Mění poslední schválení společnosti Novavax něco pro akcionáře?

I když v USA končí povinné rouška, globální trh s vakcínami proti koronavirům se nadále vyvíjí. Dne 19. dubna společnost Novavax ( NVAX 7,63 % ) oznámila, že její vakcína Nuvaxovid proti koronaviru byla schválena regulačními orgány v Japonsku pro použití v primární imunizační sérii i jako posilovací injekce. S pomocí společnosti Takeda Pharmaceutical Company ( TAK 1,25 % ), která je místním spolupracovníkem společnosti, je nyní komercializace Nuvaxovidu v plném proudu. Jediná otázka zní: pomůže to nějak zastavit letošní ztrátu akcií Novavaxu, která činí více než 61 %? Odpověď je složitější, než by se mohlo zdát. Bude nabídka schopna uspokojit poptávku? Schválení v Japonsku je jen posledním z řady zelených povolení, která společnost v posledních měsících obdržela. V současné době je vakcína Novavax povolena Světovou zdravotnickou organizací (WHO), mimo jiné v EU, Švýcarsku, Indii, Indonésii a Jižní Koreji. Ačkoli její žádost u amerických regulačních orgánů stále není vyřízena, mohla by přijít poměrně brzy. Možnost prodávat Nuvaxovid v Japonsku je sama o sobě pro akcionáře zcela pozitivním (i když očekávaným) vývojem. Pokud vše půjde podle plánu, vedení společnosti se domnívá, že v letošním roce dosáhne celkových ročních tržeb ve výši 4 až 5 miliard USD. Dosažení v rámci očekávaných ročních tržeb však zdaleka není zaručeno: v roce 2021 společnost Novavax očekávala tržby ve výši 4,3 miliardy dolarů, ačkoli sledované 12měsíční tržby dosáhly pouze 1,1 miliardy dolarů. K překonání loňských příjmů pomůže získání dodatečných peněz z japonského trhu. Problém je, že žádné z těchto schválení nebude mít velký význam, pokud bude poptávka nižší, než se očekávalo, nebo pokud společnost Novavax nebude schopna včas uspokojit stávající poptávku v podobě předběžných kupních smluv (APA). Například ještě v únoru se dodávky dávek klíčovým zákazníkům, jako jsou Filipíny, opožďovaly. Přesto považuji za nepravděpodobné, že by Novavax měl problémy, které by způsobily, že by se jeho prognóza zisků v roce 2022 zhoršila stejně jako v roce 2021, protože měl značný čas na nápravu svých problémů. Budou příjmy následovat prodeje? Existuje ještě jeden scénář, ve kterém má schválení v Japonsku pro akcionáře významný význam. Pokud Novavax nedokáže se ziskem uspokojit poptávku na nově otevřeném trhu (nebo na jiných svých trzích), může to ve skutečnosti vést ke snížení hodnoty. Vezměme si níže uvedený graf, který sleduje celkové náklady společnosti Novavax jako procento příjmů a její ziskové rozpětí. Skutečnost, že Novavax není ziskový, začíná být poněkud znepokojující, vzhledem k tomu, že jeho výrobní operace se rozšiřují, aby v letošním roce obsloužily přibližně 2 miliardy dávek, přičemž další kapacity budou následovat. Nezisková obsluha poptávky bude mít za následek ztráty, které se projeví v ceně akcií a sníží její hotovostní rezervy ve výši 1,5 miliardy dolarů. Společnost Novavax samozřejmě může stanovit cenu za svůj úder podle toho, co si myslí, že budou země ochotny zaplatit, takže může do jisté míry kontrolovat svou marži. Potíž je v tom, že v zemích s vysokými příjmy, jako je Japonsko, je většina lidí již očkována, i když nejsou očkování. S Tato menší poptávka snižuje schopnost společnosti požadovat vyšší cenu. Navíc konkurenti, kteří jsou již zavedeni, budou pravděpodobně schopni podbízet se cenám společnosti Novavax. Díky této dynamice je čerstvé schválení poněkud méně vzrušující, i když z dlouhodobého hlediska je to pro cenu akcií pravděpodobně dobrý vývoj. Nemyslím si však, že se toto riziko zničení hodnoty prostřednictvím nerentabilního růstu uskuteční, alespoň ne v nejbližší době. Prozatím jsou tyto obavy do značné míry hypotetické a lepší představu o tom, jak si podnik stojí, získáme v polovině roku 2022.