Výprodej ve středu zvýšil výnosy desetiletých státních dluhopisů o šest bazických bodů na 3,95 %, protože obchodníci zrušili sázky na hluboké snížení úrokových sazeb v tomto roce. Investoři se vyhnuli aukci referenčních desetiletých cenných papírů v hodnotě 42 miliard dolarů, která přinesla výnos výrazně nad předprodejní indikativní úrovní.Výsledek aukce je „v souladu s naším názorem, že nás v nejbližší době čeká pokračující korekce výnosů směrem vzhůru,“ uvedl Zachary Griffiths, vedoucí oddělení amerických investičních stupňů a makro strategie ve společnosti CreditSights. „Přecenění po tom, co bylo ve skutečnosti jen mírně slabou zprávou o mzdách, se zdá být značně přehnané.“Slabší než očekávaná poptávka při výprodeji nabídla signál, že nedávná rally na státních dluhopisech se vyčerpala. Nedávné údaje o zaměstnanosti v USA a zvýšení úrokových sazeb ze strany Bank of Japan rozkolísaly světové trhy a přiměly investory k úniku do útočištných aktiv.Nálada se však poněkud normalizovala poté, co představitel BOJ investory ujistil, že v případě nestability trhů sazby nezvýší. Výnosy desetiletých státních dluhopisů téměř smazaly pokles od údajů o zaměstnanosti z minulého pátku. Tlak na trh státních dluhopisů ve středu zvýšila také záplava emisí podnikových dluhopisů.Úrokové swapy ukázaly, že obchodníci počítají s uvolněním sazeb o 41 bazických bodů na zářijovém zasedání Federálního rezervního systému a s celkovým uvolněním sazeb o přibližně 108 bazických bodů do konce roku. Ještě před dvěma dny se očekávalo snížení sazeb v roce 2024 o zhruba 150 bazických bodů, protože obchodníci se obávali, že Spojené státy mohou sklouznout do recese.„Trh se státními dluhopisy je v režimu zjišťování cen,“ uvedl Angelo Manolatos, stratég pro úrokové sazby ve společnosti Wells Fargo Securities. „V nejbližší době bychom mohli být svědky dalšího poklesu. Ale vzhledem k tomu, že trh práce zpomaluje a Fed se chystá přejít do režimu uvolňování, očekáváme, že výnosy budou tlačit dolů a křivka se bude v delším horizontu zvedat.“Chcete využít této příležitosti?Podle stratégů Goldman Sachs jsou americké výnosy „pravděpodobně příliš nízké, protože chybí dostatečné důkazy o tom, že „dochází k akutnímu zhoršení buď na trhu práce, nebo ve fungování trhu“.Základní výhled „je stále konzistentní s centrálním případem, kdy se výnosy 10letých státních dluhopisů soustředí nad 4 %,“ napsali William Marshall, vedoucí oddělení strategie amerických sazeb, a Bill Zu v poznámce klientům.Prodej 30letých dluhopisů v hodnotě 25 miliard USD bude ve čtvrtek znamenat poslední kupónovou aukci ministerstva financí v tomto týdnu. Aukce tříletých dluhopisů v hodnotě 58 miliard dolarů na začátku týdne přilákala slušnou poptávku.Obavy z receseMezitím rostoucí obavy z recese rozdrtily tržní ukazatele inflačních očekávání jak v USA, tak v Evropě.Desetiletý americký breakeven – rozdíl mezi výnosem cenných papírů chráněných proti inflaci a standardních státních dluhopisů – se tento týden poprvé od konce roku 2020 propadl přes 2 %. Podobný pohyb zaznamenal i 30letý breakeven.„V tuto chvíli se zdá, že trh zvažuje špatná makrodata více než konstruktivní makrodata. A tento sentiment může nějakou dobu vydržet,“ uvedl Erik Weisman, hlavní ekonom a portfolio manažer společnosti MFS Investment Management. Ten vyčkává na lepší vstupní bod pro nákup dlouhodobé ochrany proti inflaci.Franklin Templeton Institute doporučuje investorům, aby po nedávných ziscích vybírali zisky z amerických státních dluhopisů, a stejně jako Weisman se domnívá, že je ještě příliš brzy na to, aby se dalo předpokládat, že ekonomika směřuje k poklesu.Jiní vidí bezprostřednější hrozbu.„Myslím, že směřujeme do recese ještě letos nebo začátkem příštího roku,“ řekl Peter Berezin, hlavní globální stratég společnosti BCA Research. „Tohle bude bohužel jen první salva toho, co bude pro akcie stále ošklivějším tržním prostředím.“