Roku: Ocenění je prostě hloupé. Nic víc, nic míň v tom není – buďte opatrní

Dlouhodobé trendy v oblasti streamování jsou pro Roku příznivé a ústup inzerentů je pravděpodobně pouze dočasný. Akcie Roku (NASDAQ:ROKU) ztratily v roce 2022 zhruba dvě třetiny své hodnoty a ani výsledovka společnosti za druhé čtvrtletí akciím nijak nepomohla. Roku prochází obdobím postpandemické korekce, v němž zaznamenává zpomalení výdajů na reklamu na trhu televizního vysílání a pomalejší růst počtu účtů a průměrných příjmů na uživatele/ARPU. Příznivé dlouhodobé trendy však vytvářejí silný základ pro oživení Roku a ocenění firmy je vzhledem k historickým standardům atraktivní! Pandemie udělala z Roku vítěze, protože prodeje streamovacích zařízení a příjmy z platformy prudce vzrostly. Nyní však, když účinky pandemie vyprchaly a trh počítá s možností recese zisků v důsledku odlivu inzerentů, jsou vyhlídky Roku na růst zpochybňovány možná více než kdy jindy. Ve druhém čtvrtletí roku 22 vzrostl počet aktivních účtů společnosti Roku o 14 % na 63,1 milionu, což je stejné tempo růstu aktivních účtů jako v prvním čtvrtletí roku 22. To nejsou nijak hrozná tempa růstu, ale ARPU - což je pro streamovací společnosti klíčový ukazatel pro měření růstu interních příjmů a monetizace - se ve 2. čtvrtletí 22. roku zvýšil jen o 21 % oproti 34 % v 1. čtvrtletí 22. roku. Co je příčinou zpomalení obchodování společnosti Roku? Zpomalení výdajů na reklamu způsobené rostoucí makroekonomickou nejistotou je příčinou obnovy podnikání společnosti Roku. Nejistota je způsobena především vysokou inflací a obavami z recese. Příjmy společnosti Roku z platformy, které zahrnují příjmy z reklamy, vzrostly ve 2. čtvrtletí roku 22 meziročně o 26 % na 673,2 milionu USD. Růst příjmů společnosti Roku z platformy se zpomalil z 39 % v 1. čtvrtletí 22, protože obchodníci snížili své rozpočty na reklamu na trhu televizního vysílání. Domnívám se však, že platforma Roku má velký potenciál pro dlouhodobý růst příjmů z reklamy (a platformy), protože inzerenti vynakládají na platformy pro televizní streamování málo prostředků. Hlavní publikum Roku tráví přibližně 50 % svého televizního času streamováním, zatímco platforma pro televizní streamování zároveň získává pouze 22% podíl na reklamních rozpočtech, což znamená, že inzerenti plně nevyužívají potenciál, který platformy jako Roku představují. Úprava rozpočtu na reklamu ve druhém čtvrtletí poškodila příjmy platformy Roku, ale existuje příležitost, aby Roku tuto mezeru v dlouhodobějším horizontu odstranil. Vzhledem k tomu, že sledovanost streamovacích televizních platforem roste na úkor předplatného starší placené televize, bude podle mého názoru jen otázkou času, kdy inzerenti opět zvýší své výdaje na reklamu v těchto platformách. Reklamní průmysl zaznamenal ve druhém čtvrtletí velký pokles, přičemž velké společnosti působící v oblasti sociálních médií, jako je Snap (SNAP), hlásí zvýšený tlak na horní hranici příjmů v důsledku toho, že inzerenti snižují výdaje na reklamu. Dlouhodobé trendy v oblasti televizního vysílání jsou však pro společnost Roku velmi příznivé. Vzhledem k tomu, že diváci nadále přerušují kabelovou televizi a vzdávají se starších placených televizních programů, má společnost Roku jedinečnou možnost rozvíjet platformu Roku… a přilákat inzerenty. Podle společnosti eMarketer se předpokládá, že v roce 2023 bude mít méně než polovina amerických domácností tradiční placené předplatné. Ocenění Roku je skutečně hloupé Roku zaznamenává zpomalení růstu nejvyššího obratu a aktivních účtů, ale platforma stále roste atraktivním tempem. Očekává se, že streamovací platforma bude v roce 2022 generovat tržby ve výši 3,12 miliardy dolarů a v roce 2023 ve výši 3,78 miliardy dolarů, což znamená 13% a 21% tempo růstu nejvyšší linie. Očekává se, že v období od roku 2022 do roku 2026 poroste horní linie společnosti Roku v průměru o 18 %. Trendy v oblasti omezování kabelových přenosů vytvářejí příznivou dynamiku pro dlouhodobý růst společnosti Roku a současně zlepšují její nabídku hodnoty na trhu televizní streamované reklamy. Společnost Roku se nyní obchoduje na nejnižší valuaci od roku 2019 s poměrem P-S 3,4×, což podle mého názoru značně podhodnocuje růstový potenciál společnosti Roku na trhu streamované televizní reklamy. Rizika u společnosti Roku Zhoršení ukazatelů platformy Roku související s neustálým odlivem inzerentů je pravděpodobně největším rizikem pro Roku a akcie. Navzdory zpomalení růstu aktivních účtů po pandemii je však třeba si jasně uvědomit, že Roku růst nezastaví. Aktivní účty Roku se meziročně zvýšily o 14 %, což je zdravé tempo růstu. Do budoucna bude Roku i nadále přidávat nové zákazníky na svou platformu, ale firma může růst pomaleji, než se očekávalo, protože pozitivní účinky pandemie na podnikání Roku vyprchají a recese může ovlivnit spotřebitelské výdaje. Závěrečné myšlenky Ocenění společnosti Roku nedává příliš velký smysl a je vyloženě hloupé vzhledem k tomu, že trendy na trhu streamovací televize masivně podporují dlouhodobý růst společnosti Roku. Přestože firma překonává období hyperrůstu, které si užívala během pandemie, domnívám se, že Roku má investorům co nabídnout. Trh televizního streamování je marketéry nedostatečně využíván a inzerenti se nakonec k Roku vrátí… protože právě zde je publikum. Společnost Roku se sice již netěší hyperrůstovému tempu z období let 2020-2021, ale firma se také nezmenšuje. S 21% růstem ARPU ve 2. čtvrtletí roku 22 se domnívám, že společnost Roku dělá stabilní pokroky i v oblasti monetizace zákazníků. Vzhledem k potenciálu, který má Roku na trhu streamovací televize, se akcie zdají být nesmírně podhodnocené!