Varování společnosti Snap ohledně příjmů bylo opravdu špatně načasované

Pád akcií SNAP přivedl bývalé majitele společnosti Wave Optics do opravdu kyselé nálady. Dne 21. května 2021 společnost Snap (NYSE:SNAP) oznámila, že za 542 milionů dolarů v hotovosti a v akciích společnosti SNAP koupí startup Wave Optics, který se zabývá rozšířenou realitou (AR). V té době se akcie společnosti Snap obchodovaly za cenu kolem 54 USD. Od té doby masivně klesly. Generální ředitel Snapu Evan Spiegel pokazil roční výročí akvizice Wave Optics, když společnost 23. května podala zprávu 8-K, v níž uvedla, že za 2. čtvrtletí 2022 vykáže tržby a zisk pod spodní hranicí svého výhledu z 21. dubna. Za posledních pět obchodních dní se Snap propadl o zhruba 40 %. Tato zpráva je zničující pro každého, kdo drží akcie společnosti SNAP, zejména pro všechny bývalé akcionáře společnosti Wave Optics, kteří společnost Snap stále drží. Zde je důvod. Ze skutečné částky 510,4 milionu dolarů - 31,4 milionu dolarů jako kompenzace za budoucí pracovní služby zaměstnanců společnosti Wave Optics - připadlo 252 milionů dolarů na akcie (53,62 dolaru za akcii). Společnost Snap rovněž vyplatila 13,7 milionu dolarů předem v hotovosti. Je na rozhodnutí společnosti Snap, jakým způsobem vyplatí zbývajících 238,4 milionu dolarů. Může to být v hotovosti, v akciích nebo kombinací obojího do května 2023. Akcie společnosti SNAP za poslední rok ztratily 75 % své hodnoty. Při současných cenách by se dalo očekávat, že společnost téměř jistě zvolí pro druhou platbu hotovostní složku. To je nešťastné pro bývalé akcionáře společnosti Wave Optics, z nichž někteří pravděpodobně stále drží akcie společnosti SNAP na vysoce diskontovaných úrovních díky zpomalení podnikání společnosti Snap. SNAP dostává ránu Myslím, že není pochyb o tom, že trhy budou nadále trpět. Máme tu globální ekonomiku, která čelí vysoké inflaci, brutální válce, Covid-19 a problémům s dodavatelským řetězcem, které snižují marže, což znemožňuje investorům nadchnout se pro akcie. Společnost Snap nemůže s neklidem investorů nic dělat. Co však může udělat, je pokračovat v růstu. Pondělní oznámení to však ohrožuje. Myslím, že její výsledky za první čtvrtletí nebyly špatné, i když nedosáhly odhadů analytiků. Počet jejích denních aktivních uživatelů (DAU) se meziročně zvýšil o 18 % na 332 milionů, čímž překonal odhad 329 milionů v polovině svého výhledu. Sekvenčně vzrostl počet uživatelů DAU o 4,1 %. Sekvenční růst je vždy dobrý. Na investory však výsledky příliš velký dojem neudělaly. Její 18% tempo růstu DAU bylo o 200 bazických bodů nižší než růst ve 4. čtvrtletí 2021 a o 400 bazických bodů nižší než v 1. čtvrtletí 2021. Během dubnového konferenčního hovoru navíc generální ředitel Evan Spiegel uvedl, že reklamní prostředí v prvním čtvrtletí bylo náročné a ve druhém čtvrtletí se pravděpodobně nezlepší. Měl pravdu. Změny společnosti Apple (NASDAQ:AAPL) týkající se ochrany soukromí v systému iOS tomu nepomohly. Základní finanční výsledky společnosti nejsou z mého pohledu tak špatné. Spiegelovy poslední komentáře ovšem naznačují, že by se situace mohla ještě zhoršit, než se zlepší. Jak společnost zdůraznila ve své tiskové zprávě za 1. čtvrtletí 2022, jednalo se o třetí po sobě jdoucí čtvrtletí s kladným volným peněžním tokem (FCF). Výsledkem je, že její FCF za posledních 12 měsíců (TTM) činil 203,3 milionu USD, což je o 314 % více než před rokem. Nyní má za sebou dvě po sobě jdoucí čtvrtletí s kladným TTM FCF. Jistě, ztráta ve výši 39,3 milionu dolarů bez použití GAAP ve srovnání se ziskem 2,6 milionu dolarů před rokem nevypadá tak žhavě, ale dokud generuje více hotovosti, než potřebuje k udržení světel a chodu podniku, míří správným směrem. Navíc od 4. čtvrtletí 2020 zvýšila své tržby v TTM o 76 %, z 2,5 miliardy dolarů na 4,4 miliardy dolarů v 1. čtvrtletí 2022. Ve 4. čtvrtletí 2020 tvořily její severoamerické tržby TTM celkem 71 %. V prvním čtvrtletí se Severní Amerika podílela na jejích tržbách TTM 72 %. Pokud by společnost Snap někdy přišla na to, jak urychlit svůj růst mimo Severní Ameriku, potenciál zisku je značný. A konečně, upravený TTM zisk společnosti před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) se za posledních šest čtvrtletí zvýšil o 1 412 %, ze 45,2 milionu USD ve 4. čtvrtletí 2020 na 682,9 milionu USD v 1. čtvrtletí 2022. To je pět po sobě jdoucích čtvrtletí s rostoucím upraveným ziskem EBITDA. Tato čísla, která jsem zmínil, ve druhém čtvrtletí udělají krok zpět, což je pro bývalé akcionáře společnosti Wave Optics nešťastné. Společnost Wave Optics by pravděpodobně nesouhlasila se strukturou transakce, kdyby si myslela, že dlouhodobá trajektorie společnosti Snap je špatná. Jak upozornila Ingrid Lundenová z TechCrunch, když byla transakce před rokem v květnu oznámena, šlo o "dosud největší akvizici Snapu z hlediska ocenění". Společnost Wave Optics se musela na oplátku něčeho vzdát, aby získala prémiové ocenění. Tím něčím byla variabilní struktura druhé platby. Představte si, že by akcie společnosti Snap za poslední rok místo poklesu vzrostly o 75 %. Společnost by mohla platbu ve výši 238,4 milionu dolarů splnit vydáním 2,54 milionu akcií místo 17,94 milionu, které by musela vydat při současných cenách. Naštěstí má Snap ještě rok času, aby zjistil, zda se mu nepodaří vrátit cenu akcií na úroveň, kde byla v době uzavření dohody. Pokud se jí to nepodaří, má k dispozici více než 5 miliard dolarů.