Euro se po nedávné politické turbulenci ve Francii opět stabilizuje a podle analytiků z Bank of America (BofA) má nyní potenciál obnovit svůj vzestupný trend vůči americkému dolaru. Stratég Howard Du upozorňuje, že propad eura k hranici 1,15 USD byl spíše krátkodobým taktickým pohybem než začátkem trvalého oslabování evropské měny. Politické riziko ve Francii ustupuje Za poklesem eura stál především nárůst politického rizika ve Francii, který se projevil zvýšením rozdílu mezi výnosy francouzských státních dluhopisů (OAT) a německých Bundů. Tento spread dosáhl vrcholu 6. října, poté se však začal postupně snižovat, což naznačuje, že investoři znovu získávají důvěru v evropský trh. Podle BofA se snížilo i riziko předčasných voleb, jelikož prezident Emmanuel Macron pravděpodobně nebude znovu nominovat premiéra Lecornua bez zajištěné parlamentní většiny. Politická nejistota, která v předchozích týdnech tlačila euro dolů, tak zřejmě ustupuje do pozadí. Stratég Du označuje výkyv eura z minulého týdne spíše za reakci na krátkodobé posílení dolaru než za strukturální změnu trendu. Dodává, že „rovnováha rizik nyní opět favorizuje euro“, protože širší makroekonomické prostředí se začíná znovu vyvíjet v jeho prospěch. Zdroj: Shutterstock Makroekonomické faktory hrají ve prospěch eura Základem optimismu je také změna v americké makroekonomické dynamice. Du upozorňuje, že jakékoli zprávy ze Spojených států, které by mohly eskalovat globální obchodní napětí, jsou pro dolar medvědí signál. Jako konkrétní riziko zmiňuje nadcházející rozhodování Nejvyššího soudu USA o pravomocích prezidenta uvalovat cla podle zákona IEEPA, které by mohlo omezit manévrovací prostor Washingtonu v obchodní politice. Tento vývoj přispívá ke zhoršující se náladě vůči americkému dolaru, a to i přes krátkodobé nákupy zajišťovacích fondů. Data o tocích BofA ukazují, že po nejsilnějším týdnu poptávky po dolaru v letošním roce se hedgeové fondy mírně přiklonily k čisté dlouhé pozici v USD, avšak celkový sentiment mezi institucionálními investory zůstává převážně medvědí. Podle Du je proto rozumné zaujmout opět optimističtější postoj k euru, zejména pokud se napětí ve Francii nevrátí. Euro by mohlo v krátkodobém horizontu posílit zpět nad úroveň 1,17 USD, kde se obchodovalo před říjnovým výkyvem. Sezónnost a volatilita hrají do karet euru Dalším podpůrným faktorem je sezónnost, která bývá ve čtvrtém čtvrtletí tradičně příznivá pro euro. Historická data ukazují, že když je kurz EUR/USD v první polovině roku pozitivní, ve třech čtvrtinách případů zakončí druhou polovinu roku ještě výše.Se zhruba 57 pracovními dny do konce roku dosahoval měnový pár EUR/USD v tomto období mediánového zisku 1,5 %, což naznačuje prostor pro mírný růst i tentokrát. Z hlediska tržního pozicování se otevřel prostor pro taktické obchodní strategie. Implikovaná volatilita se sice mírně zvýšila, ale realizovaná volatilita za poslední týden zůstává kolem šesti bodů, což znamená, že trh se stabilizuje. Rizikové reverzály – ukazatel nerovnováhy mezi náklady na zajištění proti růstu nebo poklesu měny – klesly u krátkodobých splatností pod nulu, což podle Du vytváří příležitost pro býčí expozici vůči euru. Jako vhodnou strukturu doporučuje tříměsíční rizikové reverzály nebo tzv. seagull opce, které umožňují zaujmout býčí pozici při nízké či nulové prémiové nákladovosti. Zdroj: Shutterstock Alternativní strategie a výhled Du zároveň upozorňuje, že korelace mezi spotovým kurzem EUR/USD a volatilitou se snížila, což může krátkodobě omezit sílu případného pohybu. Slabost dolaru se zatím neprojevuje rovnoměrně napříč všemi měnovými páry, což otevírá prostor i pro alternativní strategie mimo hlavní pár. Jako zajímavou alternativu zmiňuje EUR/CAD, kde tříměsíční implikovaná volatilita zůstává na úrovni 5 a fundamentální faktory podporují pokračování růstu. BofA vidí potenciál tohoto měnového páru k posílení až na 1,65, což může být atraktivní volba pro investory, kteří mají o něco pozitivnější výhled na americký dolar, ale přesto chtějí využít síly eura. Celkově však BofA zůstává pozitivní vůči euru. V kombinaci klesajícího politického napětí, slábnoucího dolaru a sezónně příznivého období se kurz EUR/USD nachází podle banky v bodě obratu, který může v následujících týdnech přinést obnovu růstového trendu směrem k 1,18 USD.