Po pátečním prudkém výprodeji amerických akcií přetrvává mezi investory silná nervozita, která pramení především z obav ze stagflace – nepříjemné kombinace vysoké inflace a nízkého hospodářského růstu. Tato obava již delší dobu ovlivňuje náladu na finančních trzích, ale nyní se zdá, že její dopad by mohl být silnější než v předchozích letech. Během posledních několika let se téma stagflace pravidelně vracelo. Inflace se totiž od konce roku 2021 drží výrazně nad cílem americké centrální banky Fed (2 %), což vytváří dlouhodobé problémy. Přesto vždy tyto obavy dříve či později vystřídal optimismus ohledně síly americké ekonomiky. Tentokrát se ale situace jeví jinak. Návrat bývalého prezidenta Donalda Trumpa do Bílého domu, ke kterému došlo minulý měsíc díky historickému volebnímu vítězství, přinesl na trhy krátkodobý optimismus. Tato pozitivní nálada vycházela z přesvědčení o tzv. „americké výjimečnosti“, tedy názoru, že americká ekonomika má vůči zbytku světa konkurenční výhody, které by měly podpořit akciové trhy a americký dolar. Nyní se však ukazuje, že ani Trumpova přítomnost v Bílém domě nedokáže investory přesvědčit, aby ignorovali reálná ekonomická rizika. Americké akciové indexy v roce 2025 výrazně zaostávají za evropskými protějšky. Například index Dow Jones a S&P 500 utrpěly v pátek nejprudší pokles za celý rok 2025, přestože index S&P 500 ještě minulou středu dosáhl historického rekordu na úrovni 6 144,15 bodu. Zároveň se americký dolar měřený indexem ICE U.S. Dollar Index meziročně propadl o 1,7 %. Zdroj: Getty images Tržní analytici varují před dlouhodobějšími riziky Stratégové společnosti Morgan Stanley uvedli, že investoři v posledních týdnech stále častěji zpochybňují udržitelnost myšlenky „americké výjimečnosti“. Tento skepticismus podle nich naznačuje širší nejistotu ohledně dalšího ekonomického vývoje v USA. Tom Essaye, prezident analytické společnosti Sevens Report, rovněž varoval, že jeho tým pečlivě sleduje rostoucí riziko stagflace. Podle něj by tento scénář znamenal pro akciové trhy „nové podstatné negativum“. V centru pozornosti bude nyní páteční zveřejnění údajů o cenovém indexu výdajů na osobní spotřebu (PCE), který je preferovaným ukazatelem inflace Fedu. Podle odhadů oslovených analytiků deníkem Wall Street Journal se očekává meziměsíční nárůst jádrové i celkové PCE inflace o 0,3 %. Meziročně by měly hodnoty klesnout na 2,4 % (celková inflace), resp. 2,6 % (jádrová inflace). Chicagský stratég společnosti FHN Financial, Will Compernolle, zdůrazňuje, že situace stagflace je pro centrální banky extrémně složitá, protože nelze zároveň snadno řešit pomalý růst a vysokou inflaci. Inflační očekávání Američanů stále rostou Navzdory četným zvýšením sazeb Fedu v letech 2022 a 2023 zůstává inflace nadále „tvrdošíjně“ vysoká. Američané očekávají v příštích letech inflaci vyšší než 3 %, což je pro ekonomiku problém. Tato očekávání se také odrážejí v tzv. pětileté zlomové sazbě, která aktuálně vzrostla na dvouleté maximum 2,61 %. Kelvin Wong, analytik trhu společnosti OANDA, varuje, že toto zvýšení inflačních očekávání by mohlo Fed přimět ke zpřísnění měnové politiky, což by mohlo vést k dalším negativním dopadům na americké akcie. Slabá ekonomická data podporují obavy ze stagflace Ekonomická data zveřejněná v poslední době nevzbuzují optimismus. Lednová zpráva o maloobchodních tržbách, která byla publikována 14. února, byla podle Compernolla z FHN Financial mimořádně slabá napříč všemi sektory. Přidala se k tomu také slabá aktivita ve službách, pokles spotřebitelské nálady a pokračující pokles prodejů stávajících domů. Tyto faktory podle analytiků potvrzují obavy z možné stagflace, tedy kombinace slabého růstu a přetrvávající inflace. Podle Compernolla nelze očekávat, že by v následujících týdnech na trhy dorazily významně pozitivní informace. Až 7. března a 12. března, kdy budou zveřejněna data o únorové zaměstnanosti a index spotřebitelských cen (CPI), by mohlo dojít k výraznějším změnám nálady na trzích. Pokud páteční data o PCE nenaplní očekávání trhu, hrozí další výprodeje dluhopisů a prohloubení negativní nálady. Podle analytiků tak hlavním scénářem pro nejbližší týdny zůstává vyšší inflace, zvýšené úrokové sazby a pomalý hospodářský růst. Investoři proto budou muset zachovat opatrnost a připravit se na další období nejistoty, které může trvat ještě několik měsíců. Zdroj: Getty images