Klíčové body

Evropské akcie ztrácejí náskok, protože obavy ze zpomalení ekonomiky ovlivňují výhled zisků, zatímco americký trh zůstává atraktivnější
Investoři se obracejí k podhodnoceným americkým sektorům díky očekávanému snížení sazeb a odolnosti americké ekonomiky
Navzdory diskontu v ocenění evropských akcií investoři potřebují silnější růstový katalyzátor k udržení optimismu

Tam, kde Evropa mohla získat z odklonu od velkých technologických akcií, se investoři místo toho obracejí k podhodnoceným sektorům amerického trhu. Za jejich preferencí stojí údaje ukazující odolnost americké ekonomiky a očekávání, že Federální rezervní systém sníží sazby dříve a agresivněji, než se dosud předpokládalo.

Sama o sobě vypadá situace v Evropě solidně, když index Stoxx 600 dosáhl rekordní úrovně. Přesto tento ukazatel v srpnu nedosáhl výkonnosti indexu S&P 500. Také na roční bázi index v roce 2024 zatím zaostává o téměř 9 procentních bodů, což je druhý rok po sobě, kdy nedosahuje dostatečné výkonnosti.

„Americké akcie zůstávají atraktivnější i při vyšším ocenění, protože potenciál růstu zisků je také vyšší,“ uvedla Evgenia Molotová, senior investiční manažerka společnosti Pictet Asset Management Ltd. Podle ní je Evropa v případě globální recese znevýhodněna také tím, že je více závislá na čínském dovozu.

Světové akcie se zotavují poté, co obavy z možného hospodářského poklesu v USA vyvolaly na začátku srpna výprodej, přičemž obzvláště silně byly zasaženy technologické akcie, protože investoři zpochybnili, zda ocenění nepřekročilo přínosy velkých výdajů na umělou inteligenci.

Zpočátku se zdálo, že evropské akcie budou patřit k největším příjemcům odklonu od technologií poté, co čtvrtletní zprávy některých členů velkolepé sedmičky, jako jsou Amazon.com Inc. a Alphabet Inc.

Průzkum Bank of America Corp. v červenci ukázal, že 60 % manažerů fondů očekávalo, že evropské akcie ve střednědobém horizontu posílí, a poté se v srpnu stali pesimističtějšími.

Chcete využít této příležitosti?

Investoři se místo toho stále více zaměřovali na dříve přehlížené segmenty amerického trhu. Rovnovážný index S&P 500, který snižuje dominanci technologických gigantů, v srpnu už druhý měsíc za sebou překonal index Nasdaq 100, čímž zaznamenal nejdelší sérii lepší výkonnosti od konce roku 2022.

Podobně se krátké období optimismu pro evropské akcie projevilo ve dvou týdnech přílivu 500 milionů dolarů po 13 po sobě jdoucích týdnech odlivu. Podle stratégů BofA citujících údaje EPFR Global se však trend obrátil, když během sedmidenního období do 28. srpna bylo odkoupeno 800 milionů dolarů.

Jedním z největších problémů je výhled hospodářského růstu v Evropě. Hrubý domácí produkt Německa se ve druhém čtvrtletí snížil, přičemž nálada se zhoršila zejména v klíčovém průmyslovém sektoru. Navíc nerovnoměrné oživení v Číně, která je klíčovým trhem pro evropská průmyslová odvětví, jako jsou výrobci luxusního zboží a automobilů, zatěžuje zisky.

Index Citigroup Inc. ukazuje, že ekonomické údaje v celé eurozóně jsou od června stále více neuspokojivé, na rozdíl od nedávného oživení v USA.

„Když se obáváte o růst, jdete po té části trhu, která růst zajišťuje,“ řekla Beata Manthey, akciová stratég Citigroup, která dává přednost americkým akciím.

Mantheyová poznamenala, že by potřebovala vidět zvýšení odhadů podnikových zisků a snížení politické nejistoty, aby byla ohledně regionálních akcií optimističtější. V současné době údaje ukazují, že odhady analytiků pro zisky Stoxx 600 v horizontu 12 měsíců zůstávají od června relativně stabilní, zatímco prognózy S&P 500 nadále rostou.

Navzdory tomu někteří investoři vidí potenciál pro překonání výkonnosti evropských indexů díky jejich přetrvávajícímu diskontu v ocenění. Podle posledních údajů se index Stoxx 600 obchoduje za přibližně 14násobek forwardových zisků, zatímco u indexu S&P 500 je to 21násobek.

„Existují dobré důvody pro tvrzení, že evropská výkonnost by měla být méně volatilní a možná o něco silnější než v USA, protože výchozí bod v ocenění je velmi odlišný,“ uvedl Guy Stear, vedoucí strategie pro rozvinuté trhy v investičním institutu Amundi.

Stear nicméně zdůraznil, že k podpoře pokračujících investic do evropských akcií je zapotřebí trvalý optimismus ohledně hospodářského růstu a podnikových zisků do roku 2025.

„Je nějaký katalyzátor, který by zabral už zítra? Asi ne,“ řekl Stear.

Naděje, že evropské akcie získají náskok před svými americkými protějšky, se po krátkém období lepší výkonnosti vytrácí, protože výhled zisků ovlivňují obavy ze zpomalení ekonomiky. Tam, kde Evropa mohla získat z odklonu od velkých technologických akcií, se investoři místo toho obracejí k podhodnoceným sektorům amerického trhu. Za jejich preferencí stojí údaje ukazující odolnost americké ekonomiky a očekávání, že Federální rezervní systém sníží sazby dříve a agresivněji, než se dosud předpokládalo. Sama o sobě vypadá situace v Evropě solidně, když index Stoxx 600 dosáhl rekordní úrovně. Přesto tento ukazatel v srpnu nedosáhl výkonnosti indexu S&P 500. Také na roční bázi index v roce 2024 zatím zaostává o téměř 9 procentních bodů, což je druhý rok po sobě, kdy nedosahuje dostatečné výkonnosti. „Americké akcie zůstávají atraktivnější i při vyšším ocenění, protože potenciál růstu zisků je také vyšší,“ uvedla Evgenia Molotová, senior investiční manažerka společnosti Pictet Asset Management Ltd. Podle ní je Evropa v případě globální recese znevýhodněna také tím, že je více závislá na čínském dovozu. Zdroj: Getty images Světové akcie se zotavují poté, co obavy z možného hospodářského poklesu v USA vyvolaly na začátku srpna výprodej, přičemž obzvláště silně byly zasaženy technologické akcie, protože investoři zpochybnili, zda ocenění nepřekročilo přínosy velkých výdajů na umělou inteligenci. Zpočátku se zdálo, že evropské akcie budou patřit k největším příjemcům odklonu od technologií poté, co čtvrtletní zprávy některých členů velkolepé sedmičky, jako jsou Amazon.com Inc. a Alphabet Inc. Průzkum Bank of America Corp. v červenci ukázal, že 60 % manažerů fondů očekávalo, že evropské akcie ve střednědobém horizontu posílí, a poté se v srpnu stali pesimističtějšími. Investoři se místo toho stále více zaměřovali na dříve přehlížené segmenty amerického trhu. Rovnovážný index S&P 500, který snižuje dominanci technologických gigantů, v srpnu už druhý měsíc za sebou překonal index Nasdaq 100, čímž zaznamenal nejdelší sérii lepší výkonnosti od konce roku 2022. Podobně se krátké období optimismu pro evropské akcie projevilo ve dvou týdnech přílivu 500 milionů dolarů po 13 po sobě jdoucích týdnech odlivu. Podle stratégů BofA citujících údaje EPFR Global se však trend obrátil, když během sedmidenního období do 28. srpna bylo odkoupeno 800 milionů dolarů. Jedním z největších problémů je výhled hospodářského růstu v Evropě. Hrubý domácí produkt Německa se ve druhém čtvrtletí snížil, přičemž nálada se zhoršila zejména v klíčovém průmyslovém sektoru. Navíc nerovnoměrné oživení v Číně, která je klíčovým trhem pro evropská průmyslová odvětví, jako jsou výrobci luxusního zboží a automobilů, zatěžuje zisky. Index Citigroup Inc. ukazuje, že ekonomické údaje v celé eurozóně jsou od června stále více neuspokojivé, na rozdíl od nedávného oživení v USA. „Když se obáváte o růst, jdete po té části trhu, která růst zajišťuje,“ řekla Beata Manthey, akciová stratég Citigroup, která dává přednost americkým akciím. Zdroj: Shutterstock Mantheyová poznamenala, že by potřebovala vidět zvýšení odhadů podnikových zisků a snížení politické nejistoty, aby byla ohledně regionálních akcií optimističtější. V současné době údaje ukazují, že odhady analytiků pro zisky Stoxx 600 v horizontu 12 měsíců zůstávají od června relativně stabilní, zatímco prognózy S&P 500 nadále rostou. Navzdory tomu někteří investoři vidí potenciál pro překonání výkonnosti evropských indexů díky jejich přetrvávajícímu diskontu v ocenění. Podle posledních údajů se index Stoxx 600 obchoduje za přibližně 14násobek forwardových zisků, zatímco u indexu S&P 500 je to 21násobek. „Existují dobré důvody pro tvrzení, že evropská výkonnost by měla být méně volatilní a možná o něco silnější než v USA, protože výchozí bod v ocenění je velmi odlišný,“ uvedl Guy Stear, vedoucí strategie pro rozvinuté trhy v investičním institutu Amundi. Stear nicméně zdůraznil, že k podpoře pokračujících investic do evropských akcií je zapotřebí trvalý optimismus ohledně hospodářského růstu a podnikových zisků do roku 2025. „Je nějaký katalyzátor, který by zabral už zítra? Asi ne,“ řekl Stear.