Klíčové body Fond zaměřený na dluhopisy rozvíjejících se trhů nabízí dvouciferné roční zhodnocení, vyžaduje však od investorů toleranci vůči výrazně vyššímu kreditnímu riziku. Více než 40 % portfolia fondu VWOB tvoří dluhopisy s ratingem BB nebo horším, což představuje neinvestiční stupeň s vysokou pravděpodobností selhání. Konzervativní alternativa v podobě fondu BND sází primárně na americký státní dluh a investiční stupeň, čímž poskytuje stabilitu za cenu polovičních výnosů.   Iluze bezpečného přístavu a honba za dvouciferným výnosem Období hluboké nejistoty v globální ekonomice a narůstající obavy z přemrštěných valuací na akciových trzích nutí řadu investorů přehodnocovat své strategie. Hledání efektivní diverzifikace přirozeně vede k dluhopisům. Pro běžné retailové investory představují burzovně obchodované fondy (ETF) jednu z nejjednodušších a nejdostupnějších cest, jak do tohoto specifického segmentu trhu proniknout. Pro ty, kteří se nespokojí se skromným úrokem a jsou ochotni podstoupit vyšší volatilitu, se otevírá prostor mimo tradiční bezpečné přístavy. Jednou z cest, jak dosáhnout na nadstandardní výnosy, je Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF (VWOB) . Tento nástroj se zcela odklání od dluhopisů denominovaných v amerických dolarech a místo toho otevírá dveře k vládnímu dluhu emitovanému rozvíjejícími se ekonomikami napříč celým světem. Lákavá vidina téměř 10% výnosů zní na první pohled jako neodolatelná nabídka. Při detailnějším pohledu na strukturu fondu zjistíme, že portfolio tvoří přesně 902 dluhopisů zahraničních vlád. Největší váhu zde překvapivě nedrží tradiční západní mocnosti, ale státy jako Saúdská Arábie s podílem 13,5 %, následovaná Mexikem s 11 %, Tureckem s 6,4 %, Indonésií s 6,1 % a Spojenými arabskými emiráty, které tvoří 5,6 % celkového objemu fondu. Historická výkonnost tohoto agresivnějšího přístupu je nepopiratelná. Fond v uplynulém roce doručil investorům průměrné roční zhodnocení podle čisté hodnoty aktiv (NAV) ve výši impozantních 11,59 %. V tříletém horizontu si připsal 9,99 %, za pět let 2,65 % a v desetiletém měřítku dosáhl na 4,18 %. Za tuto nadstandardní výkonnost si správce účtuje nákladový poměr ve výši 0,15 %, což je sice více než u konzervativních alternativ, ale stále se jedná o velmi přijatelnou úroveň. Zdroj: Burzovnísvět.cz Anatomie rizika v rozvojových ekonomikách Vysoké výnosy však na finančních trzích nikdy nepřicházejí bez adekvátní cenovky v podobě rizika. Společnost Vanguard hodnotí tento fond na své vlastní stupnici rizika a odměny stupněm 3 z 5. Investice do vládního dluhu rozvíjejících se trhů v sobě skrývá specifická a často obtížně predikovatelná úskalí, která mohou nezkušeného investora nepříjemně zaskočit. Vlády rozvíjejících se zemí často balancují na hraně svých finančních možností a bojují s včasným splácením svých závazků. Tyto státy jsou zpravidla menší, disponují nižšími příjmy a jsou extrémně náchylné k vnějším šokům. Ekonomické turbulence, politická nestabilita, ničivé přírodní katastrofy nebo prudké výkyvy cen energií – jako ty, které aktuálně pramení z válečného konfliktu v Íránu – mohou tyto křehké ekonomiky tvrdě zasáhnout. Právě tato strukturální zranitelnost dramaticky zvyšuje riziko platební neschopnosti. Pokud suverénní stát vyhlásí bankrot a přestane splácet svůj národní dluh, investoři do dluhopisových fondů nevyhnutelně sčítají ztráty. Tvrdá data hovoří jasně: přibližně 41 % dluhopisů v portfoliu fondu má rating BB nebo nižší. To v praxi znamená, že se nacházejí v neinvestičním pásmu a nesou s sebou „značné, vysoké nebo velmi vysoké“ kreditní riziko. Vyšší výnosy jsou tak pouze spravedlivou kompenzací za to, že investoři půjčují peníze vysoce rizikovým dlužníkům. Na trhu neexistuje absolutně žádná garance, že tyto státy s nižším úvěrovým hodnocením budou i nadále schopny plnit své finanční závazky. Jde o hru s pravděpodobností, kde prémie za riziko může rychle zmizet v propadlišti geopolitických krizí. Zdroj: Getty images Konzervativní protiváha a ochrana kapitálu Na opačném konci spektra stojí Vanguard Total Bond Market ETF (BND) . Tento fond představuje ztělesnění široce diverzifikovaného nástroje, který investorům nabízí expozici vůči masivnímu balíku 11 429 dluhopisů napříč zdanitelným trhem s investičním stupněm, a to výhradně v amerických dolarech. Jde o jeden z nejjednodušších a nákladově nejefektivnějších způsobů, jak stabilizovat portfolio. Základní kámen tohoto defenzivního portfolia tvoří americké vládní dluhopisy a agenturní cenné papíry, které zabírají 49,1 % fondu. Dalších 19,5 % připadá na vládní cenné papíry kryté hypotékami. Zbývající část je vyhrazena dluhopisům s investičním ratingem BBB nebo vyšším, přičemž průmyslový sektor tvoří 14,4 %, finance 8,1 % a zahraniční emitenti pouhých 3,5 %. Za správu tohoto kolosu zaplatí investor zanedbatelný poplatek 0,03 %. Konzervativní přístup se logicky odráží ve střízlivějších číslech. Za poslední rok fond vygeneroval výnos 6,16 %. V tříletém horizontu dosáhl na 5,12 %, za pět let na 0,41 % a v průběhu deseti let doručil průměrně 1,97 % ročně. Pro srovnání, širší akciový index S&P 500 (^GSPC) ve stejném období předvedl drtivou výkonnost s celkovým průměrným výnosem 188 %, což jen podtrhuje defenzivní povahu dluhopisové složky. Ani tento fond však není zcela imunní vůči tržním vlivům. Přítomnost korporátních dluhopisů přináší mírné riziko selhání a fond je silně citlivý na pohyb úrokových sazeb. Jak ukázal rok 2022, agresivní cyklus zvyšování sazeb ze strany amerického Fedu dokáže srazit ceny dluhopisů dolů. Přesto je tento nástroj s hodnocením rizika 2 z 5 považován za relativně bezpečnou investici vhodnou k tlumení akciové volatility. Volba mezi oběma fondy tak zůstává čistou definicí osobního investičního stylu a ochoty riskovat.