Klíčové body Americký dolar má prostor k zotavení a pár EUR/USD může zamířit pod hladinu 1,1700 Futures na index S&P 500 rostou o 0,4 %, což naznačuje konec včerejšího výprodeje Setkání Trumpa s lídry EU v Davosu by mělo zmírnit napětí a podpořit kurz dolaru Oživení na trhu japonských dluhopisů odstranilo jedno z klíčových rizik pro další pokles měny   V naší redakci zastáváme názor, že americký dolar má dnes určitý prostor pro korekci směrem vzhůru. Japonské dluhopisy se odrazily ode dna a americké státní dluhopisy (Treasuries) spolu s akciemi by měly během dnešního dne následovat podobný trend. Vzhledem k tomu, že Donald Trump míří do Davosu, vidíme šanci na deeskalaci napětí kolem otázky Grónska a zmírnění obav z toho, že by Evropa začala vyprodávat americká aktiva. V tomto prostředí se měnový pár EUR/USD může vrátit zpět pod úroveň 1.1700. Stabilizace trhů a vliv dluhopisů Včerejší výprodej dolaru se zdál být reakcí na kombinaci přelití volatility z trhu japonských státních dluhopisů (JGB) a obav, že evropští investoři snižují svou expozici vůči americkým dluhopisům. Volatilita importovaná z Japonska zasáhla globální trhy s pevným výnosem plošně, ale reakce na devizovém trhu nebyla jednotná. Vyšší výnosy dluhopisů – i když jsou taženy zahraničními trhy – mají tendenci zatěžovat měnu v okamžiku, kdy jsou investoři již citliví na fiskální udržitelnost dané země. V uplynulém roce vykazovaly negativní korelaci s dlouhodobými výnosy (10Y–30Y) především tři měny rozvinutých trhů: USD, GBP a JPY. Právě tyto tři měny patřily včera k nejhorším v rámci skupiny G10. Z našeho pohledu bylo obzvláště nápadné, jak britská libra zaostávala i za měnami s vysokou betou, jako jsou NOK a NZD. To naznačuje, že fiskální faktor hraje při pohybech měnových kurzů aktuálně větší roli než samotný sentiment risk-on/risk-off. Domníváme se však, že tento výprodej na USD nestojí za to následovat. Dlouhodobé japonské dluhopisy se přes noc prudce odrazily, čímž se odstranil jeden ze zdrojů rizika poklesu dolaru pro dnešní evropskou a americkou seanci. Futures na index S&P 500 rostou o 0,4 %, zatímco evropské akcie se snaží o zotavení jen s obtížemi. Geopolitika a výhled pro dolar Dominantním tématem dnes bude Grónsko, kde existuje prostor pro uklidnění situace, což by mohlo dolaru poskytnout určitou podporu. Trump se dnes v Davosu setká s lídry EU. Minulý rok ukázal, že osobní jednání často nabízí nejlepší příležitost ke zmírnění napětí s americkým prezidentem. Před odletem do Davosu Trump uvedl: „Pravděpodobně se nám podaří něco vymyslet.“ V USA dnes nejsou na programu žádná data, která by zásadně hýbala trhem. Tržní ocenění pro snížení sazeb Fedu zůstalo navzdory výprodejům dluhopisů a akcií nedotčeno (pouze 6 bazických bodů pro březen), což posiluje náš názor, že dolar dnes čelí spíše pro-růstovým rizikům v rámci širší stabilizace trhu. Technická situace na EUR a GBP Zpráva o tom, že dánský penzijní fond AkademinerPension včera opustil trh amerických státních dluhopisů, krátce přiživila obavy z evropského exodu z amerických aktiv. Skutečná velikost podílu tohoto fondu v prosinci však byla velmi malá (100 milionů USD). Trhy dnes ráno na tyto obavy dále nereagují a pokud Davos přinese geopolitické uvolnění, zisky eura se mohou začít snižovat. Pokud nedojde k opětovnému nárůstu volatility dluhopisů – což není náš základní scénář – patří podle nás měnový pár EUR/USD pod úroveň 1.1700, a to i s ohledem na nedávné jestřábí přecenění krátkodobých výnosů v USA. V rámci Evropy jsme opatrní i ohledně dalšího posilování švédské koruny (SEK). Pár EUR/SEK se obchoduje s více než 2% krátkodobým podhodnocením a pravděpodobně nás čeká korekce směrem vzhůru – podle našeho názoru k hladině 10.80 – než se obnoví střednědobý trend oslabování. Britská libra včera zaostávala především kvůli rizikům importované dluhopisové volatility u měny, která nedávno zažila období negativní korelace s výnosy kvůli fiskálním obavám. Klidnější trhy dnes ráno znamenají, že pár EUR/GBP může čelit tlaku na pokles a vrátit se pod 0.870. Pokud jde o data, dnešní zpráva o inflaci ve Velké Británii pravděpodobně neovlivní únorové zasedání Bank of England. Preferovaný ukazatel BoE „jádrové služby“ zůstal na 4,0 %. Celková inflace mírně zrychlila na 3,4 %, částečně kvůli cenám potravin (4,5 %). I když členové měnového výboru (MPC) potraviny pečlivě sledují, hodnoty zůstávají hluboko pod prognózou centrální banky ve výši 5,3 %.