Vývoj v oblasti umělé inteligence byl v posledních dvou letech jedním z hlavních motorů růstu amerických akciových trhů. Modely jako ChatGPT a prudké rozšiřování datových center posunuly očekávání investorů směrem k éře „supervýpočetního růstu“, který by měl přetvořit vše od vzdělávání po zdravotnictví. Právě společnost OpenAI stojí v centru tohoto dění. Její rychlá expanze ovšem naráží na stále zřetelnější otázku: jak dlouho lze udržet nákladný rozvoj bez pevného a stabilního financování? Analytik Gil Luria ze společnosti D.A. Davidson upozorňuje, že současný růst OpenAI je do značné míry založen na rozsáhlých finančních závazcích, které předpokládají přísun budoucího kapitálu. Pokud by však došlo k narušení finanční podpory nebo ke zpomalení investic, dopady by se mohly rychle přenést na firmy přímo zapojené do dodavatelského řetězce OpenAI. Luria konkrétně uvádí společnosti Oracle, Broadcom, AMD, poskytovatele cloudové infrastruktury CoreWeave a také jadernou startupovou společnost Oklo, kterou finančně podporuje Sam Altman. Tyto společnosti těží z růstu poptávky po výpočetním výkonu a specializovaném hardwaru, ovšem současně čelí riziku, že jejich expanze může být příliš úzce svázána s jediným velkým odběratelem. Zdroj: Getty Images Obavy zesílily poté, co finanční ředitelka OpenAI Sarah Friar naznačila, že společnost zkoumala možnost federální podpory pro své infrastrukturní projekty. Přestože následně vyjádření korigovala a generální ředitel Sam Altman ujistil veřejnost, že OpenAI „nežádá a nebude žádat vládní záruky“, samotná debata upozornila na vysokou kapitálovou náročnost vývoje velkých jazykových modelů. Provoz výkonných datových center, vývoje čipů na míru a tréninku modelů nové generace vyžaduje obrovské množství energie, infrastruktury a investic. Podle dostupných informací OpenAI neočekává dosažení kladného cash flow až do roku 2029, což naznačuje, že další roky budou stále spojeny s vysokým spalováním kapitálu. Luria varuje, že pokud nedojde k zajištění stabilního financování, může OpenAI narazit na limity schopnosti plnit závazky vůči partnerům. To by se zvlášť dotklo společností, jejichž ocenění už nyní počítá s dlouhodobým růstem poptávky po AI infrastruktuře. Broadcom například podepsal dohodu na vývoj a nasazení specializovaných akcelerátorů o objemu až 10 gigawattů od roku 2026. AMD oznámila partnerství, které zahrnuje možnost získání až 10 % akcií ze strany OpenAI. Oracle pak uzavřel pětiletou smlouvu na dodávku výpočetního výkonu v hodnotě 300 miliard dolarů, což okamžitě vyvolalo vlnu optimismu na trhu. Tyto iniciativy jsou však smysluplné pouze tehdy, pokud bude poptávka po výpočetním výkonu skutečně růst tempem, které trh očekává. Zvláštní pozornost přitahuje také společnost CoreWeave, jejíž obchodní model je založen na poskytování výpočetních kapacit pro trénink AI modelů. Vzhledem k tomu, že podstatná část jejích příjmů může pocházet z několika málo zákazníků, trh začíná zvažovat scénáře, ve kterých korekce investic může vést k rychlejšímu propadu hodnoty než v případě diverzifikovanějších technologických firem. CoreWeave, Inc. (CRWV) Podobně Oklo, jaderná společnost, jejímž významným podporovatelem je Sam Altman, vsází na perspektivu rozsáhlých energetických potřeb datových center. Přestože za poslední rok její akcie výrazně rostly, poslední měsíc přinesl propad o více než pětinu, což odráží citlivost investorů na nejistotu ohledně budoucího financování AI infrastruktury. Oklo Inc. (OKLO) Jedním z hlavních problémů, které Luria zmiňuje, je struktura OpenAI jako neziskové organizace. Takový status může omezovat její možnosti rychle získat kapitál na otevřeném trhu, zejména ve srovnání s giganty jako Microsoft, Alphabet nebo Amazon, kteří disponují silnými bilancemi a provozními zisky. Přesto si OpenAI udržuje soukromé ocenění kolem 500 miliard dolarů, což zvyšuje očekávání přeměny jejího obchodního modelu v plně ziskový. Pro investory je klíčové sledovat, jaká část současných investic do AI infrastruktury je dlouhodobě udržitelná a která je výsledkem optimismu poháněného budoucími sliby. Pokud se expanze OpenAI zpomalí, může to ovlivnit celý technologický ekosystém — především dodavatele čipů, výpočetního výkonu a přidružených služeb.