Zápis z červencového zasedání Evropské centrální banky ukazuje, že většina představitelů považovala rizika inflace za celkově vyvážená. Základní výhled spotřebitelských cen zůstal nezměněn, což potvrzuje předchozí červnové prognózy. Centrální bankéři rozhodli ponechat depozitní sazbu na 2 % i po osmi sníženích v předchozích devíti zasedáních. Tento krok byl vyhodnocen jako „robustní přístup“ k řízení potenciálních šoků a vyvážení rizik na obě strany – tedy jak rizik spojených s poklesem inflace, tak těch, která by mohla inflaci opět zvýšit. Tvůrci politiky zdůraznili, že současné sazby se pohybují v neutrálním pásmu, kdy finanční podmínky zůstávají stabilní a inflační výhled odpovídá cíli 2 %. V komunikaci ECB převládl záměrný neutrální tón bez konkrétních náznaků o budoucích krocích, což dává instituci flexibilitu reagovat podle aktuální ekonomické situace. Rozhodnutí o ponechání sazeb stabilních navzdory možnosti dalšího snížení bylo podle zápisu založeno na snaze „vyčkat na další data“ a nezavádět trh zbytečně zavádějícími signály. V prostředí zvýšené nejistoty má ECB výhodu zachovat si volnost pro další kroky, které může podniknout v případě větších šoků. Zdroj: Shutterstock Inflace v souladu s cílem Červencový zápis také přinesl podrobnější pohled na vývoj inflace. Centrální banka očekává, že celková inflace bude do konce roku 2025 kolísat kolem současných hodnot a na začátku roku 2026 klesne k minimu kolem 1,5 %. Ve srovnání s červnovými odhady to znamená mírně příznivější krátkodobý vývoj, zejména kvůli růstu cen energií, které částečně kompenzují předchozí poklesy. Jádrová inflace, očištěná o volatilní složky, se v červenci nacházela na úrovni 2,3 %, což je nejnižší hodnota za více než tři roky. Očekává se, že na začátku příštího roku dále klesne k 2 % a stabilizuje se na cílové hodnotě. Tento vývoj potvrzuje, že inflační tlaky v eurozóně se postupně zmírňují a ukotvují v souladu s dlouhodobým cílem ECB. Názory uvnitř Rady guvernérů se nicméně liší. Několik členů vidí rizika v dalším poklesu inflace, zatímco jiní upozorňují na možnost, že střednědobě mohou převážit rizika opačná – tedy tlak na rychlejší růst cen. Shoda však panuje v tom, že současná opatření odpovídají cíli 2 %, a není proto třeba okamžitých změn. Vliv vnějších faktorů a obchodních dohod Zápis dále připomíná, že ekonomika eurozóny se i přes řadu nepříznivých vlivů – od geopolitických konfliktů po nová cla – ukázala jako relativně odolná. Evropská unie v červenci uzavřela obchodní dohodu s USA, která zavádí 15% clo na většinu exportů z regionu. Tento krok sice představuje riziko pro růst, ale ECB jej považuje za faktor, který je již z velké části zapracován v červnových projekcích. Z hlediska směnných kurzů ECB upozornila, že vývoj eura v posledních měsících má spíše strukturální charakter a není pravděpodobné, že by se v blízké budoucnosti zásadně obrátil. Stabilní kurz společně s postupně klesající inflací posiluje argument pro opatrnost a vyčkávání při dalších krocích v oblasti měnové politiky. Vzhledem k těmto skutečnostem trhy obecně očekávají, že ECB ponechá sazby beze změny i na dalším zasedání, které proběhne během dvou týdnů. Ekonomové předpovídají, že k dalšímu snížení by mohlo dojít v prosinci, investoři však tuto možnost zatím plně nezohledňují ve svých očekáváních. Perspektiva a budoucí kroky ECB Červencový zápis jasně ukazuje, že ECB vnímá současnou situaci jako období, kdy je klíčové zachovat maximální flexibilitu. Opatrný přístup, spočívající v ponechání sazeb beze změny a vyčkávání na další data, dává bance prostor rychle reagovat na případné nové šoky. Celkově lze říci, že centrální banka má nyní více prostoru pro manévrování než v předchozích letech, kdy čelila přetrvávajícímu růstu cen. Stabilizace inflace kolem 2 % je pro ni signálem, že politika postupného uvolňování zafungovala. Nyní jde především o to, aby byla zachována důvěra v měnovou politiku a aby případné kroky ECB nebyly vnímány jako předčasné či unáhlené. Pro investory a trhy znamená červencový zápis jasný signál: sazby zůstanou stabilní, dokud nedojde k výraznějšímu posunu v datech o inflaci nebo růstu. V prostředí, kde se inflační tlaky zmírňují a ekonomika zůstává odolná, se očekává, že případná další úprava přijde až na konci roku. Zdroj: Shutterstock