Mizuho snižuje rating Coinbase a říká, že akcie by mohly klesnout o 30 %

Kryptoměnová platforma Coinbase (COIN) by se mohla dále potýkat s problémy, pokud bude znovu projednána dohoda zajišťující miliony dolarů příjmů každé čtvrtletí, tvrdí Mizuho.

Výkonný ředitel Dan Dolev snížil hodnocení akcií na underperform z neutral a snížil cílovou cenu na 30 USD ze 42 USD. Nový cíl znamená pokles o 30 % oproti čtvrtečnímu závěru.

Dolev se obává hlavně dopadu příjmů z USD Coin společnosti Circle, které podle jeho předpovědi tvořily 10 až 15 % příjmů Coinbase ve třetím čtvrtletí roku 2023. Coinbase získává část rezervních úroků z amerických dolarů, které Circle drží v krátkodobých pokladničních poukázkách a na peněžních účtech nesoucích výnosy, ale podle Doleva by mohlo dojít k jejich stažení.

„Naše hodnocení konsensuálních odhadů úrokových výnosů pro COIN naznačuje, že ulice podceňuje potenciální rizika,“ uvedl v poznámce klientům.

Dolev uvedl, že neočekává, že by společnost Circle v budoucnu ustoupila od své dohody, ale řekl, že by mohl vidět, jak se společnost snaží změnit svou stranu dohody s využitím svého pákového efektu jako jediného subjektu, který může razit tokeny Coinbase. Řekl také, že vedení by mohlo dohodu přehodnotit, protože objem peněz plynoucích do Coinbase roste a protože nedávné ukončení činnosti SPAC společnosti Circle by mohlo vyvolat změny obchodního modelu.

Dohoda přináší společnosti Coinbase ovoce rychlým tempem. Příjem společnosti Coinbase se zvýšil ze 4 milionů dolarů, tj. 22 % rezervního úrokového výnosu společnosti Circle, v prvním čtvrtletí roku 2022 na 22 milionů dolarů, tj. 27 % celkového výnosu, ve druhém čtvrtletí. Odhaduje se, že výplata za třetí čtvrtletí dosáhne přibližně 80 milionů dolarů, což představuje 32 % celkových úrokových příjmů.

Za celý rok 2024 činí podle konsenzuálního odhadu úrokové výnosy 685 milionů USD. Za předpokladu 25% šance na renegociaci by to však podle něj mohlo znamenat pokles očekávaných úrokových výnosů o 125 milionů USD, což by se pak mohlo promítnout do zásahu do celoročního zisku EBITDA ve výši 20 až 25 %.

Chcete využít této příležitosti?

To není jediné místo, kde je konsensus považován za příliš vysoký, řekl. Pokud úroveň transakcí zůstane na „novém normálu“, který byl pozorován od dramatického snížení v listopadu poté, co byla FTX dotlačena téměř ke kolapsu, měly by podle něj být příjmy z transakcí v příštím roce o 35 % nižší, než očekávají analytici. Příjmy z předplatného a služeb by mohly být o 30 % nižší, než se očekávalo.

Celkově Dolev očekává v roce 2023 tržby ve výši zhruba 2,4 miliardy dolarů, což by bylo asi 25 až 30 % pod očekáváním konsenzu. V roce 2024 by měly tržby mírně klesnout na 2,3 miliardy USD, což je téměř polovina konsensuálního odhadu 4,3 miliardy USD.

Akcie společnosti se v předobchodní fázi obchodování snížily o 1,1 %. V roce 2022 ztratila 83 %.

Výkonný ředitel Dan Dolev snížil hodnocení akcií na underperform z neutral a snížil cílovou cenu na 30 USD ze 42 USD. Nový cíl znamená pokles o 30 % oproti čtvrtečnímu závěru.Dolev se obává hlavně dopadu příjmů z USD Coin společnosti Circle, které podle jeho předpovědi tvořily 10 až 15 % příjmů Coinbase ve třetím čtvrtletí roku 2023. Coinbase získává část rezervních úroků z amerických dolarů, které Circle drží v krátkodobých pokladničních poukázkách a na peněžních účtech nesoucích výnosy, ale podle Doleva by mohlo dojít k jejich stažení.„Naše hodnocení konsensuálních odhadů úrokových výnosů pro COIN naznačuje, že ulice podceňuje potenciální rizika,“ uvedl v poznámce klientům.Dolev uvedl, že neočekává, že by společnost Circle v budoucnu ustoupila od své dohody, ale řekl, že by mohl vidět, jak se společnost snaží změnit svou stranu dohody s využitím svého pákového efektu jako jediného subjektu, který může razit tokeny Coinbase. Řekl také, že vedení by mohlo dohodu přehodnotit, protože objem peněz plynoucích do Coinbase roste a protože nedávné ukončení činnosti SPAC společnosti Circle by mohlo vyvolat změny obchodního modelu.Zdroj: ReutersDohoda přináší společnosti Coinbase ovoce rychlým tempem. Příjem společnosti Coinbase se zvýšil ze 4 milionů dolarů, tj. 22 % rezervního úrokového výnosu společnosti Circle, v prvním čtvrtletí roku 2022 na 22 milionů dolarů, tj. 27 % celkového výnosu, ve druhém čtvrtletí. Odhaduje se, že výplata za třetí čtvrtletí dosáhne přibližně 80 milionů dolarů, což představuje 32 % celkových úrokových příjmů.Za celý rok 2024 činí podle konsenzuálního odhadu úrokové výnosy 685 milionů USD. Za předpokladu 25% šance na renegociaci by to však podle něj mohlo znamenat pokles očekávaných úrokových výnosů o 125 milionů USD, což by se pak mohlo promítnout do zásahu do celoročního zisku EBITDA ve výši 20 až 25 %.Chcete využít této příležitosti?To není jediné místo, kde je konsensus považován za příliš vysoký, řekl. Pokud úroveň transakcí zůstane na „novém normálu“, který byl pozorován od dramatického snížení v listopadu poté, co byla FTX dotlačena téměř ke kolapsu, měly by podle něj být příjmy z transakcí v příštím roce o 35 % nižší, než očekávají analytici. Příjmy z předplatného a služeb by mohly být o 30 % nižší, než se očekávalo.Celkově Dolev očekává v roce 2023 tržby ve výši zhruba 2,4 miliardy dolarů, což by bylo asi 25 až 30 % pod očekáváním konsenzu. V roce 2024 by měly tržby mírně klesnout na 2,3 miliardy USD, což je téměř polovina konsensuálního odhadu 4,3 miliardy USD.Akcie společnosti se v předobchodní fázi obchodování snížily o 1,1 %. V roce 2022 ztratila 83 %.