Debata o nezávislosti americké centrální banky se letos dostala do mimořádně vyhrocené fáze. Wall Street přitom většinu roku zůstával klidný – téměř nereagoval na ostré útoky prezidenta Donalda Trumpa na Federální rezervní systém. Tato důvěra však nyní stojí na zásadním testu. Blíží se rozhodnutí Nejvyššího soudu, které může určovat, jak hluboko může exekutiva zasahovat do fungování centrální banky. A právě toto rozhodnutí může podle investorů změnit vše. Tlak ze strany prezidenta a reakce trhů Trump během svého druhého funkčního období vystupňoval nátlak na Fed. Opakovaně žádal snížení úrokových sazeb a dokonce hrozil odvoláním předsedy Jeromea Powella. Centrální banka skutečně letos dvakrát sazby snížila – v září a říjnu – a prosincové zasedání představuje další potenciální příležitost. Přesto finanční trhy zůstaly relativně stabilní, což je patrné z vývoje dlouhodobých sazeb amerických státních dluhopisů i inflačních očekávání. Tato relativní stabilita odráží víru investorů v to, že Fed bude schopen plnit svůj mandát i pod politickým tlakem. Klíčovou roli v této víře však nyní hraje případ Nejvyššího soudu týkající se Trumpovy snahy odvolat guvernérku Lisu Cookovou. Cooková, kterou jmenoval prezident Joe Biden, je první černošskou ženou v historii Fedu na pozici guvernérky. Pokud by soud Trumpovi vyhověl, otevřelo by to dveře k narušení tradice, podle níž Fed stanovuje měnovou politiku bez politického zasahování. Nezávislost Fedu je přitom dlouhodobě vnímána jako základní pilíř důvěry finančních trhů. Zdroj: Shutterstock Proč Wall Street zatím nepanikaří Chování trhů zatím naznačuje, že investoři věří v ochrannou roli Nejvyššího soudu. Když Trump v srpnu oznámil, že Cookovou propustil, index S&P 500 dosáhl rekordní úrovně. Podobně rostly i další velké americké indexy. Taková reakce naznačuje, že investoři očekávají, že případ nakonec nezmění fungování centrální banky. Důvěru trhů podporuje i vývoj výnosu desetiletých amerických státních dluhopisů. Ty slouží jako měřítko dlouhodobých sazeb a jejich výnosy od jara stabilně klesají, přestože Trump stupňoval tlak na Fed. Trhy tak nedávají najevo obavy, že by úrokové sazby mohly v příští dekádě nekontrolovaně růst. Lze to chápat jako signál, že investoři i nadále očekávají, že Fed bude držet inflaci pod kontrolou. Dlouhodobá inflační očekávání rovněž zůstávají utlumená. Wall Street tak nepředpokládá, že by politické zásahy vyvolaly ztrátu kontroly nad růstem cen. Jisté napětí ale přesto existuje – především kvůli rostoucím vládním deficitům, které posouvají nahoru tzv. termínovou prémii, tedy dodatečný výnos požadovaný investory za držbu dlouhodobých dluhopisů. Investoři připouštějí, že obavy o nezávislost Fedu k tomuto nárůstu přispěly, byť jen okrajově. Právní bitva kolem Lisy Cookové a její dopady Nejvyšší soud se bude případem zabývat na konci ledna. Soudci mají rozhodnout, zda měl prezident pravomoc Cookovou propustit na základě neprokázaných obvinění z hypotečního podvodu. Ministerstvo spravedlnosti případ vyšetřuje, ale Cooková nebyla obviněna. Její právníci obvinění odmítají jako „neopodstatněná“ a žádají ukončení vyšetřování. Situaci komplikuje i jiný spor: soudci v květnu umožnili Trumpovi ponechat mimo úřad Gwynne Wilcox, kterou propustil z Národní rady pro pracovní vztahy. Současně ale zdůraznili, že toto rozhodnutí nemá žádný dopad na Fed. Právě tato explicitní věta výrazně uklidnila trhy. Podle bývalého guvernéra Fedu Randalla Krosznera je to důvod, proč investoři nadále předpokládají, že soud zaujme v případě Cookové „rozumný a vyvážený“ přístup. Zdroj: Shutterstock Kdo povede Fed dál Investoři sledují i další klíčovou otázku – koho Trump jmenuje příštím předsedou Fedu, až Jerome Powell v květnu ukončí své funkční období. Ministr financí Scott Bessent zveřejnil seznam pěti kandidátů ze struktur Bílého domu, Fedu i soukromého sektoru. Mezi nimi jsou Kevin Hassett, ředitel Národní ekonomické rady, a guvernéři Fedu Christopher Waller a Michelle Bowman. Podle Bessenta by prezident mohl oznámit jméno kolem Vánoc. Ekonom Francesco Bianchi z Johns Hopkins University uvedl, že trhy zůstávají relativně klidné i proto, že všechna dosud uvedená jména působí „rozumně“ a nenaznačují riziko zásadního zásahu do nezávislosti Fedu. Shrnuto: Wall Street zatím sází na to, že systém ochrání sám sebe – že Nejvyšší soud potvrdí hranice prezidentských pravomocí a že nové vedení Fedu bude i nadále respektovat tradici politické neutrality. Pravý test však teprve přijde.