Kde budou akcie AMD za rok?

Společnost AMD (AMD) zveřejnila svou zprávu za čtvrté čtvrtletí 31. ledna. Tržby výrobce čipů meziročně vzrostly o 16 % na 5,6 miliardy dolarů, což překonalo odhady analytiků o 80 milionů dolarů. Jeho upravený zisk na akcii klesl o 25 % na 0,69 USD, ale i tak překonal konsenzuální odhad o dva centy.

Akcie společnosti AMD po této zprávě mírně vzrostly, což vypadalo mnohem lépe než katastrofální čísla společnosti Intel, ale její akcie za posledních 12 měsíců stále klesly o 31 %. Odrazí se letos, až se trh s čipy stabilizuje?

Příjmy společnosti AMD v roce 2022 vzrostly o 44 % na 23,6 miliardy dolarů, ale velká část tohoto růstu byla způsobena akvizicí výrobce programovatelných čipů Xilinx v únoru loňského roku. Po této akvizici rozšířila společnost AMD své dva segmenty (výpočetní a grafické a podnikové, vestavěné a polozakázkové) na čtyři segmenty (datové centrum, klientský, herní a vestavěný) ve druhém čtvrtletí roku 2022.

Segment datových center společnosti AMD, který prodává její centrální procesory (CPU), grafické procesory (GPU) a čipy Xilinx pro servery, představoval 26 % jejích příjmů v roce 2022. Klientský segment, který prodává její procesory určené pro PC, generoval dalších 26 % jejích příjmů. Herní segment, který prodává její grafické procesory Radeon pro PC a vlastní akcelerátory (APU) pro herní konzole, představoval 29 %. Zbývajících 19 % pocházelo ze segmentu vestavěných zařízení, který prodává vestavěné čipy Xilinx pro jiné než serverové trhy spolu s dalšími vestavěnými čipy AMD.

Jak ukazuje tato tabulka, silnější růst podnikání společnosti AMD v oblasti datových center a vestavěných systémů (které obě těží z akvizice společnosti Xilinx) kompenzoval v posledních třech čtvrtletích pandemický pokles podnikání v oblasti klientských a herních systémů.

Během pandemických výluk prudce vzrostl prodej nových počítačů, protože stále více lidí upgradovalo své systémy pro online výuku, práci na dálku a hraní her. Tato poptávka však po skončení výluk ochladla a celý trh s osobními počítači nyní čelí prudkému cyklickému zpomalení. Inflace tento pokles ještě prohlubuje, protože odrazuje lidi od velkých nákupů.

Tento tlak také stlačil herní trh, který během krize vzkvétal, protože více lidí zůstávalo doma. Jakmile pandemie odezněla, prodeje herních grafických procesorů pro osobní počítače se ochladily a vyrovnaly silnější prodeje vlastních procesorů APU (které spojují CPU a GPU) pro konzole PS5 a Xbox řady S a X. V důsledku toho došlo k poklesu prodeje herních procesorů pro osobní počítače. Makroekonomické vlivy také přiškrtily růst širšího trhu datových center, protože velké společnosti omezily své výdaje.

Naštěstí pro AMD však akvizice společnosti Xilinx tento tlak do značné míry kompenzovala. To ji také ochránilo před plným zpomalením trhu s osobními počítači a datovými centry, které způsobilo, že upravené tržby společnosti Intel v roce 2022 klesly o 16 %.

Společnost AMD stále očekává, že její tržby v prvním čtvrtletí roku 2023 meziročně poklesnou o 10 %, protože trh s PC a herními zařízeními zůstává slabý, ale to je stále mnohem lepší než prognóza společnosti Intel, která pro stejné období předpokládá pokles tržeb o 37 % až 43 %.

Na rozdíl od společnosti Intel, která stále vyrábí většinu svých vlastních čipů, je AMD výrobcem čipů bez továrny, který zadává výrobu externím slévárnám, jako je TSMC. Tento přístup eliminuje potřebu nákladné modernizace továren na výrobu menších a hustších čipů.

Proto se upravená provozní marže společnosti AMD v roce 2022 ještě zvýšila o více než dva procentní body na 26,9 %, zatímco upravená provozní marže společnosti Intel se propadla o téměř 20 procentních bodů na 12,6 %. Dokud tedy TSMC zůstane zhruba o generaci před Intelem v nákladných „procesních závodech“ ve výrobě menších čipů, bude AMD pravděpodobně i nadále vyrábět levnější a energeticky úspornější procesory než Intel. Grafické procesory Radeon společnosti AMD by také měly držet krok s grafickými procesory GeForce společnosti Nvidia, což jsou rovněž čipy vyráběné bez továrny společností TSMC, Samsung a dalšími slévárnami třetích stran.

Analytici očekávají, že tržby a očištěný zisk společnosti AMD v roce 2023 vzrostou o 5 %, resp. 2 %, protože trh s čipy se v druhé polovině roku stabilizuje. Na základě těchto očekávání, která bychom měli brát s rezervou, se AMD obchoduje za 20násobek forwardového zisku. To je jen o něco málo více než 18násobný poměr forwardové ceny k zisku společnosti Intel.

Akcie AMD ještě nejsou tak levné, ale společnost je v mnohem lepší kondici než Intel. Očekávám, že akcie AMD budou v první polovině roku stagnovat, protože trh s polovodiči zůstává slabý, ale myslím si, že by se mohly v druhé polovině roku rychle zotavit, pokud se trh s osobními počítači a hrami konečně stabilizuje. Akcie AMD zatím nejsou křiklavým nákupem, ale mohly by snadno překonat Intel a další výrobce čipů, přičemž by v příštích 12 měsících mohly postupně stoupat výše.