Powell signalizuje, že recese může být cenou za drtivou inflaci

Představitelé Federálního rezervního systému zatím nejjasněji naznačili, že jsou ochotni tolerovat recesi jako nutný kompromis za znovuzískání kontroly nad inflací. Političtí činitelé, kteří jsou kritizováni za to, že si příliš pozdě uvědomili rozsah problému inflace v USA, postupují agresivně, aby jej dohnali. Ve středu již potřetí v řadě zvýšili úrokové sazby o 75 bazických bodů a do konce roku předpokládají další zpřísnění o 1,25 procentního bodu. To bylo více jestřábí, než očekávali ekonomové. Kromě toho představitelé snížili projekce růstu, zvýšili výhled nezaměstnanosti a předseda Jerome Powell opakovaně hovořil o bolestivém zpomalení, které je nutné k omezení cenových tlaků, jež jsou na nejvyšší úrovni od 80. let minulého století. "Powellovo přiznání, že po určitou dobu bude růst pod trendem, by se mělo překládat jako řeč centrální banky pro 'recesi'," uvedl Seema Shah ze společnosti Principal Global Investors. "Odtud přijdou ještě těžší časy." Aby bylo jasno, představitelé Fedu nepředpokládají výslovně recesi. Powellova rétorika o tom, že zvyšování sazeb pravděpodobně způsobí bolest zaměstnancům a podnikům, se však v posledních měsících postupně zostřuje. Ve středu na tiskové konferenci po zasedání Powell uvedl, že měkké přistání s jen malým nárůstem nezaměstnanosti by bylo "velmi náročné". "Nikdo neví, zda tento proces povede k recesi, a pokud ano, jak výrazná by tato recese byla," řekl Powell novinářům poté, co úředníci zvýšili cílové rozpětí své základní sazby na 3 % až 3,25 %. "Šance na měkké přistání se pravděpodobně sníží do té míry, že politika bude muset být restriktivnější nebo restriktivní po delší dobu. Nicméně jsme odhodláni dostat inflaci zpět na 2 %." Toto střízlivé hodnocení je v ostrém kontrastu s hodnocením před šesti měsíci, kdy představitelé Fedu poprvé začali zvyšovat sazby z téměř nulové úrovně a poukazovali na sílu ekonomiky jako na pozitivum - něco, co ochrání lidi před pociťováním dopadů ochlazování ekonomiky. Nyní úředníci prostřednictvím svých pesimističtějších prognóz nezaměstnanosti nepřímo uznávají, že poptávku bude třeba omezit na všech úrovních ekonomiky, protože inflace se ukázala jako trvalá a rozsáhlá. Podle mediánu prognóz 19 představitelů Fedu dosáhne nezaměstnanost v příštím roce 4,4 % a zůstane na této úrovni až do roku 2024, přičemž současná míra nezaměstnanosti činí 3,7 %. Ale i tato nová úroveň může být stále příliš nízká. Téměř všichni účastníci uvedli, že rizika jejich nových prognóz jsou převážena směrem nahoru. Předpokládali, že úrokové sazby dosáhnou letos 4,4 % a v roce 2023 4,6 % a poté se v roce 2024 zmírní na 3,9 %. "Vždy jsme chápali, že obnovení cenové stability při současném dosažení relativně mírného růstu nezaměstnanosti a měkkého přistání bude velmi náročné," řekl ve středu Powell. "Musíme mít inflaci za sebou. Přál bych si, aby existoval bezbolestný způsob, jak toho dosáhnout. Neexistuje." Obavy představitelů Fedu ohledně jejich schopnosti snížit inflaci jsou patrné i v dalších projekcích. I v podmínkách nového postupu zvyšování sazeb úředníci stále nevidí zmírnění inflace na svůj 2% cíl dříve než v roce 2025. Pokud mají soukromé podezření, že to znamená zvýšení rizika recese, neříkají to nahlas. "Myslím, že chápou, že se zvyšuje, i když to stále není jejich cíl," řekla Laura Rosner-Warburtonová, hlavní ekonomka USA ve výzkumné společnosti MacroPolicy Perspectives LLC v New Yorku. "Měkké přistání, nebo ne, je tak trochu mimo jejich kontrolu a závisí na faktorech, jako je zlepšení nabídky, na které se nemohou spoléhat ani na ně čekat." Powell novinářům několikrát řekl, že k dostatečnému snížení poptávky může být zapotřebí měkčí trh práce. Poukázal však také na vyšší míru úspor a více peněz na státní úrovni, které naznačují, že ekonomika je stále poměrně silná, což je podle něj "dobrá věc", která ji učiní odolnější vůči výraznému poklesu. To se setkalo se skepsí. "Ještě nikdy nedošlo k půlprocentnímu nárůstu nezaměstnanosti bez recese," řekl Roberto Perli, vedoucí globálního politického výzkumu ve společnosti Piper Sandler & Co. "Je to tedy velmi pravděpodobné. Oni to vědí. Historie říká, že se to obvykle nestává." Perli vidí další zvýšení o 75 bazických bodů v listopadu, následované zvýšením o půl procentního bodu v prosinci. Řada ekonomů ve středu zvýšila své prognózy, kde budou sazby Fedu dosahovat svého vrcholu. Bank of America Corp. nyní vidí zvýšení o 75 bazických bodů v listopadu, o 50 bazických bodů v prosinci a dvě zvýšení o čtvrt procentního bodu na začátku roku 2023, čímž by se základní sazba Fedu dostala do cílového pásma 4,75 až 5 %. Ekonomové Societe Generale SA počítají s "mírnou recesí" na počátku roku 2024. Ekonomové Goldman Sachs Group Inc. zvýšili svou prognózu tempa zvyšování sazeb Fedu. Stephen Stanley, hlavní ekonom společnosti Amherst Pierpont Securities, zvýšil svůj výhled konečné úrokové sazby na 5,25 % s tím, že si nemyslí, že prognózy Fedu ohledně inflace jsou realistické, a že bude nutné zvýšit zpřísnění, aby se růst cen snížil. "První polovinu příštího roku vidím jako zrádné období pro Fed," napsal Stanley v poznámce. Ať už se Fed nakonec zastaví na současné prognóze 4,6 %, nebo půjde výš, jeho přísnější politika přinese podle hlavní ekonomky agentury Bloomberg pro USA Anny Wong snížení počtu pracovních míst. Zvýšení sazeb na 4,5 % by podle ní stálo přibližně 1,7 milionu pracovních míst a sazby na úrovni 5 % by znamenaly o 2 miliony pracovních míst méně. Powell připustil, že sazby možná budou muset být vyšší, než se v současnosti očekává. "Sepsali jsme, co považujeme za pravděpodobnou cestu pro sazbu federálních fondů," řekl. "Cesta, kterou skutečně provedeme, bude stačit. Bude stačit k obnovení cenové stability."