Debata o budoucnosti amerického dolaru dostala nový impuls díky názoru Michaela Kellyho, globálního ředitele pro multi-asset investice ve společnosti PineBridge Investments. Podle něj by zavedení stablecoinů mohlo zásadně podpořit poptávku po amerických státních dluhopisech a posílit roli dolaru v globálním finančním systému. Kelly ale zároveň upozorňuje, že tento proces nebude okamžitý. Vnímá ho jako součást širšího investičního horizontu, který PineBridge tradičně posuzuje ve střednědobém časovém rámci – přibližně 18 měsíců. Zdroj: Shutterstock Krátkodobý vývoj dolaru a vliv cel Kelly je ohledně krátkodobého výhledu dolaru spíše opatrný. Očekává, že obchodování s americkou měnou bude v blízké budoucnosti kolísavé. Poukazuje na to, že letošní 12% pokles hodnoty dolaru pravděpodobně nesouvisí se zásadními změnami v ekonomice, ale spíše s úpravou hedgingových strategií tchajwanských životních pojišťoven. Zlom by podle něj měl nastat až ve druhé polovině roku 2026, kdy se bude chýlit ke konci cyklus snižování sazeb Federálního rezervního systému a začnou se projevovat některé reformy Trumpovy administrativy. Významným faktorem pro dolar jsou také cla. Kelly je označuje za formu daně, kterou ekonomové dlouho podceňovali. Jen letos přinesl jejich výběr americké ekonomice 325 miliard dolarů a v roce 2026 by to mohlo být až 450 miliard. Podle Kellyho výpočtů mohou cla snížit odhadovaný deficit ve výši 6,5 % HDP o jeden procentní bod. To by znamenalo nejen menší tlak na veřejné finance, ale i podporu stability dolaru. Jeho pohled podpořil také ministr financí Scott Bessent, který připustil, že prognózy příjmů z cel budou muset být revidovány směrem vzhůru. Stablecoiny jako klíč k obnovení globální dominance dolaru Zcela zásadní podporu dolaru však Kelly vidí v regulovaném rozvoji stablecoinů. Nedávno přijatý zákon GENIUS Act podle něj nastaví potřebný rámec, jenž zajistí bezpečnost, krytí a transparentnost těchto digitálních aktiv. Zavedení stabilních kryptoměn, krytých reálnými aktivy, by mohlo změnit globální finanční toky. Kelly očekává, že z množství současných stablecoinů se vyprofiluje jeden dominantní, který bude nejlikvidnější a nejdůvěryhodnější. Ten by pak vytvořil novou, rozsáhlou poptávku po amerických státních dluhopisech a samotném dolaru. Kelly věří, že tento trend by mohl vést k tzv. redolarizaci rezerv centrálních bank. To by znamenalo obrat oproti současnému trendu diverzifikace rezerv směrem k jiným měnám. Na otázku, odkud přijde poptávka po stablecoinech, Kelly odpovídá, že část kapitálu se přesune z trhu hotovosti a komunálních dluhopisů právě do této nové formy digitálních aktiv. Tento přesun by mohl zásadně posílit americký finanční systém a upevnit roli dolaru. AI a výhled pro riziková aktiva Kelly se kromě měnové politiky a stablecoinů vyjadřuje i k širšímu výhledu rizikových aktiv. Index S&P 500 podle něj vysílá signály stagflace, nicméně jen přechodného charakteru. Očekává, že v druhé polovině roku 2026 se situace zlepší. Velkou roli v tom podle něj sehraje umělá inteligence, která již nyní začíná zvyšovat produktivitu a efektivitu v průmyslu. AI označuje za revoluční technologii, schopnou zásadně změnit svět i rovnováhu sil mezi supervelmocemi. Prozatím Kelly upřednostňuje investice do základní infrastruktury umělé inteligence, tedy především do výrobců GPU a provozovatelů datových center. V další fázi cyklu by však podle něj měla těžit odvětví s velkými datovými zdroji, jako je finance nebo farmacie. Zajímavý je i jeho pohled na trh práce: AI sice přispívá k úbytku pracovních míst, ale tento efekt je vyvažován nižší imigrací. Tím, že se pracovní trh stává napjatějším, se podle něj snižuje odpor vůči zavádění technologií. Výhled PineBridge Investments tak kombinuje několik klíčových faktorů: krátkodobě kolísavý dolar, střednědobě rostoucí vliv cel a dlouhodobě zásadní dopad regulovaných stablecoinů. Pokud se Kellyho scénář naplní, dolar nejenže posílí, ale mohl by znovu získat dominantní postavení v globálním finančním systému. Stablecoiny se mohou stát klíčovým motorem posílení dolaru, zatímco umělá inteligence urychlí posun ve výrobě i produktivitě. Spojení těchto faktorů naznačuje, že navzdory současným nejistotám může být budoucnost americké měny i trhu rizikových aktiv výrazně příznivější, než se dnes očekává. Zdroj: Shutterstock