Silný americký dolar je v současnosti problémem pro akciový trh

Ohromující vzestup amerického dolaru na několikadenní maxima postavil akcie na nejistou půdu, která by mohla pokračovat, dokud investoři neuvidí vrchol amerických úrokových sazeb. S tím, jak dolar stoupá, se investoři stále více obávají, že Federální rezervní systém může být při zvyšování úrokových sazeb příliš agresivní. Někteří stratégové tvrdí, že investoři doufají v jasnější znamení, kde a kdy se Fed zastaví. Dolar i výnosy státních dluhopisů ve čtvrtek vzrostly poté, co předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell znovu přislíbil zvyšování sazeb, dokud nebude boj centrální banky proti inflaci úspěšný. Výnos desetiletých státních dluhopisů vzrostl na 3,29 %, tedy těsně pod své nedávné maximum. Výnosy se pohybují v opačném směru než cena. Dolarový index, který za rok 2022 zatím vzrostl o 14 %, se tento týden nacházel na 20letém maximu, ale ve čtvrtek se dostal mimo nejvyšší hodnotu 109,99. Britská libra se nacházela na minimu z roku 1985 a jen byl nejníže za posledních 24 let. Euro se obchodovalo pod nominální hodnotou 0,999, což je 20leté minimum. Tyto měny vůči dolaru klesají, protože ostatní centrální banky se snaží držet krok s tempem zvyšování sazeb Fedu. Silnější dolar může mít na akcie nepříznivý vliv, protože kvůli němu mají zahraniční příjmy nadnárodních společností nižší hodnotu. Dvojnásobně působí vyšší úrokové sazby, které snižují ocenění růstových a technologických společností, protože rostou náklady na peníze. Všeobecně se očekává, že FED 21. září potřetí zvýší úrokové sazby o 75 bazických bodů, tedy o tři čtvrtě procentního bodu. I když Evropská centrální banka ve čtvrtek zvýšila svou sazbu o 75 bazických bodů, ECB stále zaostává za americkou centrální bankou. Evropská referenční depozitní sazba nyní činí 75 bazických bodů, což je výrazně pod cílovým rozmezím Fedu 2,25 % až 2,50 % sazby federálních fondů. Bázický bod se rovná 0,01 procentního bodu. Bank of Canada zvýšila svou základní úrokovou sazbu o 75 bazických bodů ve středu a australská centrální banka zvýšila svou sazbu o půl procentního bodu v úterý. "Pro měnový trh je to mimořádné období, kdy jste měli Fed, který začal pozdě, pozadu za křivkou a pak to doháněl předsazováním," řekla Quincy Krosbyová, hlavní globální stratég společnosti LPL Financial. "Celkově jde o úrokový diferenciál s tím, že Spojené státy vedou nejen jestřábí rétorikou, ale i jestřábími politickými opatřeními. Jakmile se to zmírní, uvidíte oslabení dolaru, ale nezhroutí se." Očekávání ohledně zvyšování sazeb Fedu se posouvají směrem nahoru, přičemž trh nyní vykazuje vysoké šance na třetí zvýšení sazeb o tři čtvrtě bodu oproti posunu o půl bodu, který očekávají někteří ekonomové. Trh s futures také zvýšil terminální, neboli konečnou sazbu pro fed funds na právě zhruba 4 % v prvním čtvrtletí roku 2023. "Obecně řečeno si myslím, že síla dolaru se přenese i do začátku příštího roku," uvedl Marc Chandler, hlavní tržní stratég společnosti Bannockburn Global Forex. "Trh skutečně sleduje, jaká bude konečná sazba pro federální fondy. Právě teď trh říká, že je to 4 % … . Jakmile to bude lépe znát, myslím, že akciový trh čeká rallye." Chandler poznamenal, že prezidentka clevelandského Fedu Loretta Mesterová ve středu zvýšila rétoriku, když prohlásila, že inflace zůstává velmi vysoká a že sazba federálních fondů by se počátkem příštího roku mohla dostat "poněkud nad" 4 %. "Ignorování zprávy o klesající inflaci "breakvens" otevírá pro Fed riziko, že nakonec udělá diametrálně odlišnou chybu než loni, kdy argumentoval "přechodným" obdobím," uvedl Julian Emanuel, vedoucí oddělení akciového, derivátového a kvantitativního výzkumu ve společnosti Evercore ISI. Emanuel uvedl, že měřítko inflace na dluhopisovém trhu ukazuje, že investoři očekávají v příštích pěti letech inflaci v průměru 2,5 %. Poslední údaj o indexu spotřebitelských cen ukázal, že inflace cválá vzhůru tempem 8,5 %, ačkoli ekonomové očekávají, že klesající ceny ropy zmírní inflaci CPI, až bude 13. září zveřejněna srpnová zpráva. Fed původně tvrdil, že vysoká inflace je "přechodným" problémem ekonomiky, který vznikl v důsledku pandemie a narušení dodavatelského řetězce. Očekává se, že Fed na zářijovém zasedání zveřejní nové projekce inflace, ekonomiky a sazby federálních fondů. V červnu představitelé Fedu předpokládali, že medián cílové sazby federálních fondů pro rok 2023 bude činit 3,8 % a do příštího roku klesne na 3,4 %. Podle Emanuela trh ani tak nezajímá, kdy Fed skončí, ale jak daleko on a ostatní centrální banky zajdou. "Všichni nyní operují na stejných základech typu bazuka jako Fed. Faktem je, že když se na to podíváte, můžete si udělat názor, že Fed by měl začít uvolňovat, protože inflace klesá," řekl. Greg Faranello, vedoucí oddělení amerických sazeb ve společnosti AmeriVet Securities, uvedl, že volatilní trhy se myšlence vyšších sazeb přizpůsobují. "Fed poprvé po dlouhé době říká, že se chceme dostat na určitou úroveň, ale nečekejte, že ji v dohledné době opustíme," řekl. "To je docela silný vzkaz. Powell se jím dnes řídil. Myslím si, že je to velký odraz, pokud jde o to, jak se tento trh choval." Faranello uvedl, že po většinu letošního roku byl ohledně dolaru býčí, ale v současné době některá z těchto očekávání omezuje. Dodal, že dolar stále těží z obchodu s útěkem do bezpečí z geopolitického vývoje. "Myslíme si, že Fed se blíží ke konci hry, přičemž konečná sazba je 4 %," řekl. "Rádi jsme prodávali do síly, kterou vidíme, vzhledem k tomu, co si myslím, že dělají ostatní centrální banky." Oslabení dolaru by podle něj v důsledku toho mohlo být pro akcie pozitivní. Krosbyová řekla, že v určitém okamžiku se ostatní centrální banky budou zdát agresivnější než Fed, což by mohlo přinést určité oslabení dolaru. To by podle ní bylo pro akcie dobré a americkým vývozcům by slabší dolar pomohl. Uvedla, že index S&P 500 dosahuje v zahraničí přibližně 30 až 35 % svých příjmů. "Je to složitý příběh. Abychom to snáze pochopili, musíme se podívat na příjmy," řekla. Ve druhém čtvrtletí "jste slyšeli od společnosti Microsoft. Slyšeli jste o společnosti Johnson and Johnson. Slyšeli jste o společnosti Nike. Všechny zasáhl silnější dolar." Krosbyová však dodala, že společnosti se proti výkyvům měn zajišťují různými způsoby a některé operace probíhají v místních měnách. Proto se dopad na jednotlivé společnosti velmi liší. Řekla, že akcie jako Apple, která nakupuje a prodává v Číně, by mohly čelit nepříznivým vlivům pokračujícího posilování dolaru.