Nedávné posílení akcií nemusí být ničím jiným než rallye na medvědím trhu

Investoři by se měli mít na pozoru před stabilitou akciového trhu, která se odrazil od nedávných minim, říká CIO divize správy majetku společnosti Morgan Stanley. "Nedávná síla na akciovém trhu nemusí být ničím jiným, než medvědí rally, poháněná zbožným přáním a nadměrnou likviditou. ," napsala Lisa Shalettová v nedávné zprávě. Navzdory bouřlivému týdnu globální akciové indexy stále výrazně rostou oproti nedávným minimům, přičemž index S&P 500 a technologický Nasdaq 100 si za poslední měsíc připsaly více než 3 %. Oba benchmarky však stále výrazně klesají, protože investoři se potýkají s nebývale vysokou inflací, raketovým růstem cen komodit a sérií rychlého zvyšování úrokových sazeb v USA. Shallettová řekla, že za zisky, které byly v dubnu zatím zaznamenány, mohou investoři, kteří doufají, že se Federální rezervní systém (Fed) zajistí "měkké přistání" tím, že zvýší sazby dostatečně rychle na to, aby se snížila inflace, ale aby se ekonomika nedostala do recese. Fed v březnu poprvé od roku 2018 zvýšil úrokové sazby, čímž učinil velký krok ke zkrocení inflace, která je v USA nejvyšší za posledních 40 let, a na letošní rok naplánoval sérii nejméně šesti dalších zvýšení. Trhy počítají s očekáváním zvýšení sazeb o 50 bazických bodů od příštího zasedání Fedu v květnu a možná i s dalším zvýšením na následujících zasedáních. Podle zápisu z posledního zasedání Fedu se také očekává, že Fed bude snižovat svou rozvahu o 95 miliard USD měsíčně. Trhy s futures ukazují, že investoři se domnívají, že by sazby v USA mohly do konce letošního roku dosáhnout až 2,75 %, zatímco nyní jsou na úrovni 0,5 %. Shalettová uvedla, že nesouhlasí s názorem, že investoři zřejmě zastávají názor, že zvýšení úrokových sazeb ze strany Fedu nebude mít vliv na ocenění akcií, a ignorují makroekonomická rizika plynoucí z rusko-ukrajinské války a zpomalujícího růstu. "Globální investiční výbor Morgan Stanley s těmito sangvinickými názory nesouhlasí a domnívá se, že některé opatrnější signály přicházející z dluhopisového trhu mohou lépe odrážet pravděpodobný vývoj," uvedla. Pro začátek uvedla, že se očekává, že Fed zvýší sazby vícekrát, než trh očekával před třemi měsíci, a že bude měsíčně snižovat objem držených aktiv o další miliardy, než se očekávalo. "Takové agresivní zpřísňování učiní provádění politiky Fedu velmi složitým a historické příklady naznačují, že i když se centrální bance podaří měkce přistát na ekonomiku, trhy často pocítí mnohem tvrdší dopad," uvedla. Podle jejího názoru investoři podceňují potenciální zásah akciového trhu v důsledku série rychlých zvýšení sazeb a jejich vlivu na základní ekonomiku. "Může se jednat o zbožné přání. Domníváme se, že Fed je schopen zpřísnit politiku více, než mnozí investoři očekávají, což v důsledku ovlivní reálné sazby a ocenění," uvedla. Nakonec Shalettová uvedla, že vstupní náklady včetně mezd pro podniky stále rostou, růst v USA zpomalí a v Evropě existuje reálné riziko recese vyplývající z ruské války na Ukrajině, zejména pokud blok jednotné měny zastaví dovoz ruských energií. Vzhledem k tomu všemu bude podle ní obtížnější dosáhnout dvouciferných zisků v letech 2020 a 2021. "Vzhledem k tomu, že se finanční podmínky zpřísňují, je nepravděpodobné, že by silná, ale zpomalující ekonomika stačila k tomu, aby odtud plynuly výrazné zisky pasivních indexů," uvedla.