Investoři by tentokrát neměli čekat na záchranu trhu ze strany Fedu

I když se zdá, že trh nachází každý den nové a nové hlubiny, nyní pravděpodobně není vhodná doba sázet na to, že Federální rezervní systém přijede a zachrání situaci, jako tomu bylo v minulosti. Tolik oslavovaný "Fed put" neboli bod, kdy američtí centrální bankéři otočí pákami měnové politiky, aby zvrátili prudký pokles trhu, se zdá být v nedohlednu. Vzhledem k tomu, že se tvůrci politiky laserově soustředí na řešení inflace, zdá se představa, že by pozastavili zvyšování sazeb nebo začali snižovat, či dokonce změnili postupné snižování své rozvahy, vzdálená, přestože hlavní průměry splňují široce rozšířenou definici medvědího trhu. "Může se stát, že někde si Fed řekne, že příliš zatočil šrouby. Ale bude to muset být něco více exogenního," řekl Art Hogan, hlavní tržní stratég společnosti B. Riley Wealth Management. "Pokud ve skutečnosti existuje prodejní cena Fedu, určitě má realizační cenu, která je mnohem nižší, než kde jsme nyní." Trhy se v úterý ráno krátce uklidnily po výrocích prezidenta chicagského Fedu Charlese Evanse, který vyjádřil určité obavy z tempa zvyšování sazeb Fedu, které v roce 2022 dosáhlo celkem 3 procentních bodů. Evans je však spolehlivou holubicí politiky, nehlasuje ve Federálním výboru pro volný trh, který stanovuje sazby, a na začátku roku 2023 svou pozici opouští. Není tedy jasné, kolik dalších členů sdílí jeho názor ve výboru, kde převážná část členů vidí zvýšení referenčních sazeb minimálně o další procentní bod do konce roku. Optimismus z Evansových komentářů však rychle vyprchal, hlavní indexy v úterý odevzdaly své dřívější zisky a index S&P 500 dosáhl nového medvědího minima. Rozdílné signály"Trhy zjevně obrátily a vypovídají o jeho blafu," uvedl Lindsey Bellová, hlavní stratég pro trhy a peníze ve společnosti Ally. "Fed si zjevně chce napravit svou důvěryhodnost, což učinil tím, že se stal extrémně jestřábím," dodala Bellová. "Začínáte vidět skutečné výsledky této politiky, kterou jsme prožívali." Přísná inflační linie Fedu se skutečně začala nejvíc projevovat na akciovém trhu, kde se index S&P 500 letos propadl o více než 23 %. Ostatní oblasti ekonomiky se však drží poměrně dobře, i když mnohé ukazují, že centrální banka má před sebou ještě hodně práce, než bude moci vyhlásit vítězství. Fedu se jen omezeně daří zpomalovat růst cen a odolný trh práce ukazuje na pokračující inflační tlaky. To ztížilo pozici předsedy Fedu Jeroma Powella a jeho kolegů, kteří v roce 2021 inflační signály zlehčovali a letos museli dohánět. "Jeho odkaz je v sázce, vzhledem k tomu, jak pozdě rozpoznali, že inflace je mnohem více zakořeněná," řekl Quincy Krosby, hlavní globální stratég společnosti LPL Financial. "Jeho odkaz je v sázce, protože špatně odhadl ekonomické pozadí a špatně četl čajové lístky." Výsledkem je Fed, který zpřísňuje svou politiku agresivněji než za posledních nejméně 30 let, což ohrožuje hospodářskou a finanční stabilitu. Výzva k probuzeníUkazatel, který Bank of America používá k měření napětí v systému, dosáhl nejvyšší hodnoty v historii, což je podle jejích stratégů "varovný signál, že Fed není blízko". Přesto ukazatele strachu na trhu, jako je index volatility Cboe, ukazují na poměrně spokojenou investorskou veřejnost, přinejmenším ve srovnání s potenciálem výrazně většího poklesu. "Defenzivní pozice a pavlovovské podmiňování, že vzestup je větším rizikem, pravděpodobně zabránily investorům ocenit ztrátu Fed put," uvedl Abhinandan Deb, akciový analytik Bank of America, v poznámce pro klienty. "Riziko však podle našeho názoru spočívá v panice ve stylu Mar-20 nebo Oct-08, kdy se CB cítí nucena zasáhnout, ale její inflační mandát jí brání chránit trhy způsobem, jakým to dělala posledních 35 let." Někteří stratégové však tvrdí, že to nejhorší má trh možná za sebou - i když ho čekají další škody. Bellová uvedla, že vidí známky zmírnění inflace a že by byla kupcem v případě, že by index S&P 500 klesl na úroveň 3 200, tedy asi o 12,4 % oproti pondělnímu závěru. Hogan ze společnosti B. Riley zase uvedl, že investoři by měli mít na paměti tři věci: Při typické recesi činí pokles 30-32 %, takže trh již velkou část z toho započítal. Za druhé, investoři, kteří chtějí okamžitou úlevu, se mohou obrátit na státní dluhopisy - kde výnosy prudce vzrostly - ale jinak by se měli držet dlouhodobých strategií. Zatřetí si myslí, že by se investoři měli "ohlédnout zpět a podívat se, co se obvykle děje při recesi typu "zahradní" na trzích, a vědět, že se této šablony držíme docela přesně". A pro ty investory, kteří stále doufají, že se Fed postaví na zadní? Krosby z LPL uvedl, že ačkoli je snížení sazeb nepravděpodobné, Fed by mohl zmírnit svůj program "kvantitativního zpřísňování", v jehož rámci nechává ze své rozvahy odtékat výnosy z dluhopisů ve výši až 95 miliard USD měsíčně. Ačkoli centrální banka obecně upřednostňuje používání úrokových sazeb jako primárního nástroje měnové politiky, v minulosti se svou rozvahou agresivně nakládala, zejména v dobách turbulencí. "Pokud se zdá, že se něco zlomí, může [Powell] kvantitativní zpřísňování pozastavit, aniž by to vypadalo, že se vzdává," řekl Krosby. "Pro trh by to bylo vnímáno jako jakýsi hybridní obrat. Historicky trh nezačne stoupat vzhůru, dokud nedojde k poslednímu zvýšení. Žijeme však v jiné době."