Citigroup snižuje rating amerických akcií, s rostoucím rizikem recese

Tým pro globální alokaci aktiv snížil hodnocení amerických akcií na neutrální v souvislosti se znepokojivými signály – včetně znepokojivých signálů na akciovém trhu a jestřábích pokynů předsedy Federálního rezervního systému – přestože ve svém základním scénáři recesi technicky nedrží.

„Zatímco obvykle akcie dosahují vrcholu až krátce před začátkem recese, tentokrát k ní může dojít dříve, než jsme očekávali, potenciálně proto, že máme prvky deflační bubliny,“ uvádí se v poznámce. „Proto jsme snížili alokaci amerických akcií zpět na neutrální, ale zůstáváme dlouzí vůči Číně a Velké Británii oproti Evropě.“

Analytici vydali své snížení doporučení v době, kdy akcie zůstávají mimo svá maxima, a to i přes odraz v tomto týdnu, který by mohl vyústit v první pozitivní týden za zhruba dva měsíce. Index S&P 500 minulý týden nakrátko sklouzl do teritoria medvědího trhu. Index Nasdaq Composite je zhruba 26 % pod svým 52týdenním maximem.

Ekonomové Citigroup se domnívají, že existuje pouze 30% pravděpodobnost recese a pouze 10% pravděpodobnost stagflace, což znamená, že existuje 60-50% pravděpodobnost měkkého přistání ekonomiky.

Způsobí akciový trh recesi?
Známky vypouštění bubliny srovnatelné s bublinou během recese v roce 2001 však analytiky znepokojují. Akcie obvykle dosahují vrcholu těsně před recesí, ale nedávná slabá výkonnost indexu S&P 500 naznačuje, že akcie nedosahují výkonnosti mnohem dříve, než se očekávalo v případě recese, která není pravděpodobná alespoň v příštích šesti měsících, uvedli analytici.

Poklesy širokého tržního indexu naznačují, že by se akcie mohly nacházet ve vypouštěcí bublině podobné té před recesí v roce 2001, kdy akcie také klesly mnohem dříve, než kdy skutečně došlo k hospodářskému poklesu, uvedli analytici. Poznamenali, že již zmizelo 40 % HDP, zatímco během bubliny v roce 2001 to bylo jen 30 %.

Chcete využít této příležitosti?

„A nakonec to byla právě deflační bublina, která způsobila recesi,“ uvádí se v poznámce.

„I když bychom poznamenali, že potenciální efekt bohatství je zmírněn tím, že bydlení je stále silné a že poměr úspor nikdy neklesl tolik jako v roce 2000 (tj. bohatství nebylo utraceno ve stejném rozsahu), stále bychom to považovali za zlověstné znamení,“ pokračovali analytici.

Přetrvávají i další signály včetně jestřábího vedení ze strany předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella, který ve svém vystoupení minulý týden zdůraznil své odhodlání, že nebude „váhat“ podpořit zvýšení úrokových sazeb s cílem omezit inflaci.

„Ve svém nejoptimističtějším projevu hovořil o měkkém ‚přistání‘; ve svém pesimističtějším projevu hovořil o možné bolesti na trhu práce. Neznělo to příliš uklidňujícím způsobem,“ uvádí se v poznámce. „Když osoba odpovědná za prevenci recese očekává recesi, nasloucháme jí.“

Analytici si také všímají krátké inverze výnosů dvouletých a desetiletých státních dluhopisů. Investoři berou inverzi jako možný varovný signál před recesí, i když tento signál nemusí nutně předpovídat, kdy k poklesu dojde.

„Naši stratégové pro sazby každopádně očekávají, že k reverzi může dojít spíše dříve než později,“ uvádí se v poznámce.

Kde nakupovat
Přesto existují v amerických akciích některé sektory, které nabízejí defenzivní sklon. Analytici Citigroup nadhodnocují akcie zdravotnických a energetických společností, které mají tendenci dosahovat lepších výsledků během recese než finanční a technologické sektory.

Mimo USA analytici uvedli, že preferují čínské akcie kvůli očekávaným fiskálním stimulačním opatřením, která byla zatím „poněkud zklamáním. Přesto analytici oceňují, že tato země je „jediným významným trhem, kde jsou úřady alespoň okrajově vstřícné“.

Ve srovnání s evropskými akciemi dávají přednost také akciím Spojeného království, zejména proto, že Spojené království je méně ovlivněno rostoucími cenami ropy než eurozóna. Analytici se také domnívají, že vysoké riziko recese v Evropě ještě není plně zohledněno.

Podle Citigroup je čas na defenzivu amerických akcií v souvislosti s "výrazně" rostoucím rizikem recese. Tým pro globální alokaci aktiv snížil hodnocení amerických akcií na neutrální v souvislosti se znepokojivými signály - včetně znepokojivých signálů na akciovém trhu a jestřábích pokynů předsedy Federálního rezervního systému - přestože ve svém základním scénáři recesi technicky nedrží. "Zatímco obvykle akcie dosahují vrcholu až krátce před začátkem recese, tentokrát k ní může dojít dříve, než jsme očekávali, potenciálně proto, že máme prvky deflační bubliny," uvádí se v poznámce. "Proto jsme snížili alokaci amerických akcií zpět na neutrální, ale zůstáváme dlouzí vůči Číně a Velké Británii oproti Evropě." Analytici vydali své snížení doporučení v době, kdy akcie zůstávají mimo svá maxima, a to i přes odraz v tomto týdnu, který by mohl vyústit v první pozitivní týden za zhruba dva měsíce. Index S&P 500 minulý týden nakrátko sklouzl do teritoria medvědího trhu. Index Nasdaq Composite je zhruba 26 % pod svým 52týdenním maximem. Zdroj: Getty Images Ekonomové Citigroup se domnívají, že existuje pouze 30% pravděpodobnost recese a pouze 10% pravděpodobnost stagflace, což znamená, že existuje 60-50% pravděpodobnost měkkého přistání ekonomiky. Způsobí akciový trh recesi?Známky vypouštění bubliny srovnatelné s bublinou během recese v roce 2001 však analytiky znepokojují. Akcie obvykle dosahují vrcholu těsně před recesí, ale nedávná slabá výkonnost indexu S&P 500 naznačuje, že akcie nedosahují výkonnosti mnohem dříve, než se očekávalo v případě recese, která není pravděpodobná alespoň v příštích šesti měsících, uvedli analytici. Poklesy širokého tržního indexu naznačují, že by se akcie mohly nacházet ve vypouštěcí bublině podobné té před recesí v roce 2001, kdy akcie také klesly mnohem dříve, než kdy skutečně došlo k hospodářskému poklesu, uvedli analytici. Poznamenali, že již zmizelo 40 % HDP, zatímco během bubliny v roce 2001 to bylo jen 30 %. "A nakonec to byla právě deflační bublina, která způsobila recesi," uvádí se v poznámce. "I když bychom poznamenali, že potenciální efekt bohatství je zmírněn tím, že bydlení je stále silné a že poměr úspor nikdy neklesl tolik jako v roce 2000 (tj. bohatství nebylo utraceno ve stejném rozsahu), stále bychom to považovali za zlověstné znamení," pokračovali analytici. Přetrvávají i další signály včetně jestřábího vedení ze strany předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella, který ve svém vystoupení minulý týden zdůraznil své odhodlání, že nebude "váhat" podpořit zvýšení úrokových sazeb s cílem omezit inflaci. Zdroj: Shutterstock "Ve svém nejoptimističtějším projevu hovořil o měkkém 'přistání'; ve svém pesimističtějším projevu hovořil o možné bolesti na trhu práce. Neznělo to příliš uklidňujícím způsobem," uvádí se v poznámce. "Když osoba odpovědná za prevenci recese očekává recesi, nasloucháme jí." Analytici si také všímají krátké inverze výnosů dvouletých a desetiletých státních dluhopisů. Investoři berou inverzi jako možný varovný signál před recesí, i když tento signál nemusí nutně předpovídat, kdy k poklesu dojde. "Naši stratégové pro sazby každopádně očekávají, že k reverzi může dojít spíše dříve než později," uvádí se v poznámce. Zdroj: Bloomberg Kde nakupovatPřesto existují v amerických akciích některé sektory, které nabízejí defenzivní sklon. Analytici Citigroup nadhodnocují akcie zdravotnických a energetických společností, které mají tendenci dosahovat lepších výsledků během recese než finanční a technologické sektory. Mimo USA analytici uvedli, že preferují čínské akcie kvůli očekávaným fiskálním stimulačním opatřením, která byla zatím "poněkud zklamáním. Přesto analytici oceňují, že tato země je "jediným významným trhem, kde jsou úřady alespoň okrajově vstřícné". Ve srovnání s evropskými akciemi dávají přednost také akciím Spojeného království, zejména proto, že Spojené království je méně ovlivněno rostoucími cenami ropy než eurozóna. Analytici se také domnívají, že vysoké riziko recese v Evropě ještě není plně zohledněno.