Klíčové body Vliv událostí ve Venezuele na dolar rychle vyprchal a pozornost trhu se vrací k ekonomickým datům Index ISM ve výrobě klesl v prosinci pod 48 bodů, což je nejnižší úroveň od října 2024 Krátkodobý výhled pro americký dolar zůstává mírně růstový, podpořený historicky silnou lednovou sezónností   Pozitivní impuls pro americký dolar, vyvolaný nedávnými událostmi ve Venezuele, měl jepičí život a vydržel sotva půl dne. Pozornost investorů se rychle přesunula zpět k ekonomickým datům, kde zklamal výrobní index ISM, zatímco akciové trhy geopolitická rizika prakticky ignorovaly. I přesto si pro nejbližší období v naší redakci zachováváme mírně býčí výhled na dolar, podpořený sezónními faktory, jelikož až příliš klidný přístup trhu ponechává riziková aktiva zranitelná. Uklidnění situace a smíšená data z USA Uplynulo jen o málo více než 48 hodin od americké vojenské operace ve Venezuele a na měnovém trhu po ní zůstalo jen málo stop. Pondělní prvotní útěk do bezpečí dolaru se ukázal jako velmi krátkodobý, jelikož náznaky dialogu mezi USA a nástupkyní Madura, Delcy Rodríguezovou, snižují pravděpodobnost další bezprostřední vojenské akce. Náš prvotní odhad dopadu na dolar je krátkodobě neutrální až mírně pozitivní, avšak střednědobě vnímáme rizika směrem dolů, pokud trhy začnou započítávat zvýšenou nabídku ropy. Hlavním faktorem, který umazal dřívější zisky dolaru, byl dobrý výkon akciových trhů navzdory geopolitickému napětí, ale svou roli sehrála i makrodata. Index výrobní aktivity ISM v prosinci klesl pod hranici 48 bodů, což představuje čtvrtý měsíční pokles v řadě a nejnižší úroveň od října 2024. Objem nevyřízených zakázek se rovněž snížil na 45.8, což naznačuje riziko hromadění zásob a potenciální dopad na zaměstnanost v nadcházejících měsících. Tato čísla mohou nastavit měkčí tón před zítřejším zveřejněním ISM ve službách. Z pohledu Fedu nás čekají projevy Barkina (jestřábí postoj, nehlasující) a Mirana (ultra-holubičí postoj, hlasující). Přestože poptávka po bezpečném přístavu USD rychle vyprchala, nadále se kloníme k silnějšímu dolaru v krátkodobém horizontu. Leden je sezónně pozitivní měsíc a trhy mohou podceňovat rizika reeskalace v Latinské Americe či potenciálně v Grónsku. Evropa a inflační očekávání Vzhledem k dnešnímu státnímu svátku v několika zemích EU mohou být objemy obchodů na forexu nižší. Přesto Německo odpoledne zveřejní data CPI za prosinec, kde očekáváme zpomalení z 2.3 % na 2.1 % meziročně, což je v souladu s konsenzem. To by mělo potvrdit očekávání trhu ohledně zítřejší inflace v eurozóně na úrovni 2.0 %. I přes ojedinělé hlasy holubic z ECB po prosincovém zasedání zůstávají trhy v souladu s jestřáby, jako je Isabel Schnabelová, která jasně naznačila, že další snižování sazeb je v dohledné době nepravděpodobné. Měnový pár EUR/USD zůstává převážně řízen dolarovou stranou rovnice. Pokud nedojde k eskalaci rizik spojených s Grónskem, domníváme se, že by EUR/USD mohl v nejbližší době nalézt kotvu kolem úrovně 1.170. Kanadský dolar v ohrožení Kanadský dolar je od víkendu nejhorší měnou v rámci skupiny G10. Trhy jasně zvažují rizika budoucí zvýšené nabídky venezuelské ropy, což by znevýhodnilo kanadskou těžkou ropu s vysokým obsahem síry. Rozdíl mezi Western Canadian Select a WTI se v pondělí mírně rozšířil, což potvrzuje opatrnost komoditních trhů. CAD se však nachází ve zranitelné pozici i z jiných důvodů. Náš model krátkodobé reálné hodnoty naznačuje, že by se pár měl obchodovat nad úrovní 1.380. Domníváme se, že trhy stále podceňují nejistotu spojenou s renegociací USMCA a riziko, že Bank of Canada bude muset v roce 2026 opět snižovat sazby. Aktuálně preferujeme jiné měny s vysokou betou, jako jsou NZD, SEK a NOK, a vidíme rizika růstu páru USD/CAD směrem k oblasti 1.390.