Propad akcií společnosti Plug Power o přibližně 20 % opět připomněl, jak extrémně volatilní zůstává trh s vodíkovými technologiemi. Investoři si za poslední rok zvykli na divoké cenové výkyvy, ale úterní večerní oznámení společnosti přineslo další silný otřes: Plug Power oznámila navýšení kapitálu prostřednictvím konvertibilních dluhopisů v hodnotě 375 milionů dolarů. Tyto dluhopisy mohou být v budoucnu převedeny na akcie, což znamená potenciální zředění hodnoty pro stávající investory. A právě tato obava okamžitě spustila prodejní vlnu. Akcie společnosti se okamžitě v předobchodním obchodování propadly zhruba na 1,71 USD, ve středu se otevřely na 1,72 USD a během ranního obchodování se obchodovaly kolem 1,91 USD. To představovalo celkový pokles přibližně o 11 %, zatímco širší indexy S&P 500 a Dow Jones rostly. Trh tak jasně naznačil, že problém je specifický pro Plug Power, nikoliv pro celý sektor nebo makroekonomické prostředí. Plug Power Inc. (PLUG) Proč tedy Plug Power sahá po kapitálu právě teď? Odpověď je jednoduchá: potřebuje hotovost. Společnost uvedla, že více než 240 milionů dolarů z nově získaných prostředků použije na splacení jistiny a úroků z 15% zajištěných dluhopisů. Jedná se o velmi drahé financování a jeho refinancování je pro Plug Power klíčové, protože podnik stále nevytváří zisk ani pozitivní cash flow. Jeho rozsáhlé investice do růstu vodíkové infrastruktury a elektrolyzérů vyžadují obrovské množství kapitálu, přičemž společnost vynakládá každé čtvrtletí 100 až 200 milionů dolarů. Při pohledu na rozvahu je situace ještě jasnější. Podle dat FactSet měla společnost na konci třetího čtvrtletí přibližně 550 milionů dolarů v hotovosti a zároveň zhruba 1,1 miliardy dolarů dluhu. Tržní kapitalizace firmy činila 2,9 miliardy dolarů. Když firma s takovou rozvahou oznámí nové navýšení kapitálu, je logické, že investoři reagují nervózně. Zajímavé však je, že ještě během úterního obchodování akcie posílily o 2,6 %. Impulsem se stalo investorské symposium společnosti, které se zaměřovalo na zákaznické reference a detailní hodnotové nabídky v oblasti elektrolyzérů i manipulace s materiálem. Analytik TD Cowen Jeff Osborne ve svém komentáři uvedl, že Plug Power potvrdila své finanční cíle a nadále zdůrazňuje expanzi do segmentů, které mohou firmu přiblížit k budoucí ziskovosti. A tato očekávání jsou poměrně ambiciózní. Společnost předpokládá, že v roce 2025 dosáhne tržeb 700 milionů dolarů. Ve čtvrtém čtvrtletí téhož roku chce dosáhnout bodu zvratu v hrubé marži, což je pro kapitálově náročné podnikání zásadní milník. V roce 2027 očekává kladný provozní zisk a v roce 2028 dokonce celkový kladný čistý zisk. Ani tato čísla však zatím investiční veřejnost neuklidňují. Investoři sledují především to, jak rychle bude Plug Power schopna omezit spotřebu kapitálu. Zatím totiž každý růstový plán znamená další výdaje. To je typický problém společností, které chtějí prorazit v energetických přechodech – potřebují kapitál, než začnou generovat pozitivní návratnost. Dalším důvodem nervozity je extrémní volatilita akcií Plug Power. V uplynulých 12 měsících se cena pohybovala od 69 centů až po 4,58 dolarů. Rozdíl téměř čtyři dolary představuje více než 200 % současné ceny akcií. Pro srovnání – u společnosti Cummins, která vyrábí dieselové motory a působí ve stabilnějším segmentu, činí cenový rozdíl za stejné období zhruba 50 %. Trh tak naznačuje, že u Plug Power je stále přítomné vysoké riziko i vysoká nejistota. Zdroj: Getty Images Přesto je překvapivé, že akcie firmy byly až do úterního propadu od začátku roku vlastně beze změny. Vysoké výkyvy tak paradoxně vyrovnaly celkový trend, ačkoli skutečný vývoj byl pro investory nervově náročný. Investoři se nyní dívají na Plug Power s očekáváním dalšího kola důkazů o tom, že firma dokáže naplnit své ambiciózní projekce. Z dlouhodobého hlediska má vodík potenciál stát se významnou součástí energetické transformace. Plug Power je jedním z hráčů, kteří se snaží být v této oblasti první. Ale aby si firma udržela důvěru kapitálových trhů, musí jasně ukázat, že její cestu k ziskovosti nebude nutné financovat nekonečným ředěním akcionářů.