Goldman Sachs: Obavy z recese jsou už povětšinou započítány v ceně

Přední investiční banka The Goldman Sachs Group, Inc. byla v uplynulém roce po svém maximu v listopadu 2021 zasažena medvědím trhem s akciemi. Nehledě na to, že nic z toho by nemělo být překvapivé, protože její jednotka investičního bankovnictví se dostala pod značný tlak po excesech v uzavírání obchodů z důvodu pumpování likvidity vyvolané Fedem.Proto s tím, jak Fed svou pumpu likvidity vypíná a rychle zpřísňuje finanční podmínky, se dynamika růstu IB dramaticky zadrhla. To stáhlo dolů kadenci růstu výnosů banky, protože její část zabývající se správou aktiv také výrazně zaostávala.Bez ohledu na to jsme vyhodnotili, že ocenění GS tyto protivětry pravděpodobně zohlednilo, přestože bychom mohli vstoupit do recese. Horší než očekávaný pokles by však mohl dále stlačit její násobky ocenění, což by snížilo riziko vstupních úrovní pro GS.Proto by investoři, kteří zvažují přidání expozice, měli časem vrstvit. Domníváme se, že její profil odměny k riziku je na současných úrovních přiměřený.Z tohoto důvodu hodnotíme GS jako nákupní.Zdroj: BloombergStratégové Goldman Sachs se stali pesimističtějšímiChcete využít této příležitosti?Ačkoli banka Goldman Sachs zůstává ohledně amerických akcií optimistická, domnívá se, že v roce 2023 nelze vyloučit potenciální recesi. Její stratégové pro akciové trhy navíc nedávno zveřejnili poměrně pesimistický komentář k indexu S&P 500 , v němž navrhují cíl 3 600 bodů do konce roku 2022.Po zářijovém zasedání FOMC banka své tržní prognózy omezila, protože Fed sdělil zrychlenou cestu ke zvyšování sazeb. V důsledku toho se Goldman Sachs domnívá, že „komplex sazeb se následně dramaticky posunul“, což naznačuje, že násobky akcií by měly dále klesat. Zformulovala to:Scénář vyšších úrokových sazeb v oceňovacím modelu Goldman Sachs podporuje patnáctinásobný násobek ceny a zisku oproti dřívějšímu osmnáctinásobku. „Naši ekonomové nyní předpokládají, že FOMC zvýší základní úrokovou sazbu o 75 bazických bodů v listopadu, o 50 bazických bodů v prosinci a o 25 bazických bodů v únoru, čímž dosáhne maximální sazby fondů ve výši 4,5-4,75 %.“ Goldman uvedl, že rizika jeho nejnovější prognózy jsou stále vychýlena směrem dolů kvůli rostoucí pravděpodobnosti recese – scénáři, který by snížil zisky podniků, rozšířil výnosovou mezeru a stlačil americký akciový benchmark na úroveň 3 150. – BloombergJak je vidět výše, GS se v červnu pokusila dosáhnout dna, když její násobek NTM zisků klesl do pásma dvou směrodatných odchylek pod svůj desetiletý průměr. Proto postulujeme, že trh pravděpodobně ocenil recesi.Nehledě na to se domníváme, že je nezbytné si uvědomit, že nepředvídaná volatilita trhu by stále mohla ovlivnit jeho ocenění, pokud by recese dopadla hůře, než se očekávalo, protože GS zůstává nad svými červnovými minimy.Profesor Jeremy Siegel z Wharton School naznačil, že urychlené zpřísňování ze strany Fedu by mohlo mít nežádoucí důsledky a podnítit hlubší než očekávanou recesi. Zdůraznil: „V současné době je situace v eurozóně poměrně složitá:Myslím, že Fed je až příliš utažený. Na druhé straně dělají úplně stejnou chybu jako před rokem. Pokud budou utahovací kroky Fedu pokračovat až do roku 2023, můžete si být [jisti], že na druhé straně dojde k velké recesi. – InsiderS ohledem na to by se investoři měli připravit na další stlačení násobku zisků GS, přičemž cílem by měla být hodnota pod pásmem dvou směrodatných odchylek.Investoři by proto měli zvážit uložení určité munice, aby se mohli nabít v méně agresivních vstupních bodech, pokud se trh rozhodne GS dále srazit, aby snížil riziko jeho ocenění.