Rusku navzdory platbám stále hrozí vysoká pravděpodobnost platební neschopnosti

Přestože Rusko od uvalení sankcí na jeho devizové rezervy zatím odvrátilo historickou platební neschopnost, podle analytiků oddaluje nevyhnutelné. Moskva minulý týden provedla platby držitelům dvou ruských státních dluhopisů denominovaných v dolarech, které jsou splatné v letech 2022 a 2042 a jejichž souhrnná hodnota činí 650 milionů dolarů, a to ještě před koncem 30denní odkladné lhůty, která uplynula 4. května. Ruské ministerstvo financí se původně pokusilo provést platby v rublech 4. dubna, když americké ministerstvo financí zablokovalo pokus o platbu z dolarových rezerv držených v amerických bankách. Velká část rozsáhlých devizových rezerv ruské centrální banky uložených v zahraničních bankách byla zmrazena mezinárodními sankcemi, které byly uvaleny po invazi na Ukrajinu. Hlavní ratingové agentury uvedly, že pokud by Rusko nesplnilo své devizové závazky do konce odkladného období, představovalo by to první selhání země v oblasti zahraničního dluhu od roku 1917. Rusko našlo zdroj finančních prostředků, které nepodléhaly sankcím, což umožnilo splácení dvou dluhopisů. Úspěšné provedení plateb vyvolalo rally na ruských státních dluhopisech v tvrdé měně, ale ceny ruských státních dluhopisů zůstávají hluboko pod úrovní, která byla zaznamenána před ruskou invazí na Ukrajinu 24. února. Ve své poznámce z minulého týdne společnost MSCI Research uvedla, že navzdory rally "pravděpodobnost selhání implikovaná trhem swapů úvěrového selhání je v jednoletém a pětiletém horizontu stále mimořádně vysoká". "Přestože výsledná rally na ruských státních dluhopisech mohla některé investory povzbudit v tom, že se Rusko vyhne platební neschopnosti, pravděpodobnosti platební neschopnosti implikované trhem swapů úvěrového selhání (CDS) byly v jednoletém a pětiletém horizontu stále mimořádně vysoké," uvedli výkonný ředitel MSCI Andy Sparks a viceprezident Gabor Almasi. "K 3. květnu činila pravděpodobnost selhání v horizontu jednoho roku 67 %, což je pokles oproti více než 95 % z 26. dubna. Ve stejném období klesla pravděpodobnost selhání v pětiletém horizontu z 99 % na 88 %." Všechny oči upřeny k 25. květnu Rusko využilo výjimky v amerických sankcích, která umožňuje provádět platby dluhopisů ruského státního dluhu ze zdrojů schválených ministerstvem financí v jednotlivých případech. Tato výjimka však vyprší 25. května a MSCI naznačila, že pokud nebude prodloužena, mohla by vyvolat událost selhání, když je 27. května splatných několik plateb ruských dluhopisů. "Alternativně by prodloužení výjimky mohlo zajistit další platby držitelům dluhopisů, pokud ruská vláda signalizuje ochotu a schopnost pokračovat v platbách," dodala MSCI. Ministerstvo financí zatím neuvedlo, zda plánuje prodloužení této výjimky. Podle Timothyho Ashe, hlavního stratéga pro státní dluhopisy EM ve společnosti BlueBay Asset Management, ruské ministerstvo financí obsluhou 650 milionů dolarů v kupónových platbách a platbách jistiny minulý týden ukázalo, že si nepřeje platební neschopnost a chápe, že důsledky by byly "extrémně škodlivé a dlouho pociťované". Ash souhlasil, že klíčovou otázkou nyní je, zda americký Úřad pro kontrolu zahraničních aktiv prodlouží generální licenci na obsluhu zahraničního dluhu i po 25. květnu. "Převládá názor, že pro USA je výhodné umožnit Rusku čerpat nedostatkovou FX (devizovou) likviditu nad rámec té, kterou Západ zmrazil. Ve skutečnosti si však myslím, že přínosy toho, že tato likvidita bude čerpána jen velmi okrajově, tu a tam s několika miliardami na obsluhu vnějšího dluhu, blednou, když se zamyslíme nad ekonomickým a PR dopadem, který by pro Rusko znamenal státní default," uvedl Ash v pátečním e-mailu. "Rusové sami odhalili své vlastní výpočty nákladů a výnosů tím, že zaplatili na začátku tohoto měsíce - takže zájmy OFAC jsou nyní jistě opačné." Ash zpochybnil, proč by OFAC licenci prodlužoval, když by to bylo "jednoznačně ve prospěch Ruska", a navrhl, že relevantnější otázkou by bylo, zda Rusko může ještě najít způsob, jak se vyhnout platební neschopnosti, pokud OFAC prodloužení odmítne.