Klíčové body Indonéské úřady zahájily rozsáhlé vyšetřování asijských investičních bank kvůli podezření z manipulace při primárních úpisech akcií a z nedostatečné kontroly klientů. Zásah je přímou reakcí na lednové varování indexového poskytovatele MSCI, které vyvolalo nejhorší tržní propad za poslední desetiletí a pád hlavního indexu až o 16 procent. Regulátoři se zaměřují na fenomén takzvaných „smažených akcií“, kde nízký podíl volně obchodovaných papírů umožňuje extrémní cenové výkyvy a usnadňuje insider trading.   Šok z lednového výplachu a nekompromisní odveta regulátora Indonésie prochází bezprecedentním zúčtováním na svých kapitálových trzích. Místní úřady si detailně posvítily na praktiky předních investičních bank ve snaze urychleně obnovit ztracenou důvěru investorů. Tento radikální krok přichází po drtivém lednovém varování, které odstartovalo nejhorší tržní výplach v zemi za několik posledních dekád. Společnost MSCI Inc. (MSCI) , globální poskytovatel akciových indexů, na začátku roku varovala, že by mohla snížit hodnocení největší ekonomiky jihovýchodní Asie. Indonésie by tak mohla spadnout z kategorie rozvíjejících se trhů (emerging markets) zpět mezi trhy hraniční (frontier markets). Důvodem této hrozby byla podle indexového giganta především neprůhlednost v akcionářských strukturách a vážné obavy z možného koordinovaného obchodního chování. Varování, které rovněž poukazovalo na problematicky nízký podíl volně obchodovaných akcií, vyvolalo na burze okamžitou paniku. Hlavní indonéský akciový index, Jakarta Composite Index (^JKSE) , se během pouhých dvou dnů propadl o propastných 16 procent. Tržní chaos měl i okamžité personální dopady, když hlavy indonéského finančního regulátora i samotné burzy v reakci na tuto krizi rezignovaly na své funkce. Jakarta se nyní snaží rychle reagovat a oznamuje sérii reforem, které mají problémy zmíněné poskytovatelem indexů vyřešit. Mezi hlavní opatření patří zdvojnásobení minimálního požadavku na takzvaný free-float (volně obchodovatelné akcie) na 15 procent a výrazné zpřísnění předpisů pro zveřejňování informací o akcionářích. Úřady však zatím neposkytly žádný podrobný harmonogram, kdy přesně tyto změny vstoupí v platnost. Zdroj: Shutterstock Razie, pokuty a stíhání asijských finančních gigantů V posledních týdnech přešly indonéské úřady od slibů k tvrdým činům. Finanční regulátor OJK a místní policie obvinili několik bank ze špatného řízení, selhání při provádění hloubkových kontrol (due diligence) a z usnadňování transakcí zasvěcených osob, které uměle hnaly ceny akcií vzhůru. V některých případech již byli potrestáni i vedoucí pracovníci samotných emitujících společností. První na ráně se ocitla singapurská skupina United Overseas Bank Limited (U11.SI) . Regulátor OJK pozastavil její indonéské pobočce UOB Kay Hian na rok licenci pro upisování cenných papírů a uložil jí pokutu ve výši 250 milionů rupií. Úřady minulý měsíc uvedly, že banka poskytla regulátorům nesprávné informace o potenciálních investorech v rámci jednoho z IPO. Vyšetřování se následně rozšířilo i na indonéské jednotky jihokorejských finančních skupin. OJK provedl razii v jakartské kanceláři společnosti Mirae Asset Securities Co., Ltd. (006800.KS) kvůli údajným zločinům na kapitálovém trhu. Ty se měly týkat primárního úpisu z let 2020 až 2021, na kterém se banka podílela jako upisovatel. Během vyšetřování regulátor narazil na šokující anomálie. OJK oficiálně uvedl, že objevil takzvané „údajné pseudo transakce“. Tyto manipulativní praktiky měly za následek naprosto bezprecedentní nárůst ceny akcií jednoho z emitentů. Během blíže nespecifikovaného období po úpisu vyletěla hodnota těchto cenných papírů o neuvěřitelných 7 150 procent. Zásahu neunikla ani lokální dceřiná společnost skupiny Shinhan Financial Group Co., Ltd. (SHG) . Policie minulý měsíc prohledala kanceláře Shinhan Sekuritas v rámci vyšetřování IPO společnosti, jejíž ocenění aktiv bylo hluboko pod zákonným minimem požadovaným pro vstup na burzu. OJK pro Financial Times potvrdil, že má aktuálně 32 probíhajících případů spojených s podezřením na porušení pravidel kapitálových trhů. Zdroj: Shutterstock Fenomén „smažených akcií“ a strukturální pasti asijského tygra Regulátoři, investoři i odborníci na správu a řízení společností dlouhodobě poukazují na toxický fenomén známý jako saham gorengan, v překladu „smažené akcie“. Jde o situace, kdy omezený počet volně obchodovaných akcií a vysoce koncentrované vlastnictví vedou k obchodování zasvěcených osob, což uměle a dramaticky nafukuje tržní ceny. Yanuar Rizky, hlavní ekonom z jakartského think-tanku Bright Institute, upozorňuje, že problémy zmíněné společností MSCI jsou na indonéských kapitálových trzích dlouhodobě zakořeněnými strukturálními deficity. Rizky poukázal především na slabý dohled nad procesem bookbuildingu, při kterém investiční banky shromažďují nabídky k určení finální ceny IPO. Zásadní problém podle něj tkví v samotném dohledu a vymáhání práva. Indonésie sice slíbila rázné kroky a přísnější zkoumání budoucích úpisů, ale současná vyšetřování čelí kritice. Zaměřují se totiž převážně na menší společnosti a na primární úpisy, které proběhly před více než šesti lety. Experti proto volají po tom, aby stát rozšířil své donucovací pravomoci i na mnohem větší korporace, z nichž mnohé jsou pod kontrolou vlivných a mocných magnátů. Dipo Satria Ramli, ekonom z think-tanku Core Indonesia, varuje před tím, že Indonésie je známá svou selektivností při vyšetřování. Praxe takzvaných smažených akcií se podle něj netýká pouze malých titulů, ale zasahuje i do společností se střední a velkou tržní kapitalizací. Ramli doufá, že vláda bude dostatečně objektivní, aby vyšetřila celý trh bez výjimek. Společnost Mirae v reakci na události uvedla, že s úřady plně spolupracuje a respektuje snahy regulátorů o posílení integrity a transparentnosti indonéského trhu. Zástupci bank UOB a Shinhan, stejně jako místní policie a vládní komunikační úřad, na žádosti o komentář k probíhajícím kauzám nereagovali.