Klíčové body Akcie společnosti ztratily za poslední půlrok více než třetinu své hodnoty, k čemuž přispěly slabší čtvrtletní výsledky a klesající tržby. Dlouhodobý pokles návratnosti investovaného kapitálu signalizuje, že managementu docházejí ziskové příležitosti k dalšímu růstu. Kombinace dluhu přesahujícího šest miliard dolarů a rychlého spalování hotovosti vystavuje současné akcionáře riziku masivního ředění podílů.   Klesající tržby a zrádná historická data Akcionáři by pravděpodobně nejraději vymazali uplynulých šest měsíců ze své paměti, protože vývoj na trhu k nim byl nekompromisní. Společnost Avis Budget Group zažila strmý pád, když se její akcie propadly o hrozivých 34,6 %. V současnosti se tak obchodují na úrovni 101,91 dolaru. Tento masivní výprodej byl částečně vyvolán slabšími čtvrtletními výsledky, které trh nemilosrdně potrestal. Propad pochopitelně nutí investory k zamyšlení, zda je současná nižší valuace příležitostí k nákupu, nebo spíše varovným signálem k opuštění pozic. Analytický pohled pod povrch hospodářských čísel však nabádá k výrazné opatrnosti a ukazuje, proč je na místě hledat v portfoliu místo pro jiné, stabilnější tituly. Dlouhodobý růst je pro každého investora absolutní prioritou, avšak v průmyslovém sektoru může být spoléhání se na dlouhodobá historická data velmi zrádné. Pokud se trh dívá na výkonnost firmy příliš širokou optikou, může snadno přehlédnout nastupující oborové trendy nebo nenápadné změny v cyklech poptávky. Právě zde narážíme na první zásadní problém. Nedávná výkonnost podniku představuje ostrý obrat směrem dolů ve srovnání s jeho pětiletým trendem. Místo stabilní expanze jsme svědky toho, že tržby vykazují v posledních dvou letech anualizovaný pokles o 1,5 %. Tento negativní vývoj ukazuje, že firma ztrácí svou dřívější dynamiku a nedokáže adekvátně reagovat na aktuální tržní prostředí. I když se akcie mohou na první pohled zdát levnější, fundamentální zhoršení byznysu tento cenový pokles plně ospravedlňuje. Klesající tržby v kombinaci se slabšími kvartálními reporty vytvářejí toxický mix, který odrazuje od budování dlouhodobých pozic. Zkušený investor ví, že nákup akcií jen proto, že jejich cena klesla, je bez hlubší analýzy fundamentu pouhým hazardem. V případě tohoto titulu je zjevné, že historické úspěchy již nedokážou maskovat současné strukturální problémy v generování příjmů. Zdroj: Getty Images Varovný signál v podobě klesající návratnosti kapitálu Druhým a neméně závažným důvodem k obavám je efektivita, s jakou firma nakládá se svými zdroji. Klíčovým metrem pro posouzení této efektivity je ukazatel ROIC, tedy návratnost investovaného kapitálu. Tato metrika jasně ukazuje, kolik provozního zisku dokáže společnost vygenerovat v poměru k penězům, které získala od svých věřitelů a akcionářů prostřednictvím dluhu a vlastního kapitálu. Pro dlouhodobý úspěch na burze je naprosto klíčové investovat do podniků, které si udržují vysokou návratnost. Je to právě trend ve vývoji ROIC, co často dokáže trh nejvíce překvapit a co následně prudce hýbe s cenou akcií. Bohužel, při pohledu na vývoj tohoto klíčového ukazatele u analyzované společnosti narážíme na další červenou vlajku. Návratnost investovaného kapitálu se v průběhu posledních několika let významně snížila. Ačkoliv kroky managementu v minulosti přinášely své ovoce a zasloužily si uznání, současný stav ukazuje zcela jiný obrázek. Klesající výnosy z investovaného kapitálu jsou klasickým a velmi nebezpečným symptomem toho, že firmě docházejí ziskové příležitosti k dalšímu růstu. Pokud společnost nedokáže efektivně zhodnocovat kapitál, ztrácí svůj hlavní motor pro tvorbu hodnoty pro akcionáře. Když se ROIC smršťuje, znamená to, že každá další investice do chodu podniku přináší stále menší užitek. Tento jev je pro akciové trhy vysoce znepokojivý, protože přímo ohrožuje budoucí ziskovost. Trh na tyto strukturální změny reaguje nekompromisně, což se již plně projevilo na zmíněném propadu ceny akcií. Neschopnost nacházet nové, vysoce rentabilní cesty pro expanzi činí z tohoto titulu investici, které je v současné chvíli rozumnější se vyhnout a raději se poohlédnout po společnostech s rostoucí kapitálovou efektivitou. wall-street-akcie28 Chcete využít této příležitosti?Krátká ranvej, obří dluh a hrozba ředění akcií Jako dlouhodobí investoři se musíme soustředit na to nejdůležitější riziko ze všech, kterým je trvalá ztráta kapitálu. K té dochází nejčastěji v momentě, kdy společnost zbankrotuje, nebo když je donucena získávat nové finanční prostředky z extrémně nevýhodné pozice. Toto fatální riziko je nutné striktně oddělovat od běžné krátkodobé volatility cen akcií, která je přirozenou součástí trhů a neměla by vyvolávat paniku. V tomto konkrétním případě se však bavíme o problémech existenčního charakteru, které nelze ignorovat. Čísla z rozvahy hovoří jasnou a velmi znepokojivou řečí. Společnost v průběhu posledního roku spálila neuvěřitelných 762,5 milionu dolarů v hotovosti. Aby toho nebylo málo, její celkový dluh dosahuje astronomických 6,07 miliardy dolarů. Tato dluhová zátěž je v naprostém nepoměru k pouhým 519 milionům dolarů, které firmě aktuálně zbývají v hotovosti. Pro analytiky a obezřetné investory je tato kombinace absolutní stopkou. Zadlužené společnosti, které navíc generují ztráty a pálí hotovost, znamenají na burze téměř vždy vážné problémy. Pokud nedojde k rychlé a radikální změně fundamentů, firma se velmi brzy ocitne v bezvýchodné situaci. Bude nucena získat nový kapitál od investorů jen proto, aby vůbec mohla pokračovat ve svém běžném provozu. Zda by podmínky takového financování byly pro současné akcionáře jakkoliv příznivé, je vysoce nejisté. Nutnost vydávat nové akcie totiž vede k ředění podílů, což představuje masivní překážku pro jakékoliv budoucí výnosy. Z těchto důvodů zůstává racionálním přístupem extrémní opatrnost. Dokud společnost nezačne generovat konzistentní volné peněžní toky, nebo dokud se její oznámené plány na restrukturalizaci financování reálně nepromítnou do rozvahy, představuje tento titul riziko, které se nevyplatí podstupovat.