Co stojí za nákupem HP Warrenem Buffettem a proč se vrací vzpomínky na IBM?

Warren Buffett pokračuje ve využívání obrovské hromady hotovosti společnosti Berkshire Hathaway, tentokrát investoval 4,2 miliardy dolarů do výrobce osobních počítačů a tiskáren HP, který se tak vedle Applu stal jeho druhým největším technologickým holdingem. Proč ale "věštec z Omahy" kupuje starou technologickou společnost v nerostoucím oboru, která nemá ani srovnatelný produkt či služby jako Apple? Podle analytiků jde spíše o klasickou sázku na hodnotu než o konkrétní sázku na budoucnost HP nebo jeho produkty a Buffett chce konzistentní kapitálové výnosy generované agresivním programem zpětného odkupu akcií HP a vysokými dividendami. "Rozhodnutí společnosti Berkshire koupit akcie HP je v souladu s její investiční filozofií nákupu podhodnocených - a někdy i nevýhodných - aktiv," uvedla Cathy Seifertová, analytička společnosti Berkshire ve společnosti CFRA Research. "Nákup HP dobře zapadá do celkového investičního plánu společnosti Berkshire, který se skládá z alokace do technologických a finančních firem." Před čtvrtečním dvouciferným skokem ceny akcií HP se akcie obchodovaly s přibližně osminásobkem forwardového zisku, což představuje velkou slevu vůči trhu, neboť poměr ceny k zisku pro index S&P 500 se v současné době pohybuje kolem 21 bodů. Společnost HP má také zaveden rozsáhlý program zpětného odkupu, který v loňském roce převýšil volné peněžní toky společnosti. Podle čtvrtletních výsledků zveřejněných v únoru vrátila společnost akcionářům v prvním fiskálním čtvrtletí 1,8 miliardy USD ve formě zpětného odkupu akcií a dividend. Generální ředitel Enrique Lores na začátku tohoto roku pro CNBC uvedl, že jeho společnost je odhodlána v roce 2022 nakoupit akcie v hodnotě nejméně 4 miliard dolarů. HP také vyplácí roční dividendový výnos ve výši 2,5 %. "Investici považujeme za poháněnou silným programem návratnosti kapitálu HP a atraktivní tvorbou volných peněžních toků," uvedl ve své poznámce Wamsi Mohan, analytik Bank of America. Další IBM?Přesto se některým analytikům vybavují vzpomínky na podobnou sázku v minulosti, která Berkshire příliš nevyšla. V roce 2011 Buffett vybudoval podíl v IBM v hodnotě 10,7 miliardy dolarů při průměrné ceně 170 dolarů za akcii s tím, že ho "praštilo mezi oči", jak IBM nachází a udržuje klienty. V květnu 2018 však Buffett prozradil, že ztratil důvěru v IBM a již nevlastní žádné akcie této technologické společnosti, která téměř šest let trpěla poklesem tržeb a cenou akcií klesající do středního pásma 140 dolarů. Mohan, který má pro společnost HP rating underperform, uvedl, že v oblasti osobních počítačů a tisku dojde k výraznému zpomalení, protože pandemický nárůst začal slábnout. Samik Chatterjee, analytik JPMorgan s neutrálním ratingem pro HP, tento názor podpořil a uvedl, že by mohlo dojít ke zvratu ve spotřebitelských výdajích, což bude v budoucnu činit cenovou politiku náročnou. "Přestože v současné době zůstává mírný rozdíl mezi nabídkou a poptávkou, jeho zvrat při potenciálním výrazném poklesu spotřebitelských výdajů v 1. pololetí po poklesu podnikových výdajů ve 2. pololetí by mohl odvětví otevřít výraznější cenové výzvy, než se očekávalo v roce 2023. Pro jistotu je třeba říci, že společnost HP v posledních pěti letech s přehledem porazila trh i IBM. Akcie HP od začátku roku 2017 vynesly včetně dividend 22 % ročně, zatímco index S&P 500 vynesl 15 %. Na IBM investoři posledních pět let prodělávali. Dalo by se tedy tvrdit, že Buffett viděl, jak se příběh IBM mění, a správně se na akcie vykašlal, než by přišel o další peníze.