Zatímco trh se obává dopadů agresivní celní politiky a možného příchodu recese, investoři s dlouhodobým horizontem by mohli naopak těžit z výhodného ocenění této kvalitní značky. Akcie firmy se od začátku roku propadly o 29 %, přičemž současný pokles trhu, vyvolaný Trumpovou administrativou a jejím přístupem k mezinárodnímu obchodu, srazil index S&P 500 o 19 %.

Při pohledu na fundamenty společnosti se však ukazuje, že American Express má několik silných stránek, které ji v turbulentním období odlišují od ostatních finančních institucí a dělají z ní potenciálně atraktivní titul pro dlouhodobé investory.

American Express (AXP) patří mezi největší vydavatele kreditních karet ve Spojených státech, s více než 146 miliony karet v oběhu ke konci roku 2024. V dobách ekonomického růstu se kreditní karty těší vysokému zájmu, v recesi ale roste riziko ztrát ze špatně splácených úvěrů. A právě to nyní trápí trhy – obavy z dopadů recese na výsledky společnosti v roce 2025.

American Express však není klasickým poskytovatelem spotřebitelských úvěrů. Hned dvě vlastnosti jejího byznys modelu ji výrazně odlišují. Za prvé, většina jejích tržeb nepochází z úrokových výnosů, ale z poplatků za platby kartami a z ročních poplatků, které zákazníci platí za využívání služeb. V roce 2024 tvořily tyto zdroje 66 % příjmů firmy. Společnost navíc provozuje vlastní platební síť, podobně jako Visa nebo Mastercard, což přispívá k větší diverzifikaci jejích příjmů.

Za druhé, cílovou skupinou firmy jsou nadprůměrně bonitní zákazníci. V roce 2024 dosahovala průměrná útrata jednoho držitele karty 25 000 USD ročně, přičemž míra odepsaných pohledávek zůstala pod 2 %. Takové parametry z ní činí méně zranitelného hráče, a to i v případě, že by americká ekonomika vstoupila do recese.

Dlouhodobý program návratnosti kapitálu

Významným prvkem investičního příběhu American Express je konzistentní program návratnosti kapitálu akcionářům. Za posledních deset let se dividenda na akcii zvýšila o 110 %, přičemž firma pravidelně navyšuje výplatu každý rok. Aktuální dividendový výnos činí sice jen 1,26 %, ale růstový trend by měl pokračovat.

Mnohem větší význam však mají zpětné odkupy akcií, do kterých firma v roce 2024 investovala 5,4 miliardy USD. Za poslední dekádu tak bylo staženo z trhu 21 % akcií, což má příznivý vliv nejen na podíl zbývajících akcionářů, ale i na růst zisku na akcii. Při současné tržní kapitalizaci kolem 162 miliard USD by American Express mohla i letos snížit počet akcií v oběhu o dalších 3,3 % – více než by dokázala ještě začátkem roku, kdy se firma obchodovala s hodnotou přes 220 miliard USD. Nižší cena tak zvyšuje efektivitu buyback programu.

Ocenění na atraktivní úrovni

Při pohledu na ocenění akcie je patrné, že tržní výprodej výrazně stlačil poměr ceny a zisku (P/E). Forwardové P/E nyní činí 15, zatímco na začátku roku se pohybovalo přes 20. Ačkoli zisk může být v roce 2025 negativně ovlivněn celními zásahy a ekonomickým zpomalením, v dlouhodobém horizontu očekává vedení firmy růst tržeb o více než 10 % ročně, přičemž zisk na akcii by měl růst ještě rychleji.

Pokud se výhled naplní, bude se P/E při současné ceně akcie dál snižovat, a investoři mohou těžit z kombinace vyššího zisku i potenciálního přecenění akcie směrem nahoru. American Express je navíc vnímána jako značka s výjimečným postavením, která v oblasti úvěrových karet spojuje prvky banky, platební sítě i prémiového klientského servisu.

Zajímavá volba pro trpělivé investory

Z krátkodobého pohledu není pochyb o tom, že americký akciový trh čelí silnému tlaku – nejen kvůli celní politice, ale i kvůli obavám z růstu sazeb a geopolitickému napětí. American Express v tomto prostředí ztrácí, podobně jako celý sektor. Avšak právě v období, kdy trh přestává rozlišovat mezi kvalitními a rizikovými aktivy, vznikají příležitosti pro trpělivé investory.

American Express nabízí kombinaci silné značky, konzistentní návratnosti kapitálu a dobře fungujícího obchodního modelu, který je méně závislý na cyklických výkyvech. Výrazný pokles ceny může být pro dlouhodobé držitele vhodným okamžikem k nákupu. Pokud věříte v návrat důvěry na trhy a schopnost této firmy generovat zisky i v náročném prostředí, může být současný výprodej atraktivní příležitostí k budování pozice.