Klíčové body

Německé únorové volby mohou přinést fiskální stimuly a podpořit růst ekonomiky
Evropské akcie jsou o 20 % levnější než americké, což nabízí příležitosti pro investory
Slabé euro zvyšuje konkurenceschopnost evropského vývozu a zisky firem
Inflace klesá, ECB očekává růst ekonomiky a snížení úrokových sazeb v roce 2024

V obou kontinentálních velmocích, Německu a Francii, se zhroutily vlády. Vracející se americký prezident Donald Trump hrozí, že zavede masivní cla, aby snížil obchodní deficit s Evropskou unií ve výši 175 miliard dolarů, a nechá Evropu samotnou, aby podpořila Ukrajinu a zadržela agresivní Rusko. Čína dominuje zeleným technologiím, jejichž průkopníkem byla Evropa, a v oblasti elektromobilů sežrala kontinentu oběd.

Investoři si toho všimli. Burzovně obchodovaný fond iShares MSCI Eurozone se za posledních šest měsíců propadl o 2 %, zatímco index S&P 500 posílil o 12 %.

Příští rok by však mohl být lepší, což by mohlo přinést výhodné obchody s některými nedostatečně výkonnými akciemi. „Obrázek se nyní trochu rozjasňuje,“ říká Mathieu Savary, hlavní stratég pro Evropu ve společnosti BCA Research.

iShares MSCI Eurozone ETF (EZU)

EZU

iShares MSCI Eurozone ETF

Cboe US

$59.72

$0.14

0.23%

Trhy s nadějí vzhlížejí k únorovým volbám v Německu, které by měly vynést k moci vůdce křesťanských demokratů Friedricha Merze, jenž nahradí Olafa Scholze. Merz pravděpodobně spustí rozpočtové stimuly, které si šetrné Německo může jedinečně dovolit, říká Eoin Drea, vedoucí výzkumný pracovník Centra Wilfrieda Martense pro evropská studia. „S dluhem vůči HDP [hrubému domácímu produktu] na úrovni 64 % může Německo snadno investovat 1 až 2 % ročně do infrastruktury,“ tvrdí. Dodává, že ústavní „dluhová brzda“ v zemi poskytuje „všelijaký prostor pro manévrování“.

Andrew Clifton, specialista na akciová portfolia společnosti T. Rowe Price, považuje za hodnotný soubor německých společností, které stojí za současnou cenu: strojírenský konglomerát Siemens, finanční společnost Allianz, IT gigant SAP a vydavatelství Springer Nature, které v říjnu provedlo primární veřejnou nabídku akcií. Evropské akcie jsou jako celek o 20 % levnější než americké, a to i bez „sedmičky velkolepých“ amerických technologických gigantů, uvádí.

Evropa se s Donaldem Trumpem dostane k ANO v oblasti obchodu a vyhne se jeho hrozbě 10% všeobecného cla, předpovídá Savary. Kontinent může uzavřít smlouvu s americkými vývozci na dodávky pro svou rostoucí poptávku po zkapalněném zemním plynu, což podpoří Trumpův cíl zvýšit těžbu ropy. Většina peněz z rostoucích evropských rozpočtů na obranu poputuje k americkým dodavatelům zbraní.

Čeho nemohou dosáhnout transatlantická jednání, toho by mohlo dosáhnout oslabující euro. Společná měna od 1. října klesla z 1,11 na 1,05 USD. Analytici očekávají paritu do začátku příštího roku, protože horká americká ekonomika a trhy stále nasávají kapitál.

To udrží konkurenceschopnost vývozu a zvýší zisky evropských výrobců, kteří většinu svých příjmů získávají mimo EU. „Euro v paritě by mohlo být pro evropské akcie skutečně pozitivní,“ říká Michael Field, stratég pro evropské akcie ve společnosti Morningstar.

Zdá se, že to nejhorší je za námi i pro domácí ekonomiku eurozóny. Z téměř recese v roce 2023 předpovídá Evropská centrální banka na příští rok 1% růst. Klesající inflace umožní ECB snížit úrokové sazby o další procentní bod na 2 %, předpovídají ekonomové. „Makroekonomicky jsme na tom mnohem lépe než loni,“ říká Field ze společnosti Morningstar.

Na evropském obzoru je jeden velký černý mrak: Francie. Na rozdíl od Německa potřebuje evropská ekonomika číslo 2 snížit dluh – který nyní dosahuje 100 % hrubého domácího produktu s 6% rozpočtovou mezerou – a nemá jasnou cestu z politického patu. Roztříštěný parlament sesadil 4. prosince premiéra Michela Barniera hlasováním o nedůvěře. Agentura Moody’s v pátek snížila úvěrový rating Francie z Aa2 na Aa3.

„Evropa potřebuje fungující německo-francouzskou osu,“ říká Carsten Brzeski, globální vedoucí makropodniku ING Research. Přesto se domnívá, že příští rok „by mohly být zasety určité zárodky většího růstu a strategické autonomie“.

To by mohlo stačit k tomu, aby se některé z těchto zaostávajících akcií zvedly.

V obou kontinentálních velmocích, Německu a Francii, se zhroutily vlády. Vracející se americký prezident Donald Trump hrozí, že zavede masivní cla, aby snížil obchodní deficit s Evropskou unií ve výši 175 miliard dolarů, a nechá Evropu samotnou, aby podpořila Ukrajinu a zadržela agresivní Rusko. Čína dominuje zeleným technologiím, jejichž průkopníkem byla Evropa, a v oblasti elektromobilů sežrala kontinentu oběd.Investoři si toho všimli. Burzovně obchodovaný fond iShares MSCI Eurozone se za posledních šest měsíců propadl o 2 %, zatímco index S&P 500 posílil o 12 %.Příští rok by však mohl být lepší, což by mohlo přinést výhodné obchody s některými nedostatečně výkonnými akciemi. „Obrázek se nyní trochu rozjasňuje,“ říká Mathieu Savary, hlavní stratég pro Evropu ve společnosti BCA Research.iShares MSCI Eurozone ETF Trhy s nadějí vzhlížejí k únorovým volbám v Německu, které by měly vynést k moci vůdce křesťanských demokratů Friedricha Merze, jenž nahradí Olafa Scholze. Merz pravděpodobně spustí rozpočtové stimuly, které si šetrné Německo může jedinečně dovolit, říká Eoin Drea, vedoucí výzkumný pracovník Centra Wilfrieda Martense pro evropská studia. „S dluhem vůči HDP [hrubému domácímu produktu] na úrovni 64 % může Německo snadno investovat 1 až 2 % ročně do infrastruktury,“ tvrdí. Dodává, že ústavní „dluhová brzda“ v zemi poskytuje „všelijaký prostor pro manévrování“.Andrew Clifton, specialista na akciová portfolia společnosti T. Rowe Price, považuje za hodnotný soubor německých společností, které stojí za současnou cenu: strojírenský konglomerát Siemens, finanční společnost Allianz, IT gigant SAP a vydavatelství Springer Nature, které v říjnu provedlo primární veřejnou nabídku akcií. Evropské akcie jsou jako celek o 20 % levnější než americké, a to i bez „sedmičky velkolepých“ amerických technologických gigantů, uvádí.Evropa se s Donaldem Trumpem dostane k ANO v oblasti obchodu a vyhne se jeho hrozbě 10% všeobecného cla, předpovídá Savary. Kontinent může uzavřít smlouvu s americkými vývozci na dodávky pro svou rostoucí poptávku po zkapalněném zemním plynu, což podpoří Trumpův cíl zvýšit těžbu ropy. Většina peněz z rostoucích evropských rozpočtů na obranu poputuje k americkým dodavatelům zbraní.Čeho nemohou dosáhnout transatlantická jednání, toho by mohlo dosáhnout oslabující euro. Společná měna od 1. října klesla z 1,11 na 1,05 USD. Analytici očekávají paritu do začátku příštího roku, protože horká americká ekonomika a trhy stále nasávají kapitál.To udrží konkurenceschopnost vývozu a zvýší zisky evropských výrobců, kteří většinu svých příjmů získávají mimo EU. „Euro v paritě by mohlo být pro evropské akcie skutečně pozitivní,“ říká Michael Field, stratég pro evropské akcie ve společnosti Morningstar.Zdá se, že to nejhorší je za námi i pro domácí ekonomiku eurozóny. Z téměř recese v roce 2023 předpovídá Evropská centrální banka na příští rok 1% růst. Klesající inflace umožní ECB snížit úrokové sazby o další procentní bod na 2 %, předpovídají ekonomové. „Makroekonomicky jsme na tom mnohem lépe než loni,“ říká Field ze společnosti Morningstar.Na evropském obzoru je jeden velký černý mrak: Francie. Na rozdíl od Německa potřebuje evropská ekonomika číslo 2 snížit dluh – který nyní dosahuje 100 % hrubého domácího produktu s 6% rozpočtovou mezerou – a nemá jasnou cestu z politického patu. Roztříštěný parlament sesadil 4. prosince premiéra Michela Barniera hlasováním o nedůvěře. Agentura Moody’s v pátek snížila úvěrový rating Francie z Aa2 na Aa3.„Evropa potřebuje fungující německo-francouzskou osu,“ říká Carsten Brzeski, globální vedoucí makropodniku ING Research. Přesto se domnívá, že příští rok „by mohly být zasety určité zárodky většího růstu a strategické autonomie“.To by mohlo stačit k tomu, aby se některé z těchto zaostávajících akcií zvedly.