Klíčové body

Investoři nyní očekávají, že úrokové sazby zůstanou vyšší déle, než se původně předpokládalo
Výnosy desetiletých státních dluhopisů rostou, což může dále zatížit akciový trh
Ekonomické údaje a opatrné komentáře předsedy Fedu potvrzují zpomalení tempa snižování sazeb
Predikce ukazují, že úrokové sazby v roce 2025 mohou zůstat nad 3,75 %

Vlivem pátečních ekonomických údajů, které byly silnější, než se očekávalo, a nedávných komentářů předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella je patrný posun v pohledu finančního trhu na pravděpodobnou trajektorii úrokových sazeb od příštího roku. Mnozí investoři očekávali rychlejší pokles úrokových sazeb; současné ukazatele však ukazují, že tento optimismus mohl být předčasný.

Ve čtvrtečním projevu k dallaským podnikatelům předseda Jerome Powell zdůraznil, že by tvůrci politiky neměli se snižováním sazeb spěchat. Tento názor spolu s pátečními slibnými ekonomickými údaji účastníky trhu dále přesvědčil, že rychlé snižování sazeb může být v blízké budoucnosti mimo hru.

Následně v pátek obchodníci s futures na federální fondy snížili své předpovědi týkající se několika snížení sazeb Federálního rezervního systému přibližně v tomto období příštího roku. Současné úvahy zahrnují pouhých 29,8 % možnosti čtyř a více snížení sazeb o čtvrt procentního bodu do října 2025, což je drastický pokles oproti 85,7 % před měsícem. Obchodníci se rovněž přiklánějí k tomu, že do té doby nedojde k více než třem snížením sazeb. Pokud by tyto projekce byly přesné, cílová sazba federálních fondů by se za zhruba rok nacházela na úrovni přibližně 3,75 až 4 %, na rozdíl od současného rozpětí 4,5 až 4,75 %.

V souvislosti s tím benchmarkový výnos desetiletých státních dluhopisů TMUBMUSD10Y na okamžik překročil kritickou úroveň rezistence 4,5 %, což signalizuje potenciál dalšího růstu. Tento nárůst by mohl dále ohrozit ocenění akcií. V důsledku toho utrpěly akcie další ránu a všechny tři hlavní americké indexy, DJIA, SPX a COMP, zaznamenaly v pátek ztráty.

Podle Petera Azzinaro, partnera a senior portfolio manažera ve společnosti Agile Investment Management na Floridě, mezi faktory ovlivňující tento posun na trhu patří pokračující síla sektoru pracovních míst a zvolený prezident, který může stimulovat inflaci, zejména pomocí cel. Domnívá se, že tyto prvky by mohly prodloužit prostředí “vyšší po delší dobu”, potenciálně až do roku 2026, a ovlivnit tak náladu na trhu.

Azzinaro “by se nedivil, kdyby desetiletý výnos nakonec vzrostl směrem k 4,65 % a 4,75 % z páteční závěrečné úrovně téměř 4,43 %,” což je kardinální nárůst, jehož jsme již byli svědky, když desetiletý výnos vyskočil o 80,4 bazických bodů z ročního minima 3,62 % ze 16. září. Azzinarovu prognózu potvrzují i techničtí stratégové včetně Adama Turnquista ze společnosti LPL Financial.

Chcete využít této příležitosti?

Kromě toho silné maloobchodní tržby v USA oznámené v pátek za říjen a neočekávaný nárůst výrobní aktivity ve státě New York v tomto měsíci podnítily na začátku newyorské seance výprodej vládního dluhu, což vyhnalo výnosy výše. Ačkoli se výprodej později během obchodního dne zmírnil a desetiletý výnos zůstal téměř nedotčen.

Podle Marka Hacketta, šéfa investičního výzkumu ve společnosti Nationwide se sídlem v Ohiu, vytváří nedávný nárůst výnosů dluhopisů a Powellovy opatrné výroky protiváhu. Jako důvod uvedl rostoucí nejistotu kolem dalšího směřování politiky Federálního rezervního systému. Hackett rovněž vyzdvihl Powellovo hodnocení robustního “makroprostředí” a poznamenal, že takové komentáře investory “vyděsily”.

Azzinaro se však domnívá, že v prosinci můžeme být svědky ještě jednoho snížení o čtvrt procentního bodu, po němž bude následovat pauza až do března, kdy budou mít federální představitelé jasno v politice nastupujícího prezidenta Donalda Trumpa.

Posun nálady na trhu směrem k pomalejšímu snižování úrokových sazeb podtrhuje složitou souhru mezi probíhajícími ekonomickými údaji, výroky představitelů Fedu a širšími geopolitickými úvahami. Přesná trajektorie tohoto vývoje bude i nadále významně utvářet měnové prostředí v příštím roce.

Sentiment na trhu se mění, protože nižší úrokové sazby se zdají být méně pravděpodobné; rozhodující jsou ekonomické údaje a poznámky Federálního rezervního systému. Vlivem pátečních ekonomických údajů, které byly silnější, než se očekávalo, a nedávných komentářů předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella je patrný posun v pohledu finančního trhu na pravděpodobnou trajektorii úrokových sazeb od příštího roku. Mnozí investoři očekávali rychlejší pokles úrokových sazeb; současné ukazatele však ukazují, že tento optimismus mohl být předčasný. Ve čtvrtečním projevu k dallaským podnikatelům předseda Jerome Powell zdůraznil, že by tvůrci politiky neměli se snižováním sazeb spěchat. Tento názor spolu s pátečními slibnými ekonomickými údaji účastníky trhu dále přesvědčil, že rychlé snižování sazeb může být v blízké budoucnosti mimo hru. Zdroj: Bloomberg Následně v pátek obchodníci s futures na federální fondy snížili své předpovědi týkající se několika snížení sazeb Federálního rezervního systému přibližně v tomto období příštího roku. Současné úvahy zahrnují pouhých 29,8 % možnosti čtyř a více snížení sazeb o čtvrt procentního bodu do října 2025, což je drastický pokles oproti 85,7 % před měsícem. Obchodníci se rovněž přiklánějí k tomu, že do té doby nedojde k více než třem snížením sazeb. Pokud by tyto projekce byly přesné, cílová sazba federálních fondů by se za zhruba rok nacházela na úrovni přibližně 3,75 až 4 %, na rozdíl od současného rozpětí 4,5 až 4,75 %. V souvislosti s tím benchmarkový výnos desetiletých státních dluhopisů TMUBMUSD10Y na okamžik překročil kritickou úroveň rezistence 4,5 %, což signalizuje potenciál dalšího růstu. Tento nárůst by mohl dále ohrozit ocenění akcií. V důsledku toho utrpěly akcie další ránu a všechny tři hlavní americké indexy, DJIA, SPX a COMP, zaznamenaly v pátek ztráty. Podle Petera Azzinaro, partnera a senior portfolio manažera ve společnosti Agile Investment Management na Floridě, mezi faktory ovlivňující tento posun na trhu patří pokračující síla sektoru pracovních míst a zvolený prezident, který může stimulovat inflaci, zejména pomocí cel. Domnívá se, že tyto prvky by mohly prodloužit prostředí “vyšší po delší dobu”, potenciálně až do roku 2026, a ovlivnit tak náladu na trhu. Azzinaro “by se nedivil, kdyby desetiletý výnos nakonec vzrostl směrem k 4,65 % a 4,75 % z páteční závěrečné úrovně téměř 4,43 %,” což je kardinální nárůst, jehož jsme již byli svědky, když desetiletý výnos vyskočil o 80,4 bazických bodů z ročního minima 3,62 % ze 16. září. Azzinarovu prognózu potvrzují i techničtí stratégové včetně Adama Turnquista ze společnosti LPL Financial. Kromě toho silné maloobchodní tržby v USA oznámené v pátek za říjen a neočekávaný nárůst výrobní aktivity ve státě New York v tomto měsíci podnítily na začátku newyorské seance výprodej vládního dluhu, což vyhnalo výnosy výše. Ačkoli se výprodej později během obchodního dne zmírnil a desetiletý výnos zůstal téměř nedotčen. Zdroj: Bloomberg Podle Marka Hacketta, šéfa investičního výzkumu ve společnosti Nationwide se sídlem v Ohiu, vytváří nedávný nárůst výnosů dluhopisů a Powellovy opatrné výroky protiváhu. Jako důvod uvedl rostoucí nejistotu kolem dalšího směřování politiky Federálního rezervního systému. Hackett rovněž vyzdvihl Powellovo hodnocení robustního “makroprostředí” a poznamenal, že takové komentáře investory “vyděsily”. Azzinaro se však domnívá, že v prosinci můžeme být svědky ještě jednoho snížení o čtvrt procentního bodu, po němž bude následovat pauza až do března, kdy budou mít federální představitelé jasno v politice nastupujícího prezidenta Donalda Trumpa. Posun nálady na trhu směrem k pomalejšímu snižování úrokových sazeb podtrhuje složitou souhru mezi probíhajícími ekonomickými údaji, výroky představitelů Fedu a širšími geopolitickými úvahami. Přesná trajektorie tohoto vývoje bude i nadále významně utvářet měnové prostředí v příštím roce.