate Rogersové z CNBC, že společnost „nepozoruje žádný“ odliv spotřebitelů.D.R. Horton: Generální ředitel Paul Romanowski uvedl: „Poptávka kupujících po bydlení během jarní prodejní sezóny je i přes přetrvávající problémy s cenovou dostupností zatím dobrá.“Kimberly-Clark: Generální ředitel Michael Hsu uvedl: „Celkově bych spotřebitelské prostředí v celosvětovém měřítku, ale zejména v Severní Americe, charakterizoval jako odolné.“