Společnost Lululemon Athletica dlouho patřila mezi investiční favority v segmentu prémiového sportovního oblečení. Od vstupu na burzu v roce 2007 do prosince 2023 se její akcie zhodnotily o více než 5 500 %. Tehdy dosáhly historického maxima přes 511 USD, což udělalo z Lululemon (LULU) symbol úspěšné růstové investice. Firma přitahovala pozornost díky spojení aktivního životního stylu, komunitního marketingu a kvalitního produktového portfolia. Úspěšná expanze kamenných prodejen, růst e-commerce a věrnostní programy pomohly vytvořit pevnou zákaznickou základnu. Plán „Power of Three“ spuštěný v roce 2019 stanovil ambiciózní cíle: zdvojnásobit digitální tržby, zvýšit prodej pánské módy a zčtyřnásobit mezinárodní tržby během pěti let. Firma tyto cíle splnila dokonce s předstihem. Na to navázala v roce 2022 plánem „Power of Three x2“, který měl přinést tržby ve výši 12,5 miliardy USD do fiskálního roku 2026. Jenže s rostoucí konkurencí a zpomalujícím růstem spotřeby přestala Lululemon naplňovat očekávání trhu. Zdroj: shutterstock Zpomalení růstu a ztráta výhody V posledních třech letech se začal růst tržeb firmy zpomalovat. Severní Amerika, její klíčový trh, zaznamenala útlum poptávky v segmentu dámského oblečení. Zákazníci stále více volí levnější alternativy od značek jako Kirkland od Costco (COST), vlastní módní řady Amazonu (AMZN) či menší značky jako Vuori, Alo Yoga nebo Gymshark. Zatímco v roce 2022 rostly celkové tržby o 30 %, v roce 2023 už jen o 19 % a v roce 2024 zpomalily na 10 %. Ještě výraznější byl pokles růstu tržeb ve stejných prodejnách – z 16 % na pouhá 4 % během stejného období. Nové produktové řady jako Glow Up, Daydrift nebo BeCalm nezaznamenaly očekávaný úspěch a nepodařilo se jimi nahradit ochabující poptávku. Navzdory těmto výzvám se Lululemon podařilo zlepšit hrubou marži z 55,4 % na 59,2 % mezi fiskálními roky 2022 a 2024. Toho dosáhla omezením slev, snížením dopravních nákladů a orientací na produkty s vyšší marží. Přesto šlo o defenzivní manévry, nikoliv signál růstového momenta. Slabý výhled a opatrný management Na poslední výsledkové konferenci za první čtvrtletí 2025 generální ředitel Calvin McDonald otevřeně přiznal, že není spokojen s výkonností značky v USA. Zdůraznil, že zákazníci jsou dnes opatrnější a citlivější na cenu, což komplikuje plnění ambiciózních plánů. Přesto McDonald znovu potvrdil cíle plánu „Power of Three x2“, tedy dosažení tržeb 12,5 miliardy USD ve fiskálním roce 2026. Analytici jsou ovšem skeptičtější. Konsenzus počítá s tržbami 11,2 miliardy USD v roce 2025, 12 miliard USD v roce 2026 a 12,7 miliardy USD o rok později. To odpovídá ročnímu růstu pouze kolem 6–7 %, což je hluboko pod dřívějším tempem. Očekává se také, že zisk na akcii zůstane ve fiskálním roce 2025 téměř beze změny a v dalších dvou letech poroste jen mírně – o 6 % a 4 %. Firma tedy ztrácí růstový náboj, a přestože má stále stabilní marže, její severoamerický trh je přesycený a možnosti další expanze jsou omezené. Stává se z Lululemon atraktivní hodnotová investice? Dnešní ocenění akcie – přibližně 15násobek očekávaného zisku – vypadá na první pohled lákavě. Jenže tento nízký poměr odráží také snížená očekávání investorů. Dříve Lululemon představoval dynamickou růstovou akcii, dnes se blíží spíše profilu stabilní hodnotové investice. Společnost má stále silnou značku, kvalitní produkty a věrné zákazníky. Jenže v dohledné době se pravděpodobně nevrátí na úrovně, které ospravedlňují její bývalé ocenění. Bez nového růstového plánu nebo radikálního strategického obratu se potenciál pro mimořádné zhodnocení zdá být omezený. Shrnutí:Lululemon se dostává do nové fáze. Po letech prudkého růstu čelí nasycenému trhu, cenovému tlaku a ztrátě jedinečné pozice. Firma sice zůstává zisková a její marže jsou zdravé, ale investoři by měli být realističtí – návrat k dřívějším maximům nebude rychlý ani samozřejmý. Pro konzervativnější investory může být Lululemon i nadále atraktivní, ovšem spíše jako stabilní značka s omezeným růstovým potenciálem, než jako lídr růstového trhu. Zdroj: Shutterstock