Paypal: Flexibilita se v oblasti fintech bohatě vyplácí

Původně měl být PayPal (NASDAQ:PYPL) nástrojem pro přenos finančních prostředků z jednoho PalmPilotu na druhý. Moje teze je, že platební prostředí se bude nadále vyvíjet a PayPal bude muset zůstat otevřený. Na technologické konferenci Deutsche Bank v září 2015 generální ředitel Dan Schulman uvedl, že jediné společnosti zabývající se digitálními platbami ve velkém měřítku jsou PayPal, WeChat Pay společnosti Tencent (OTCPK:TCEHY) a Alipay, kterou částečně vlastní Alibaba (BABA). Čína má v oblasti zpracování plateb již řadu let náskok před zbytkem světa. To uznal i generální ředitel Schulman na konferenci Goldman Sachs US Financial Services v prosinci 2018: Ano. Takže za prvé, Čína není rozvojovým trhem, pokud jde o digitální platby. Jsou rozvinutým trhem. Baví mě, když mi někdo řekne něco jako: "Aha, bojíte se, že když půjdete do Číny, že vám vezmou obchodní tajemství?" Jako bych jim chtěl vzít obchodní tajemství. Takže jsou docela vyspělí. Generální ředitel Schulman poznamenal, že Alipay a WeChat pay na platbách nevydělávají. Místo toho jsou platby způsobem, jak udržet uživatele v takovém zapojení, aby mohli vydělávat peníze v oblastech, jako jsou úvěry, pojištění a správa majetku. Domnívám se, že Alipay a WeChat pay budou i nadále ovlivňovat zbytek světa tak, že budeme i nadále svědky poklesu počtu přijatých transakcí v celosvětovém měřítku. Na technologické konferenci Deutsche Bank 2018 finanční ředitel John Rainey na příkladu hot dogů vysvětlil, že řídí podnikání pro volný peněžní tok ("FCF") na rozdíl od míry výběru. Chtějí zvýšit celkový objem peer-to-peer ("P2P") plateb ("TPV"), protože zvyšuje angažovanost, i když má nízkou míru výběru: Jako když se zamyslíte, řekněme, že vy a já máme obchod s hamburgery. Prodáváme hamburgery s 30% marží. To je pro nás dobré. Ale uvědomíme si, že bez dodatečných režijních nákladů můžeme začít prodávat hot dogy, protože hot dogy mají marži 20 %. Generují další volný peněžní tok. To je naprosto to, co chceme pro naše podnikání udělat. To je prvek mixu. Pokud jde o P2P, když se zamyslíte nad tím, co je to take rate, je to podíl příjmů a objemu. P2P nemá nutně spojený příjem, ale máme objem. Když si vezmete náš příklad s prodejnou hamburgerů, je to podobné, jako když někomu nabídnete, aby přišel do obchodu zdarma. Uvědomujeme si, že zákazník P2P má 2x větší celoživotní hodnotu než někdo, kdo P2P nepoužívá, takže bychom to rozhodně chtěli udělat, abychom v budoucnu zvýšili naše zisky. Z každého dolaru tržeb se zhruba čtvrtina dostane do provozního cash flow ("OCF"). Vedení společnosti odvedlo v průběhu let pěknou práci při zvyšování upraveného FCF. S odměnami na základě akcií se zachází jako s peněžními výdaji.Dopad účetní prezentace držené k prodeji týkající se portfolia pohledávek ze spotřebitelských úvěrů v USA na peněžní tok z provozní činnosti. Rok 2017 je upraven nahoru o 1 299 milionů USD a rok 2018 je upraven dolů o 1 508 milionů USD. Výše uvedené údaje by byly obzvláště působivé, kdyby společnost PayPal vracela velkou část FCF akcionářům ve formě dividend nebo zpětných odkupů, ale tak tomu není. Během této doby došlo k významným akvizicím, které byly z velké části zaplaceny hotovostí z FCF. Z podání 10-K vyplývá, že hotovostní složka akvizice Paidy v říjnu 2021 činila 2,6 miliardy dolarů. USD, hotovostní složka akvizice Honey Science z ledna 2020 činila 3,6 mld. Hotovostní část akvizice společnosti iZettle ze září 2018 činila 2,1 miliardy USD. Ve zprávě 10-K z roku 2021 je uvedeno 1 165 004 913 akcií v oběhu, zatímco ve zprávě 10-K z roku 2015 je uvedeno 1 222 675 902 akcií, takže odkupy v průběhu let snížily počet akcií v oběhu pouze o přibližně 5 %. Na hovoru společnosti Synchrony v listopadu 2017 finanční ředitel John Rainey prozradil, že v té době používali 40 % až 50 % FCF na financování svého podnikání v oblasti spotřebitelských úvěrů v USA, které představovalo pouze 2 % TPV a 1 miliardu USD příjmů. Ve 4Q21 tvořily příjmy společnosti PayPal z transakcí ve výši 6 377 milionů USD 92 % z celkových příjmů ve výši 6 918 milionů USD. TPV za 4Q21 činil 339,5 miliardy USD, takže míra využití transakcí byla 1,88 % a celková míra využití 2,04 %. Jedním z důvodů poklesu míry převzetí transakcí je skutečnost, že objem transakcí P2P pomohl výrazně zvýšit celkový objem transakcí a Venmo je velkou součástí P2P. Víme, že Venmo v roce 2021 dosáhlo příjmů ve výši přibližně 900 milionů USD z přibližně 230 miliard USD v TPV při míře take rate nižší než 40 bazických bodů. Dalším faktorem poklesu míry převzetí transakcí bylo snížení příjmů z transakcí souvisejících s eBay v poměru k celkovým příjmům z plateb. V příspěvku na blogu @noyesclt ze srpna 2021 se uvádí, že dalším faktorem poklesu take rate je zvýšený objem plateb účtů. Pochopit váhu jednotlivých výše uvedených faktorů může být složité, ale kumulativní dopad v průběhu let je nepopiratelný, protože míra přijetí klesá: Je znepokojující, že rozpětí mezi mírou přijetí transakcí a součtem míry transakčních nákladů a míry transakčních a úvěrových ztrát se v průběhu let snížilo. Ještě v roce 2013 činilo toto rozpětí 197 bazických bodů a do roku 2021 se snížilo na pouhých 97 bazických bodů.