Strategové banky JPMorgan očekávají, že výsledková sezóna za třetí čtvrtletí potvrdí trvající rozdíl mezi výkonností amerických a evropských firem. Zatímco zisky společností z indexu S&P 500 mají podle jejich odhadů meziročně vzrůst o 6 %, v případě eurozóny se čeká naopak mírný pokles o 1 % u indexu Stoxx 600. Tento rozdíl podle analytiků odráží především silnější tempo ekonomické aktivity a odolnost korporací ve Spojených státech, kde se spotřebitelská poptávka i firemní investice stále drží na vysoké úrovni. Tým vedený stratégem Mislavem Matejkou z JPMorgan zdůrazňuje, že očekávání zisků zůstala před výsledkovou sezónou nezvykle stabilní, což zvyšuje šanci na pozitivní překvapení. Zatímco v minulosti analytici obvykle těsně před sezónou své odhady snižovali, tentokrát se tak nestalo – a to je podle JPM signál, že „dynamika aktivity se během čtvrtletí zlepšila“. Potvrzují to i lepší údaje PMI z USA i Evropy, které naznačují zrychlení podnikatelské aktivity v průmyslu i službách. Americké firmy dál dominují Zdroj: Getty Images Zhruba 60 % tržní kapitalizace indexu S&P 500 oznámí své výsledky během příštích dvou týdnů. Hlavním motorem růstu zisků zůstávají společnosti s velkou tržní kapitalizací z technologického sektoru, především takzvaná „Magnificent 7“ – tedy Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Alphabet, Meta a Tesla. Tyto firmy by měly podle JPMorgan vykázat 15% růst zisků, po už dřívějším nárůstu o 27 % ve druhém čtvrtletí. To je téměř dvojnásobek původních očekávání. Zbytek indexu S&P 500 má růst zisků kolem 4 %, což je stále zdravé tempo. Analytici připomínají, že mimo technologické giganty dosáhly americké společnosti v minulém čtvrtletí nejvyššího růstu zisků za poslední tři roky – 9 %, což ukazuje, že zlepšení není omezené jen na pár lídrů. JPMorgan proto očekává, že podobný vzorec pozitivních překvapení může pokračovat i nyní. Evropa zaostává, ale rozdíl se zmenšuje Naopak evropské firmy zažívají obtížnější období. Zisky společností z eurozóny se podle odhadů za třetí čtvrtletí sníží o 1 %, po slabším výkonu i v předchozím období. To posílilo opatrnost investorů vůči evropským akciím, kterou JPMorgan zastává už od jara. Banka ale zároveň upozorňuje, že by se výkon Evropy mohl začít postupně zlepšovat, zejména díky exportérům a průmyslovým firmám. „Rozdíl mezi výkonností USA a eurozóny se v tomto čtvrtletí pravděpodobně zmenší,“ uvedli stratégové JPMorgan. Podle nich by k tomu mohlo přispět zlepšení exportní poptávky i oslabení eura, které podporuje konkurenceschopnost evropských výrobců. Odhady středního růstu zisků v obou regionech se pohybují kolem 4 %, což naznačuje prostor pro pozitivní překvapení, pokud se podaří udržet tempo tržeb. Zdroj: Getty Images Cyklická odvětví se mohou odrazit ode dna Jednou z oblastí, které JPMorgan věnuje zvláštní pozornost, jsou cyklické sektory – tedy průmysl, materiály, energie či finance. Tyto obory trpěly poklesem investiční aktivity i růstem úrokových sazeb, ale podle banky se nyní začíná blýskat na lepší časy. Stratégové upozorňují, že ukazatele aktivity, jako PMI nebo spotřebitelská důvěra, se v Evropě i USA zlepšují a že to může být signál obratu. Současně pokles výnosů státních dluhopisů o více než 60 bazických bodů pomohl defenzivním odvětvím, například zdravotnictví a veřejným službám, které v posledních měsících překonaly širší trh. JPMorgan však očekává, že v roce 2025 a zejména 2026 by se naopak měly zlepšit výsledky cyklických firem, jakmile se stabilizují úvěrové podmínky a obnoví růst průmyslu. „Zisky cyklických odvětví by se mohly začít zlepšovat už příští rok, jak se zvýší aktivita a zlepší likvidita,“ uvádí banka. Jako pozitivní faktory zmiňuje také lepší úvěrový impuls v Evropě a nárůst spotřebitelské důvěry. Optimismus pro roky 2025–2026 Zdroj: Shutterstock Výhled pro rok 2025 zůstává v eurozóně stále mírně pesimistický – odhady zisků jsou revidovány dolů. Přesto JPMorgan věří, že v roce 2026 může dojít k výraznému obratu, kdy se zisky firem z regionu zvýší téměř o 15 %. Pomoci by k tomu mohly silnější makroekonomické trendy, včetně oživení čínské poptávky po evropském zboží, která by mohla podpořit především luxusní a průmyslové značky. Stratégové zároveň dodávají, že po dlouhém období slabší výkonnosti může být Evropa atraktivnější z pohledu ocenění akcií. „Pokud by napětí kolem cel nebo úvěrové obavy vedly ke krátkodobému poklesu, eurozóna už nemusí být beta na cestě dolů,“ napsali. Zajímavostí je, že JPMorgan zůstává optimistická i přes politickou nejistotu, například ve Francii. Stratégové banky dokonce doporučují využít „chaotické politické zprávy jako příležitost k nákupu“.