Hedgeové fondy snižují pákový efekt, aby přečkaly propad trhu

Hedgeové fondy v letošním roce snížily pákový efekt svých portfolií v rámci konzervativního obratu, který odčerpal vypůjčené peníze z globálních trhů a zvýšil prodejní tlak na akcie a dluhopisy. Čistá finanční páka, měřítko ochoty odvětví riskovat, které zohledňuje dlouhé a krátké pozice, se podle údajů z počátku tohoto měsíce od makléřské společnosti Goldman Sachs Group Inc. snížila o téměř 20 procentních bodů na roční minimum 66 %. Samostatné údaje od prime brokera Morgan Stanley ukazují podobný pokles na 41 % mezi americkými hedgeovými fondy s dlouhými a krátkými akciemi, což je úroveň, které bylo v posledních deseti letech dosaženo jen v několika málo případech. Údaje, s nimiž se seznámila agentura Bloomberg News, poskytují jeden z nejširších přehledů o tomto sektoru. Podle nejnovějšího žebříčku společnosti Convergence, poskytovatele výzkumu, mají Goldman Sachs a Morgan Stanley dvě největší prime brokerské společnosti na světě, z nichž každá obsluhuje přibližně 5 000 hedgeových fondů. Vedoucí pracovníci prime brokerů ze dvou dalších světových investičních bank uvedli, že pokles pákového efektu byl způsoben defenzivním nastavením fondů v důsledku růstu úrokových sazeb a poklesu trhů. Odmítli být jmenováni a hovořili o soukromých záležitostech. Hedgeové fondy se chtějí "ujistit, že se nedostávají příliš blízko úrovním, které by je nutily prodávat," řekl Charles Lemonides, investiční ředitel newyorského hedgeového fondu Valueworks. "Další pokles trhu to v určitém okamžiku zdůrazní. S každým měsícem, kdy Fed říká, že bude utahovat a utahovat, se odhodláváte k tomu, že můžeme vstoupit do jednoho z těch velkých výprodejů způsobených likviditou," řekl. Další manažer hedgeového fondu, který dohlíží na více než 500 milionů dolarů a letos snížil finanční páku, uvedl, že rostoucí úrokové sazby, přetrvávající inflace a geopolitická nestabilita zvýšily rizika, kterým investoři čelí. Index hedgeových fondů sledovaný společností HFR letos výrazně překonal výkonnost akcií a dluhopisů a samostatné údaje poskytovatele výzkumu ukázaly, že likvidace fondů ve druhém čtvrtletí zůstaly výrazně pod průměrem posledních let. Utahování opasků Pokles pákového efektu odráží také utahování opasků mezi investičními bankami v souvislosti s růstem úrokových sazeb a zhoršováním výhledu globální ekonomiky. Generální ředitel banky Morgan Stanley James Gorman tento měsíc během hovoru k výsledkům za třetí čtvrtletí uvedl, že banka v uplynulém roce snížila svou maržovou knihu v rámci "konzervativního posunu". "Podívali jsme se napříč celou naší prime brokerskou platformou a u některých klientů jsme se trochu stáhli," řekl. Morgan Stanley patřila mezi prime brokery, kteří v loňském roce utrpěli velké ztráty v důsledku krachu společnosti Archegos Capital Management. Příčinou tohoto úpadku bylo nadměrné využívání derivátů. Od té doby prime brokeři podle obou vedoucích pracovníků prime brokerů zlepšili svůj dohled nad expozicemi klientů napříč třídami aktiv. Zaměřili se také na maximalizaci výnosů z portfoliových aktiv, na která si hedgeové fondy půjčují. To pomáhá prime brokerským jednotkám snižovat závislost na rozvaze jejich mateřské banky a lépe řídit kapitálové požadavky, uvedli oba vedoucí pracovníci. Zvýšily se také náklady na pákový efekt. Prime brokeři si účtují pákový efekt v procentech - typické rozpětí je 25 bazických bodů - nad mezibankovními referenčními hodnotami pro jednodenní půjčky. Ačkoli se rozpětí nezvýšilo, základní referenční hodnoty letos vyskočily spolu s vyššími úrokovými sazbami, což je odklon od prostředí nízkých sazeb od finanční krize. "Půjčit si dnes opravdu stojí peníze," řekl Lemonides. "Dlouhou dobu to bylo téměř zadarmo. To bude mít dopad na ziskovost hedgeových fondů."