Strategové říkají, že v roce 2022 neočekávejte výnosy z evropských akcií

Podle průměru 15 prognóz v měsíčním průzkumu agentury Bloomberg index Stoxx Europe 600 zakončí prosinec na 476 indexových bodech, což představuje pokles o 2,5 % za celý rok. "Makro kontext zůstává extrémně nejistý a vydaný na milost a nemilost energetickým trhům," uvedl stratég UBS Group AG Sutanya Chedda, který má pro index Stoxx 600 cíl na konci roku na úrovni 480 bodů. "Je zřejmé, že vyšší ceny energií po delší dobu, zhoršující se překážky v dodavatelském řetězci a narušení dodávek ruského plynu by se mohly ukázat jako negativní faktory pro naše prognózy." Evropské akcie se v uplynulém týdnu odrazily od dvouměsíčních minim, ale v letošním roce klesly o 11 % a investoři mají stále spoustu důvodů k obavám. Zvýšené ceny komodit podporují inflaci a nutí centrální banky zpřísňovat měnovou politiku a zároveň zvyšují obavy z recese. Zároveň výnosy státních dluhopisů tento měsíc vzrostly na nejvyšší úroveň od roku 2018, což zatěžuje ceny akcií. "Jsme stále opatrní, pokud jde o akcie, vzhledem k velmi obtížnému geopolitickému a makro pozadí," uvedl stratég TFS Derivatives Stephane Ekolo, který má nejnižší cíl v panelu Bloomberg na úrovni 380, což znamená 13% pokles oproti úternímu závěru. Ekolo vidí dlouhodobý protivítr a riziko tlaku na marže do budoucna. Zatímco ceny akcií v letošním roce klesají, analytici se zdráhají snižovat prognózy zisku, protože výsledky za první čtvrtletí byly uklidňující a naprostá většina společností odhady překonala. V důsledku toho se snížilo ocenění, takže evropské akcie vypadají levně, zejména ve srovnání s americkými protějšky. "Domníváme se, že reálné výnosy dluhopisů dosáhly svého vrcholu, protože cyklus zpřísňování sazeb Fedu je stále více zaceněn," uvedla stratégka Bank of America Corp. Milla Savová. "To znamená, že jakékoli oslabení akciového trhu odtud již pravděpodobně nebude způsobeno kompresí násobků, ale snížením výnosů," dodala. Savova vidí zpomalující se ekonomický růst, což znamená další 7% pokles indexu Stoxx 600 na úroveň 410 počátkem čtvrtého čtvrtletí, než dojde k mírnému odrazu na úroveň 430, což je cíl banky BofA pro konec roku. Celková medvědí nálada se nyní odráží v nastavení pozic investorů. Podle květnového průzkumu BofA mezi manažery fondů je 26 % globálních investorů podvázáno vůči evropským akciím, což je nárůst oproti 17 % z minulého měsíce a nejvyšší úroveň od července 2012. Kromě toho si nyní 70 % evropských manažerů fondů myslí, že akcie v regionu dosáhly vrcholu cyklu, oproti 41 % minulý měsíc. Přesto to není všechno jenom zkáza a pochmurné vyhlídky. Někteří stratégové, jako například Mislav Matejka z JPMorgan Chase & Co. věří, že akcie našly své dno, protože Federální rezervní systém dosáhl vrcholu jestřábího postoje a marže podniků se ukázaly být odolnější, než se očekávalo. Tento stratég má pro letošní rok pro index Stoxx 600 cíl 500 bodů, což znamená téměř 14% nárůst oproti úternímu závěru. "Sečteno a podtrženo, pokud nedojde k recesi, několikanásobné snížení ratingu bylo již velmi výrazné, a vzhledem ke snížené pozici a poklesu nálady investorů mají akcie šanci se odtud zotavit," uvedl Matejka. Tabulky průzkumů Euro Stoxx 50 a Stoxx 600 naleznete zde; tabulku průzkumu DAX naleznete zde, tabulku průzkumu FTSE 100 naleznete zde.