Američtí spotřebitelé prokázali v červenci pozoruhodnou odolnost svých výdajových návyků, i když se potýkali s přetrvávající vysokou inflací. Podle nejnovějších údajů ministerstva obchodu zveřejněných v pátek vzrostly spotřebitelské výdaje oproti červnu o 0,5 %. Tato hodnota sice mírně zaostala za očekáváním ekonomů, kteří předpovídali růst o 0,6 %, ale stále představovala zlepšení oproti červnovému nárůstu o 0,4 %. Červenec tradičně patří k měsícům s intenzivní nákupní aktivitou amerických domácností. Letní výprodeje, včetně významného Amazon (AMZN) Prime Day, společně s předškolními nákupy vytváří ideální prostředí pro růst spotřebitelských výdajů. Zajímavé však je, že největší podíl na červencovém nárůstu neměly tradiční položky spojené s touto sezónou, ale výdaje na automobily a finanční služby. Tyto kategorie těžily zejména ze silného výkonu akciového trhu, který podpořil důvěru spotřebitelů v investiční produkty. Zdroj: Unsplash Reálný růst výdajů překonal červnová čísla Po zohlednění inflačních tlaků vzrostly reálné spotřebitelské výdaje v červenci o 0,3 %, což představovalo výrazné zrychlení oproti skromnému růstu o 0,1 % zaznamenaném v červnu. Tato dynamika ukazuje, že američtí spotřebitelé si zachovávají kupní sílu navzdory pokračujícím cenovým tlakům v ekonomice. Chris Rupkey, hlavní ekonom FwdBonds, komentoval situaci s optimismem: "Spotřebitelské výdaje jsou stabilní a inflace zboží zůstává prozatím mírná, protože celní válka zatím nezpomalila ekonomiku ani nevedla k znepokojivému nárůstu inflace, který by mohl trhy znepokojit." Inflační data za červenec potvrdila očekávání analytiků. Index cen osobních spotřebních výdajů (PCE), který Federální rezervní systém používá jako klíčové měřítko pro svůj 2% inflační cíl, vzrostl meziměsíčně o 0,2 % a udržel roční míru na úrovni 2,6 %. Jádrový index PCE, který vylučuje volatilní kategorie potravin a energií, zaznamenal měsíční růst o 0,3 % a jeho roční tempo se zrychlilo z 2,8 % na 2,9 %. Růst příjmů podporuje spotřebitelskou odolnost Klíčovým faktorem udržující spotřebitelské výdaje se ukázal být solidní růst osobních příjmů. Ty vzrostly v červenci o 0,4 %, což představovalo zrychlení oproti červnovému tempu 0,3 %. Tento růst odrážel především vyšší mezní růst, který poskytl domácnostem dodatečné finanční prostředky pro udržení jejich životního standardu. Míra úspor americana domácností se udržela na stabliní úrovni 4,4 %, což naznačuje vyváženost mezi spotřebou a spořením. Heather Long, hlavní ekonomka Navy Federal Credit Union, upozornila na významnou změnu v červenci: "Je to první měsíc od března, kdy měsíční výdaje převýšily příjmy. Je to povzbudivý signál, že američtí spotřebitelé jsou stále ochotni otevřít své peněženky, když vidí výhodné nabídky." Struktura červencových výdajů odhalila zajímavé trendy v chování spotřebitelů. Zboží dlouhodobé spotřeby zaznamenalo největší růst, přičemž klíčovou roli hrály nákupy spojené s automobily. Reálné výdaje mírně vzrostly také v kategoriích jako nábytek, vybavení domácnosti a rekreační zboží. Ekonomové Wells Fargo (WFC) Tim Quinlan a Shannon Grein poznamenali, že červenec přinesl největší měsíční nárůst trvanlivého zboží od březnové vlny výdajů před zavedením cel. "Výdaje na tyto drahé položky byly v dubnu stabilní, ale v květnu a červnu zaznamenaly pokles, což vyvolalo obavy o dopad cel na výdaje za zboží dlouhodobé spotřeby," vysvětlili s tím, že červencový růst o 1,9 % tyto obavy částečně zmírnil. Zdroj: Shutterstock Počátek období mírné stagflace Navzdory pozitivním aspektům spotřebitelských výdajů se v datech začínají objevovat varovné signály. Výdaje na rekreační služby zaznamenaly nejmenší měsíční nárůst ze všech kategorií služeb, zatímco výdaje v hotelech a restauracích dokonce poklesly. Tyto trendy naznačují, že spotřebitelé začínají omezovat své volitelné výdaje. Trajektorie inflace odražená v páteční zprávě koresponduje s údaji z indexu spotřebitelských cen i indexu cen výrobců. Ceny rostou rychleji, než by si přál Federální rezervní systém, a podniky postupně začínají přenášet vyšší náklady na cla na konečné spotřebitele. Long varovala, že skutečný dopad cel se projeví v příštích šesti měsících: "Důvodem, proč je tento dopad tak pomalý, je to, že střední třída nemá ve svém rozpočtu prostor pro absorpci vyšších nákladů." Současná situace se liší od roku 2022, kdy domácnosti disponovaly úsporami z pandemické doby a stimulačními platbami. "Mnoho značek, maloobchodníků a restaurací bylo šokováno, že mohou stále zvyšovat ceny a lidé se nebrání," uvedla Long. "Nyní se spotřebitelé brání, a to je velká část příběhu o tom, proč i v tomto okamžiku, kdy se zásoby tenčí, vidíme mírnější přenos cel." Výzvy pro budoucí ekonomický vývoj Očekává se, že cenové tlaky způsobené cly budou postupné. Americké podniky před jejich zavedením naplnily sklady, mnoho oznámených cel bylo odloženo nebo obsahovalo výjimky, a společnosti v dodavatelském řetězci nechávají své ziskové marže pokrýt část dodatečných nákladů. Long však varuje před vstupem Spojených států do období "mírné stagflace" - ekonomického prostředí charakterizovaného vysokou inflací, stagnujícím růstem a rostoucí nezaměstnaností. "Souhlasím s tím, že Federální rezervní systém musí v září snížit sazby a v prosinci je snížit znovu, protože i když se nehrozí inflační krize, existuje velká pravděpodobnost, že dojde ke krizi propouštění," uzavřela. Reakce finančních trhů na páteční data byla smíšená. Futures na Dow Jones klesly o 100 bodů (0,21 %), futures na S&P 500 poklesly o 0,23 % a futures na Nasdaq 100 o 0,44 %. Po zveřejnění údajů však akcie částečně smazaly počáteční ztráty.