Nejnovější vydání béžové knihy Federálního rezervního systému, které mapuje ekonomickou aktivitu napříč Spojenými státy, ukazuje na znatelné ochlazení americké ekonomiky. Z dvanácti regionálních bank Fedu hlásí růst pouze tři, zatímco zbývajících devět uvádí stagnaci nebo pokles aktivity. Tento výsledek potvrzuje, že tempo oživení amerického hospodářství v posledních dvou měsících zřetelně zpomalilo. Béžová kniha přináší pohled „z terénu“ — vychází z rozhovorů s podnikateli, ekonomy, investory i zaměstnavateli. A přestože tato zpráva neobsahuje oficiální statistiky, je pro tvůrce měnové politiky Fedu klíčová, protože odhaluje skutečnou náladu v ekonomice před dalším zasedáním o úrokových sazbách. Zdroj: Shutterstock Spotřebitelé utrácí méně, pracovní trh slábne Podle průzkumu spotřebitelské výdaje v posledních týdnech mírně poklesly. Slabší poptávka se projevila i přes dočasné zvýšení prodejů elektromobilů, které podpořila snaha spotřebitelů využít poslední týdny federální daňové úlevy pro jejich nákup. Tento růst se však ukázal jako krátkodobý a nedokázal vyvážit celkový pokles spotřebitelských výdajů v ostatních segmentech. Zhoršení je patrné i na trhu práce. Více zaměstnavatelů hlásí snižování počtu pracovníků, a to jak prostřednictvím propouštění, tak přirozeného úbytku zaměstnanců. Zaměstnavatelé zároveň zůstávají opatrní při najímání nových lidí, což potvrzuje trend zpomalování pracovního trhu. Některé regiony Fedu rovněž upozorňují, že nedostatek pracovníků se stále projevuje v určitých odvětvích, zejména ve stavebnictví, zemědělství, pohostinství a výrobě. Tento nedostatek souvisí částečně s imigrační politikou administrativy Donalda Trumpa, která omezila dostupnost pracovní síly v některých regionech. Firmy se proto snaží zaměstnance udržet vyššími mzdami a benefity, což vytváří tlak na růst mzdových nákladů, především kvůli dražším zdravotním pojištěním. Inflace roste, firmy přenášejí náklady na zákazníky Zpráva Fedu upozorňuje, že inflace v září opět vzrostla. Tento růst je tažen především dražšími službami — například v oblasti zdravotní péče, pojištění nebo technologických řešení. V mnoha regionech se přidaly i vyšší vstupní náklady způsobené novými celními opatřeními, která zvedla ceny dovážených surovin a komponentů. Reakce firem se podle Fedu liší. Některé podniky, především ve výrobním a maloobchodním sektoru, dokázaly vyšší náklady přenést na zákazníky formou vyšších cen. Jiné však čelí silné konkurenci a musí část nákladů absorbovat, což snižuje jejich ziskové marže. Vedle rostoucích cen se také zvýšila polarizace mezi jednotlivými skupinami spotřebitelů. Domácnosti s vyššími příjmy si i nadále dopřávají luxusní cestování a prémiové ubytování, zatímco střední a nižší vrstvy hledají levnější alternativy a reagují na ekonomickou nejistotu zvýšenou citlivostí na cenu. Tento rozdíl podtrhuje nerovnováhu v americké ekonomice, která se prohlubuje s každou další vlnou inflace. Fed pod tlakem – další snížení sazeb na obzoru? Podle ekonomů oslovených agenturami Bloomberg a MarketWatch přináší béžová kniha důležitý signál pro měnovou politiku. James Knightly, hlavní mezinárodní ekonom banky ING, uvedl, že zpráva „naznačuje mírné zpomalení ekonomické aktivity během posledních osmi týdnů“. Podobně Sal Guatieri ze společnosti BMO Capital Markets očekává, že slabší data dají Fedu argument pro další snížení úrokových sazeb na konci října. Centrální banka se už několik měsíců snaží najít rovnováhu mezi bojem s inflací a podporou hospodářského růstu. Béžová kniha přitom tento měsíc nabyla ještě většího významu, protože uzavření federální vlády způsobilo zpoždění publikace některých klíčových ekonomických dat. Fed tak v tuto chvíli spoléhá především na kvalitativní informace od svých regionálních poboček. Zpráva byla připravena zaměstnanci Federální rezervní banky v San Francisku a zahrnuje data shromážděná mezi koncem srpna a 6. říjnem. Podle analýzy přetrvávají těžké podmínky zejména v sektorech zemědělství, energetiky a dopravy, které zaznamenaly pokles aktivity. Výrobci nadále čelí problémům s poptávkou i přes vládní cla, která měla původně chránit domácí produkci. Americká ekonomika brzdí, nálada firem klesá Celkový obraz americké ekonomiky z béžové knihy je spíše pesimistický. Aktivita v mnoha regionech stagnuje, trh práce ztrácí sílu a spotřebitelé utrácí méně. Rostoucí náklady na zdravotní pojištění, vyšší ceny dovozů a přetrvávající inflační tlaky brání širšímu oživení. Zároveň se zvyšuje ekonomická nejistota, která ovlivňuje ochotu podniků investovat. Mnohé společnosti odkládají rozhodnutí o expanzi, dokud nebude jasné, jakým směrem se Fed vydá v oblasti sazeb. To vše dohromady vytváří prostředí, ve kterém je obtížné dosáhnout vyššího tempa růstu. Ačkoli se americká ekonomika stále vyhýbá recesi, její tempo zpomaluje a rozdíly mezi jednotlivými regiony se prohlubují. Pouze tři distrikty hlásí růst, zatímco většina zbytku země spíše přešlapuje na místě. Fed tak stojí před těžkým rozhodnutím: udržet přísnou měnovou politiku a riskovat další oslabení ekonomiky, nebo uvolnit podmínky a riskovat opětovný růst inflace. Zdroj: Getty images