V krátkém časovém úseku jsme zažili globální pandemii, rostoucí inflaci a velký nárůst a nyní i stahování stimulačních opatření ze strany centrálních bank.
To vše je umocněno prudkým růstem komodit, otáčením měn, zvyšováním úrokových sazeb a prudkým růstem indexů hlavních světových ekonomik, které dosahují rekordních hodnot.
Co můžeme po těchto nepředvídatelných letech očekávat v roce 2022? Prognózy naznačují, že rok 2022 nebude zrovna klidný, ale jak se bude lišit od nedávné minulosti? A co je ještě důležitější, které faktory bude třeba sledovat, aby investoři měli v roce 2022 úspěch?
1. Inflace, velmi reálná přítomnost
V posledních několika měsících roku 2021 se objevilo varování před rostoucí inflací. Nepochybně se stává stále reálnější, přítomnější a znatelnější hrozbou. A tak to vidí i většina analytiků, kteří inflaci označují za jeden z klíčových faktorů pro rok 2022.
V této souvislosti Andrew McCaffery, CIO oddělení správy aktiv společnosti Fidelity International, poznamenává, že „navzdory zprávám centrálních bank, že inflační tlaky jsou dočasné, se zdá, že určitý růst cen bude přetrvávat v důsledku úzkých míst v dodavatelském řetězci a de-globalizace a v dlouhodobějším horizontu i v důsledku nákladů na úsilí o dosažení uhlíkové neutrality.“
Jinými slovy, žádná přechodná inflace. Zdá se, že v roce 2022 budeme mít inflaci ještě nějakou dobu.
Pro Ingrid Kukuljanovou, vedoucí oddělení udržitelného a dopadového investování ve společnosti Federated Hermes, „byla inflace jednou z hlavních obav investorů, kteří se chystají na rok 2022. Podle našeho názoru budou úzká místa v dodavatelském řetězci, k nimž dochází v důsledku globálního znovuotevření, pokračovat v tlaku na růst cen i v roce 2022. To spolu s nárůstem poptávky v důsledku znovuotevření trhu a vlivem statistické základny dále prohloubí současnou inflační hysterii.“
Vzhledem k tomuto scénáři Pedro del Pozo, ředitel finančních investic ve společnosti Mutualidad de la Abogacía, opakuje, že inflace zůstane „hlavní ekonomickou neznámou pro nadcházející měsíce“. „Sazbové křivky se zplošťují, z čehož je zcela zřejmé, že trh považuje za samozřejmé, že tato případná zvýšení sazeb nezabijí pouze inflaci, ale pravděpodobně také částečně budoucí růst,“ vysvětluje odborník, který upozorňuje, že právě to bude v roce 2022 „velmi důležitý bod, který je třeba mít na paměti, a to kvůli jeho dopadu na dluhopisové i akciové trhy.“
2. Komodity: Jak vysoko mohou vystoupat?
Komodity byly v posledním roce velkou součástí inflačního příběhu.
Pro vysvětlení silné výkonnosti komodit v posledních letech odborníci poukazují na skutečnost, že komoditní koše, ačkoli jsou cyklické, velmi dobře doplňují ostatní třídy aktiv. V důsledku toho vzrostl komoditní index Bloomberg (BCOM) od začátku pandemie o téměř 60 % a od ledna 2021 o 24 %.
Pierre Debru, vedoucí oddělení Multi-Asset Solutions and Quantitative Analytics ve společnosti WisdomTree, uvádí dvě základní skutečnosti, které pomáhají pochopit tento trend: „Komoditní koše mají tendenci velmi dobře obstát v počátečních fázích recese, kdy akcie trpí nejvíce. Mají také tendenci si dobře vést v pozdějších fázích hospodářské expanze, kdy akcie obvykle nenabírají druhý dech.“ Právě v této situaci se nyní nacházíme a pravděpodobně se v ní budeme nacházet po většinu roku 2022.
3. Zužování a úrokové sazby
Po mnoho měsíců hrála sdělení vrcholných centrálních bankéřů na strunu nejednoznačnosti, ačkoli na posledních zasedáních obrázek značně vyjasnili. V tomto smyslu lze uzavřít, že důležitá prosincová zasedání trh nepřekvapila, přestože na nich byla přijata důležitá rozhodnutí.
A&G tak upozorňuje, že „zaměření zasedání bylo jednoznačně restriktivnější nebo jestřábí, což zřejmě předznamenává budoucnost nadcházejících zasedání“. Na druhou stranu odborníci z A&G upozorňují, že „ne všechny centrální banky se nacházejí ve stejném bodě cyklu, přičemž anglosaské vedou pro ECB od příštího roku, zejména pokud budou cenová očekávání nadále překvapovat směrem vzhůru“.
Víctor Alvargonzález, zakládající partner a ředitel pro strategii společnosti Nextep Finance, komentuje, že „podle názorů členů Federálního rezervního systému (známý ‚dot plot‘) se úrokové sazby na konci roku 2022, po provedení tří plánovaných zvýšení sazeb, budou pohybovat kolem 1 %. Při odhadovaném 4% růstu ekonomiky v příštím roce se nejedná o úrokové sazby, které by poškodily růst“.
Pro Jamese McCanna, zástupce hlavního ekonoma společnosti Aberdeen Asset Management, „bylo nedávno oznámené rozhodnutí Fedu pro investory lekcí o tom, jak rychle se mohou měnit politické signály centrálních bank. Investoři by neměli podceňovat ochotu Fedu postupovat ještě rychleji, než signalizoval, pokud bude inflace nadále překvapovat směrem vzhůru, i když to trhy zneklidní.“
4. Geopolitika: Tichá válka
Dalším důležitým faktorem, který může poznamenat rok 2022, není čistě ekonomická záležitost. V současné době existuje řada otevřených sporů mezi několika zeměmi, které, pokud se nic neudělá, mohou vyvolat motýlí efekt, který by za současné situace mohl vést k nepředvídatelným výsledkům.
Chris Iggo, CIO Core Investments ve společnosti AXA Investment Managers, říká: „Myslím, že prvních několik měsíců roku 2022 bude obtížných. Kromě problému COVID-19/inflace rostou geopolitické obavy ohledně Ruska a Ukrajiny a postoje Číny vůči Tchaj-wanu. V Evropě existuje možnost, že se situace velmi zhorší ve Velké Británii, kde je vláda napadána na několika frontách, a ve francouzských prezidentských volbách na jaře.“
„Zdá se, že rostoucí geopolitické napětí (zejména mezi USA a Čínou) pomůže některým zemím (např. Vietnamu a Indii), které těží z reorganizace dodavatelských řetězců. Soukromé úvěrové strategie zaměřené na asijsko-pacifický region mohou mít v tomto prostředí dobrou pozici,“ říká Emmanuel Deblanc, vedoucí oddělení soukromých trhů ve společnosti Allianz Global Investors.
5. A samozřejmě COVID-19
Je samozřejmé, že v roce 2022 je třeba počítat se společností Covid a jejími novými variantami. Před dvěma lety se objevila pandemie, která působila jako spouštěč mnoha výše popsaných faktorů. O téměř 24 měsíců později se stále objevují nové mutace viru, které straší trhy. I s očkováním půjde stále o problém, který se nezdá být v krátkodobém/střednědobém horizontu snadno řešitelný.
Odborníci ze společnosti Allianz Global Investors tvrdí: „Zdá se, že hospodářský růst po oživení spojeném s „efektem základny“, který jsme pozorovali v roce 2021, pravděpodobně zpomalí. Nejistota spojená s COVID-19 a překážky v dodavatelském řetězci pravděpodobně zatíží růst a budou hlavním zdrojem volatility cen.“
Tato nepředvídatelnost, a to jak v přímém dopadu společnosti Covid, tak v sekundárních faktorech v souvislosti s „opětovnou normalizací“ ekonomiky, by mohla na trhu v roce 2022 přinést příležitosti a také volatilní období.
Několik posledních let bezpochyby znamenalo na trzích zlom. V krátkém časovém úseku jsme zažili globální pandemii, rostoucí inflaci a velký nárůst a nyní i stahování stimulačních opatření ze strany centrálních bank.
To vše je umocněno prudkým růstem komodit, otáčením měn, zvyšováním úrokových sazeb a prudkým růstem indexů hlavních světových ekonomik, které dosahují rekordních hodnot.
Co můžeme po těchto nepředvídatelných letech očekávat v roce 2022? Prognózy naznačují, že rok 2022 nebude zrovna klidný, ale jak se bude lišit od nedávné minulosti? A co je ještě důležitější, které faktory bude třeba sledovat, aby investoři měli v roce 2022 úspěch?
1. Inflace, velmi reálná přítomnost
V posledních několika měsících roku 2021 se objevilo varování před rostoucí inflací. Nepochybně se stává stále reálnější, přítomnější a znatelnější hrozbou. A tak to vidí i většina analytiků, kteří inflaci označují za jeden z klíčových faktorů pro rok 2022.
V této souvislosti Andrew McCaffery, CIO oddělení správy aktiv společnosti Fidelity International, poznamenává, že "navzdory zprávám centrálních bank, že inflační tlaky jsou dočasné, se zdá, že určitý růst cen bude přetrvávat v důsledku úzkých míst v dodavatelském řetězci a de-globalizace a v dlouhodobějším horizontu i v důsledku nákladů na úsilí o dosažení uhlíkové neutrality."
Jinými slovy, žádná přechodná inflace. Zdá se, že v roce 2022 budeme mít inflaci ještě nějakou dobu.
Pro Ingrid Kukuljanovou, vedoucí oddělení udržitelného a dopadového investování ve společnosti Federated Hermes, "byla inflace jednou z hlavních obav investorů, kteří se chystají na rok 2022. Podle našeho názoru budou úzká místa v dodavatelském řetězci, k nimž dochází v důsledku globálního znovuotevření, pokračovat v tlaku na růst cen i v roce 2022. To spolu s nárůstem poptávky v důsledku znovuotevření trhu a vlivem statistické základny dále prohloubí současnou inflační hysterii."
Vzhledem k tomuto scénáři Pedro del Pozo, ředitel finančních investic ve společnosti Mutualidad de la Abogacía, opakuje, že inflace zůstane "hlavní ekonomickou neznámou pro nadcházející měsíce". "Sazbové křivky se zplošťují, z čehož je zcela zřejmé, že trh považuje za samozřejmé, že tato případná zvýšení sazeb nezabijí pouze inflaci, ale pravděpodobně také částečně budoucí růst," vysvětluje odborník, který upozorňuje, že právě to bude v roce 2022 "velmi důležitý bod, který je třeba mít na paměti, a to kvůli jeho dopadu na dluhopisové i akciové trhy."
2. Komodity: Jak vysoko mohou vystoupat?
Komodity byly v posledním roce velkou součástí inflačního příběhu.
Pro vysvětlení silné výkonnosti komodit v posledních letech odborníci poukazují na skutečnost, že komoditní koše, ačkoli jsou cyklické, velmi dobře doplňují ostatní třídy aktiv. V důsledku toho vzrostl komoditní index Bloomberg (BCOM) od začátku pandemie o téměř 60 % a od ledna 2021 o 24 %.
Pierre Debru, vedoucí oddělení Multi-Asset Solutions and Quantitative Analytics ve společnosti WisdomTree, uvádí dvě základní skutečnosti, které pomáhají pochopit tento trend: "Komoditní koše mají tendenci velmi dobře obstát v počátečních fázích recese, kdy akcie trpí nejvíce. Mají také tendenci si dobře vést v pozdějších fázích hospodářské expanze, kdy akcie obvykle nenabírají druhý dech." Právě v této situaci se nyní nacházíme a pravděpodobně se v ní budeme nacházet po většinu roku 2022.
3. Zužování a úrokové sazby
Po mnoho měsíců hrála sdělení vrcholných centrálních bankéřů na strunu nejednoznačnosti, ačkoli na posledních zasedáních obrázek značně vyjasnili. V tomto smyslu lze uzavřít, že důležitá prosincová zasedání trh nepřekvapila, přestože na nich byla přijata důležitá rozhodnutí.
A&G tak upozorňuje, že "zaměření zasedání bylo jednoznačně restriktivnější nebo jestřábí, což zřejmě předznamenává budoucnost nadcházejících zasedání". Na druhou stranu odborníci z A&G upozorňují, že "ne všechny centrální banky se nacházejí ve stejném bodě cyklu, přičemž anglosaské vedou pro ECB od příštího roku, zejména pokud budou cenová očekávání nadále překvapovat směrem vzhůru".
Víctor Alvargonzález, zakládající partner a ředitel pro strategii společnosti Nextep Finance, komentuje, že "podle názorů členů Federálního rezervního systému (známý 'dot plot') se úrokové sazby na konci roku 2022, po provedení tří plánovaných zvýšení sazeb, budou pohybovat kolem 1 %. Při odhadovaném 4% růstu ekonomiky v příštím roce se nejedná o úrokové sazby, které by poškodily růst".
Pro Jamese McCanna, zástupce hlavního ekonoma společnosti Aberdeen Asset Management, "bylo nedávno oznámené rozhodnutí Fedu pro investory lekcí o tom, jak rychle se mohou měnit politické signály centrálních bank. Investoři by neměli podceňovat ochotu Fedu postupovat ještě rychleji, než signalizoval, pokud bude inflace nadále překvapovat směrem vzhůru, i když to trhy zneklidní."
4. Geopolitika: Tichá válka
Dalším důležitým faktorem, který může poznamenat rok 2022, není čistě ekonomická záležitost. V současné době existuje řada otevřených sporů mezi několika zeměmi, které, pokud se nic neudělá, mohou vyvolat motýlí efekt, který by za současné situace mohl vést k nepředvídatelným výsledkům.
Chris Iggo, CIO Core Investments ve společnosti AXA Investment Managers, říká: "Myslím, že prvních několik měsíců roku 2022 bude obtížných. Kromě problému COVID-19/inflace rostou geopolitické obavy ohledně Ruska a Ukrajiny a postoje Číny vůči Tchaj-wanu. V Evropě existuje možnost, že se situace velmi zhorší ve Velké Británii, kde je vláda napadána na několika frontách, a ve francouzských prezidentských volbách na jaře."
"Zdá se, že rostoucí geopolitické napětí (zejména mezi USA a Čínou) pomůže některým zemím (např. Vietnamu a Indii), které těží z reorganizace dodavatelských řetězců. Soukromé úvěrové strategie zaměřené na asijsko-pacifický region mohou mít v tomto prostředí dobrou pozici," říká Emmanuel Deblanc, vedoucí oddělení soukromých trhů ve společnosti Allianz Global Investors.
5. A samozřejmě COVID-19
Je samozřejmé, že v roce 2022 je třeba počítat se společností Covid a jejími novými variantami. Před dvěma lety se objevila pandemie, která působila jako spouštěč mnoha výše popsaných faktorů. O téměř 24 měsíců později se stále objevují nové mutace viru, které straší trhy. I s očkováním půjde stále o problém, který se nezdá být v krátkodobém/střednědobém horizontu snadno řešitelný.
Odborníci ze společnosti Allianz Global Investors tvrdí: "Zdá se, že hospodářský růst po oživení spojeném s "efektem základny", který jsme pozorovali v roce 2021, pravděpodobně zpomalí. Nejistota spojená s COVID-19 a překážky v dodavatelském řetězci pravděpodobně zatíží růst a budou hlavním zdrojem volatility cen."
Tato nepředvídatelnost, a to jak v přímém dopadu společnosti Covid, tak v sekundárních faktorech v souvislosti s "opětovnou normalizací" ekonomiky, by mohla na trhu v roce 2022 přinést příležitosti a také volatilní období.
