V konopném průmyslu roste nadšení z toho, že v USA možná konečně dojde k reformě marihuany.Úřad pro kontrolu obchodu s drogami (DEA) možná brzy změní zařazení marihuany ze seznamu I na méně restriktivní seznam III a investoři jsou nadšeni, co by to mohlo znamenat pro mnoho akcií marihuany.

Společnost Tilray Brands (TLRY) je jednou z nejznámějších akcií na trhu s marihuanou, jejíž hodnota se pohybuje kolem 1,5 miliardy dolarů. Kanadský výrobce marihuany se v průběhu let vyvíjel tak, aby se stal více diverzifikovaným, protože v budoucnu vyhlíží potenciálně atraktivní příležitost k růstu v americkém konopném průmyslu. Podívejte se, co by společnost mohlo čekat v příštích třech letech a zda se dnes vyplatí do Tilray investovat.

Bude společnost Tilray působit na americkém trhu s konopím?

Bude společnost Tilray působit na americkém trhu s konopím? To je pravděpodobně palčivá otázka, nad kterou dnes přemýšlí mnoho investorů, kteří kupují akcie společnosti Tilray. To proto, že pokud se společnosti Tilray podaří vstoupit na americký trh během příštích tří let, znamená to, že došlo k významné reformě a podnik bude pravděpodobně růst horečným tempem, což by mohlo přilákat mnoho růstových investorů.

Přes veškerý optimismus však nepředpokládám, že by se jednalo o pravděpodobný scénář. I kdyby DEA přeřadila marihuanu do seznamu III, neznamená to, že bude následovat legalizace. V letošním roce se o reformě marihuany mluví o něco více, a i když se zdá, že na této frontě došlo k určitému pokroku, myslím, že to souvisí spíše s tím, že se jedná o volební rok, než s čímkoli jiným. V příštím roce by se marihuana mohla opět dostat do pozadí, protože přednost mohou mít pro vládu naléhavější problémy, jako je inflace a potenciálně slabší ekonomika.

Společnost Tilray se může zvětšit prostřednictvím akvizic

I kdyby se společnosti Tilray nepodařilo vstoupit na americký trh, bylo by překvapivé, kdyby společnost přestala usilovat o růst. V průběhu let společnost Tilray koupila jiné společnosti zabývající se konopím, a dokonce expandovala do oblasti alkoholu, to vše ve jménu růstu svého podnikání jakýmkoli způsobem.

V posledním čtvrtletí, které skončilo 29. února, vykázala společnost Tilray tržby ve výši 188,3 milionu dolarů, což je meziroční nárůst o téměř 30 %. A velkou zásluhu na tom měl segment nápojů a alkoholu, který se zvýšil o 165 % na 54,7 milionu dolarů. Pozoruhodné je, že vzhledem k diverzifikaci společnosti Tilray se tento segment stále umístil na třetím místě, a to jak za distribuční činností společnosti Tilray (vygenerovala 56,8 milionu USD), tak za konopím (prodej marihuany dosáhl 63,4 milionu USD).

Diverzifikace hrála v posledních letech v růstu společnosti Tilray důležitou roli a nepředpokládám, že by se to v dohledné době změnilo. Společnost nemá zájem nečinně sedět a čekat, až se americký trh s marihuanou otevře. A na začátku letošního roku generální ředitel Irwin Simon prohlásil, že stále hledá další obchody, které by pomohly rozvoji firmy.

Investoři by neměli očekávat ziskovost

Společnost Tilray a další konopné společnosti se často zaměřují na ziskovost ve smyslu upraveného zisku před úroky, zdaněním a odpisy (EBITDA), a i když na tomto základě mohou být ziskové, často se to značně liší od skutečného účetního zisku. V minulém čtvrtletí společnost Tilray vykázala upravený zisk EBITDA ve výši 10,2 milionu dolarů, ale její čistá ztráta činila neuvěřitelných 105 milionů dolarů.

Neočekávám, že se hospodářský výsledek společnosti Tilray dostane do černých čísel během tří let, a to ze dvou důvodů.

Prvním je, že její marže jsou poměrně nízké. V minulém čtvrtletí činila hrubá zisková marže společnosti Tilray pouhých 26 %. Při tak nízké míře by společnost musela pracovat s velkým nasazením a pečlivě řídit své náklady, aby měla reálnou šanci se dostat do zisku. To není případ společnosti Tilray, která ani nedosahuje takových objemů, aby její hrubý zisk měl naději pokrýt provozní náklady. Například všeobecné a administrativní náklady činily v minulém čtvrtletí 39,9 milionu dolarů a jen ony samy pohltily téměř 81 % hrubého zisku společnosti Tilray ve výši 49,4 milionu dolarů. Po započtení odpisů, prodejních nákladů, nákladů na marketing a dalších výdajů je jen malá naděje, že se společnost dostane z červených čísel.

Druhým důvodem je, že se společnost Tilray stále připravuje na další akvizice. To znamená, že se objeví více nákladů a více neefektivity (přinejmenším v krátkodobém horizontu), což společnosti ještě více ztíží možnost zlepšit své zisky. Dokud se její provoz neusadí a akvizice nebudou klíčovou součástí jejího růstu, je pravděpodobné, že hospodářský výsledek společnosti Tilray zůstane v dohledné budoucnosti v červených číslech.

Vyplatí se dnes akcie Tilray koupit?

Za poslední tři roky ztratily akcie společnosti Tilray přibližně 90 % své hodnoty. Nemyslím si, že příští tři roky budou pro firmu tak špatné, protože rostoucí úrokové sazby a obavy o ekonomiku způsobily, že investoři jsou v posledních letech obzvláště opatrní vůči rizikovým akciím, jako je Tilray.

To však neznamená, že bych akcie koupil hned teď. Příští tři roky nemusí být pro Tilray tak špatné, ale přesto neočekávám, že by se akcie v tomto období ukázaly jako dobrá investice. Bez cesty k ziskovosti a bez velké naděje na otevření amerického trhu s marihuanou nejsem optimistou, že by se akcie společnosti Tilray dokázaly v příštích třech letech obrátit a byly dobrou koupí.