Vítězství Le Penové by bylo pro trhy stejným šokem jako brexit

Všechny průzkumy ukazují, že francouzský prezident Emmanuel Macron v neděli pravděpodobně získá druhé funkční období. Od Citigroup Inc. po správce aktiv Amundi SA se však množí varování, že trhy podceňují riziko překvapení. Pokud Marine Le Penová porazí současného prezidenta, evropské akcie se podle investorů a stratégů v pondělí pravděpodobně propadnou, zatímco francouzské dluhopisy budou mít horší výkonnost než německé cenné papíry a euro by se v příštích měsících mohlo dokonce obchodovat na paritě s dolarem (1:1). Plné důsledky se podle nich projeví až po červnových parlamentních volbách, kdy bude jasné, zda má většinu, která podpoří její návrhy na revizi dohod o volném obchodu a obnovení hraničních kontrol. Macron vede nad Le Penovou v poměru 55,7 % ku 44,3 %, když se chystá na jedinou debatu ve středu večer, ukazuje průměr průzkumů veřejného mínění. Vzpomínky na rok 2016, kdy byli investoři zaslepeni silou populistických nálad při hlasování o vystoupení Velké Británie z Evropské unie a zvolení Donalda Trumpa v USA, jsou však ještě čerstvé. "Pro trhy by to byl hrozný den," řekl Eric Hassid, obchodník společnosti Aurel BGC v Paříži. "Stále si myslím, že Macron vyhraje, ale rozhodující budou průzkumy veřejného mínění, které přijdou po prezidentské debatě. Nebylo by to poprvé, co by došlo k překvapení. Totéž jsme zažili v případě brexitu." Banky a správci fondů doporučují různé strategie, jak se zajistit proti případnému vítězství Le Penové. Citigroup, která Macronově šanci na vítězství přisuzuje 65 %, v úterý doporučila investorům prodat osmileté francouzské státní dluhopisy a zároveň nakoupit ekvivalentní rakouské cenné papíry. Společnost Amundi je "opatrná", pokud jde o evropské akcie a euro, a místo toho upřednostňuje akcie kvalitních amerických společností a levné akcie, uvedla firma minulý týden. Stephane Monier, investiční ředitel správce aktiv Lombard Odier, doporučuje investorům, kteří se obávají vítězství Le Penové, aby snížili své eurové podíly ve prospěch dolaru. Britský index FTSE 100 se během dvou dnů po referendu o brexitu propadl o 5,6 %, zatímco index Stoxx 600 ztratil 11 %. Vítězství Le Penové by bylo pro investory pravděpodobně ještě větším šokem, protože průzkumy ukazují větší náskok Macrona než v případě hlasování o setrvání ve Velké Británii v roce 2016. A francouzští průzkumníci mají dobrou zkušenost - průzkumy před volbami v roce 2017 a v letošním prvním kole hlasování se velmi shodovaly s výsledky. V případě vítězství Le Penové by na akciovém trhu nastalo "černé pondělí", kdy by index Stoxx 600 pravděpodobně klesl o 6 % a francouzský index CAC 40 by se propadl o více než 6 %, uvedl Ludovic Labal, manažer fondu Strategic Europe Quality Fund společnosti Eric Sturdza Investments. Stratégové Barclays Plc pod vedením Emmanuela Caua ve středeční zprávě napsali, že v případě vítězství Le Penové očekávají nejméně 5% pokles akciových trhů, ale nevidí důvod k panice již nyní. Stratég Oddo BHF Sylvain Goyon odhadl pravděpodobnost vítězství Le Penové na ne větší než před pěti lety, ale taková událost by byla nepříznivá zejména pro finanční akcie, zatímco euro by se pravděpodobně pohybovalo pod paritou vůči dolaru. Ačkoli Le Penová již není zastánkyní vystoupení z Evropské unie, vyzvala k referendu o revizi ústavy, aby francouzské právo bylo nadřazeno pravidlům EU. Chce také obnovit trvalé hraniční kontroly v schengenském prostoru, což by bylo v rozporu s právem v bloku, a snažila by se snížit finanční příspěvky do EU. Tato opatření by podle Citigroup zvrátila Macronovu snahu o větší evropskou integraci, což by zatížilo dluhopisy slabších zemí EU, jako je Itálie. Výsledek by také oslabil další proevropské lídry, jako je italský Mario Draghi, uvedl Frederik Ducrozet, stratég společnosti Pictet Wealth Management. "Pro lidi mé generace a starší by to byl obrovský psychologický šok," řekl 41letý Ducrozet, který volil v roce 2002, kdy Jacques Chirac porazil ve druhém kole otce Le Penové. "Macron je pravděpodobně nejvíce proevropský a nejzkušenější lídr v Evropě - co by to tedy znamenalo pro Draghiho? Co by to znamenalo pro zbytek Evropy?" ptá se. Vítězství Le Penové by podle něj mohlo vést k rozšíření rozpětí mezi výnosy italských a německých desetiletých dluhopisů až na téměř 250 bazických bodů ze 164 bazických bodů při úterním závěru. V dlouhodobějším horizontu také panuje "velké sebeuspokojení" ohledně úrovně, na které by Evropská centrální banka zasáhla, aby trhy uklidnila, dodal Ducrozet. Prozatím se však s rostoucím Macronovým náskokem v průzkumech spread mezi výnosy desetiletých francouzských státních dluhopisů a ekvivalentních německých cenných papírů snížil na 47 bazických bodů z 55 bazických bodů před prvním kolem 10. dubna. Vincent Juvyns, globální tržní stratég společnosti JPMorgan Asset Management, uvedl, že v případě vítězství Le Penové by se tento rozdíl mohl zvýšit na více než 80 bazických bodů. Viraj Patel, makro stratég společnosti Vanda Research, doporučuje nákup swapů úvěrového selhání na italské státní dluhopisy jako zajištění proti riziku větší fragmentace eurozóny po volbách. Případné vítězství Le Penové podle něj také vyvolá "úplnou kapitulaci" těch, kteří sázejí na silnější euro. "Vítězství Le Penové by nám dodalo přesvědčení, které potřebujeme k tomu, abychom volali po paritě eura vůči dolaru, ale to může být spíše vývoj typu tří až šesti měsíců, než že by k němu došlo na koleně v daný den," řekl. Vzhledem k tomu, že Le Penová by musela v červnu získat parlamentní většinu, aby mohla plně realizovat svou politiku, obchodníci s měnami by se měli soustředit na jiné faktory ovlivňující euro, jako je zpřísnění měnové politiky, uvedl Lee Hardman, devizový analytik banky MUFG. "Trh by potenciálně mohl zpočátku přehnaně reagovat na překvapivé vítězství Le Penové, ale ve skutečnosti by skutečnost nemusela být tak špatná, jak se původně obával," uvedl a dodal, že euro by mohlo na počáteční vítězství oslabit o 3 až 5 %. "Bude poměrně omezená, pokud jde o politiku, kterou může skutečně provádět." Bez ohledu na výsledky nedělního hlasování by zde volatilita trhů mohla zůstat až do červnových parlamentních voleb.